液化石油气周报：主力合约切换，市场短期驱动有限

策略摘要 研究院能源组 国内液化气期货主力合约已经切换到PG2310，考虑到存量仓单在9月底清零、且需求进入淡旺季切换阶段，我们认为10月合约具备潜在上行驱动，但目前看空间也较为有限，建议等待机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价呈现区间震荡走势，整体来看当前基本面没有太大变化，石油市场依然处于偏紧格局，但在地缘政治层面出现了一些边际上的变化。具体来看，近期拜登政府计划与委内瑞拉开展类似的交易，即计划通过放松制裁来换取马杜罗政府承诺更加公平的选举，委内瑞拉由于受到美国制裁，其原油产量长期徘徊在80万桶/日上下，上游缺乏投资且多套油砂加工厂处于设备老化停产状态，且其生产原油的关键原料凝析油长期供应得不到保障，此前雪佛龙重新回到委内瑞拉后情况略有缓解，但仍不能逆转委内瑞拉低产的现状，但如果美国制裁逐步解除，其他石油公司重返委内，其原油生产的潜力有望进一步被激发，当然这一交易目前只是处于意向阶段，预计马杜罗政府较难接受，但也反映出美国政府面临通胀压力会采取应对措施，这对于油价形成上方阻力， 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 经历调整后，上周外盘LPG价格再度走强。截至本周五，沙特CP丙烷掉期价格来到556美元/吨，环比前一周上涨4.4%；FEI丙烷掉期价格录得631美元/吨，环比前一周上涨3.6%。具体来看，沙特减产的影响还在兑现，8月LPG发货量预计为62万吨，环比7月下降5万吨，对比6月减少15万吨，15万吨/月的减量也基本与我们此前的预期一致。美国方面，国内平衡表维持宽松，高库存的环境下出口套利空间依然存在。参考船期数据，8月发货量预计达到532万吨，环比7月增加41万吨，同比去年提升83万吨。预计下半年美国供应从总量上保持充裕，但巴拿马运河的拥堵将对货物到港节奏形成一定扰动。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明国内方面，现货价格表现相对坚挺，主要是近期供应呈现出一定的收紧态势。一方面，炼厂液化气外放商品量出现下滑；另一方面，进口端供应压力相比之前也有所回落。参考船期数据，中国8月LPG到港量预计在301万吨，环比7月下降14万吨。但与此同时，需求端也有边际转弱的迹象。燃烧端消费依然有限，终端以按需采购为主。与此同时，随着利润收缩，PDH装置检修量近期明显增加，另外烷基化开工负荷率也有下降预期。因此，市场当下存在支撑，但并没有显著走强的驱动，关注油价走 势以及月底公布的CP情况。 对于国内期货盘面而言，主力合约已经切换到PG2310，考虑到存量仓单在9月底清零、且需求进入淡旺季切换的阶段，我们认为10月合约具备潜在上行驱动，但目前看空间也较为有限，建议等待机会。 策略 中性偏多，暂时观望为主 ■风险 油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；PG注册仓单量大幅增加；中东与北美供应大幅增加 目录 投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨..........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶....................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨..................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.........................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................6图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨......................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨.....................................................................................................................................8图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨.....................................................................................................................................8图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图22:国内PDH装置开工率丨单位：%.......................................................................................................................................8图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%.....................