液化石油气周报：LPG外盘价格回落，市场驱动有限

策略摘要 研究院能源组 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，可以关注PG近月合约的逢低正套机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 本周原油价格显著回落，我们认为主要是地缘情绪溢价的消退。截至目前中东局势尚未平息，但以色列在与拜登的通话中表示伊朗石油或核设施不是主要攻击目标，防止冲突进一步扩大。如果以色列仅仅打击伊朗军事设施，对伊朗石油出口不会产生实质性影响，伊朗前期暂停的石油出口也将恢复，而伊朗对以色列的报复也不太可能波及中东的其他石油设施，未来地缘政治溢价将会被进一步挤出。如果原油定价逐步回归供需主导，虽然现阶段库存仍处于低位，短期基本面并不算太差，但展望明年一季度预计将迎来大幅累库阶段，整体趋势仍不容乐观。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 随着原油价格回落，前期较为坚挺的LPG外盘价格也出现松动，本周CP与FEI掉期均震荡走弱。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突出。其中，中东供应10月份有所回升。参考船期数据，中东10月份LPG发货量预计达到425万吨，环比9月增加33万吨。随着欧佩克限产意愿减弱，未来中东LPG供应存在明显增长空间。然而，地缘冲突加剧后，近期伊朗LPG出口有所下滑，10月份发货量预计仅有45万吨，环比9月减少35万吨。如果未来伊朗石油设施受到攻击，则其LPG供应存在进一步收紧的风险（伊朗正常出口量在80万吨/月左右）。美国方面，9月份Energy TransferPartners的NGL输油管道发生爆炸，该公司宣布不可抗力，10月、11月装船预计受到影响，但整体发货量仍维持在600万吨左右的绝对高位。 就国内市场而言，目前驱动仍然偏弱。尽管有部分地区炼厂检修导致供应略降，但燃烧端整体需求表现一般，三级站观望消耗库存为主。化工端需求方面，醚后碳四仍存在一定刚需，但油品市场表现疲软，现货价格弱势运行。此外，随着外盘价格回落，PDH利润出现边际改善，PDH开工率回升至75%左右。不过行业利润格局仍难以逆转，进一步提升的空间或有限。 总体来看，由于原油端波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎，可以继续关注PG近月合约逢低正套机会。 ■策略 单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会 ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..........................................................................................................................................7图23:国内MTBE装置开工