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液化石油气周报:主力合约切换,市场短期驱动有限

2023-08-27潘翔、康远宁华泰期货
液化石油气周报:主力合约切换,市场短期驱动有限

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内液化气期货主力合约已经切换到PG2310,考虑到存量仓单在9月底清零、且需求进入淡旺季切换阶段,我们认为10月合约具备潜在上行驱动,但目前看空间也较为有限,建议等待机会。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周国际油价呈现区间震荡走势,整体来看当前基本面没有太大变化,石油市场依然处于偏紧格局,但在地缘政治层面出现了一些边际上的变化。具体来看,近期拜登政府计划与委内瑞拉开展类似的交易,即计划通过放松制裁来换取马杜罗政府承诺更加公平的选举,委内瑞拉由于受到美国制裁,其原油产量长期徘徊在80万桶/日上下,上游缺乏投资且多套油砂加工厂处于设备老化停产状态,且其生产原油的关键原料凝析油长期供应得不到保障,此前雪佛龙重新回到委内瑞拉后情况略有缓解,但仍不能逆转委内瑞拉低产的现状,但如果美国制裁逐步解除,其他石油公司重返委内,其原油生产的潜力有望进一步被激发,当然这一交易目前只是处于意向阶段,预计马杜罗政府较难接受,但也反映出美国政府面临通胀压力会采取应对措施,这对于油价形成上方阻力, 经历调整后,上周外盘LPG价格再度走强。截至本周五,沙特CP丙烷掉期价格来到556美元/吨,环比前一周上涨4.4%;FEI丙烷掉期价格录得631美元/吨,环比前一周上涨3.6%。具体来看,沙特减产的影响还在兑现,8月LPG发货量预计为62万吨,环比7月下降5万吨,对比6月减少15万吨,15万吨/月的减量也基本与我们此前的预期一致。美国方面,国内平衡表维持宽松,高库存的环境下出口套利空间依然存在。参考船期数据,8月发货量预计达到532万吨,环比7月增加41万吨,同比去年提升83万吨。预计下半年美国供应从总量上保持充裕,但巴拿马运河的拥堵将对货物到港节奏形成一定扰动。 国内方面,现货价格表现相对坚挺,主要是近期供应呈现出一定的收紧态势。一方面,炼厂液化气外放商品量出现下滑;另一方面,进口端供应压力相比之前也有所回落。参考船期数据,中国8月LPG到港量预计在301万吨,环比7月下降14万吨。但与此同时,需求端也有边际转弱的迹象。燃烧端消费依然有限,终端以按需采购为主。与此同时,随着利润收缩,PDH装置检修量近期明显增加,另外烷基化开工负荷率也有下降预期。因此,市场当下存在支撑,但并没有显著走强的驱动,关注油价走期货研究报告|液化石油气周报2023-08-27 主力合约切换,市场短期驱动有限 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号:F3023104 投资咨询号:Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404 投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 液化石油气周报丨2023/8/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 势以及月底公布的CP情况。 对于国内期货盘面而言,主力合约已经切换到PG2310,考虑到存量仓单在9月底清零、且需求进入淡旺季切换的阶段,我们认为10月合约具备潜在上行驱动,但目前看空间也较为有限,建议等待机会。 策略 中性偏多,暂时观望为主 ■ 风险 油价大幅下跌;燃烧需求不及预期;化工装置需求不及预期;PG注册仓单量大幅增加;中东与北美供应大幅增加 液化石油气周报丨2023/8/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LPG主力合约价格丨单位:元/吨 .......................................................................................................................................... 4 图 2: PG跨期价差丨单位:元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 3: PG远期曲线丨单位:元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 4: PG与SC价格走势对比丨单位:元/吨;元/桶 .................................................................................................................... 4 图 5: PG与PP价格走势对比丨单位:元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 6: LPG基差丨单位:元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 7: 华南液化气现货价格丨单位:元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 8: 华东液化气现货价格丨单位:元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 9: 山东液化气现货价格丨单位:元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 10: 华北液化气现货价格丨单位:元/吨 ................................................................................................................................... 5 图 11: CP丙烷价格丨单位:美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 12: CP丁烷价格丨单位:美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 13: FEI丙烷掉期价格丨单位:美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 14: FEI丙烷掉期价格季节性丨单位:美元/吨 ......................................................................................................................... 6 图 15: CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 16: CP丁烷掉期价格丨单位:美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 17: FEI丙烷远期曲线丨单位:美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 18: CP丙烷远期曲线丨单位:美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 19: LPG华东码头库存率丨单位:万吨 ..................................................................................................................................... 8 图 20: LPG华南码头库存率丨单位:万吨 ..........................................................