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2022年归母净利再创历史新高

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2022年归母净利再创历史新高

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023年01月20日 久立特材(002318.SZ) 2022年归母净利再创历史新高 事件:公司发布2022年度业绩预告。预计实现归属于上市公司股东的净利润11.91亿元-13.50亿元,同比增长50%-70%;扣除非经常性损益后的净利润为11.71亿元-13.18亿元,同比增长60%-80%;基本每股收益1.23元-1.4元。 行业景气度持续上行,营收净利高速增长。公司2022年度预估归母净利中值为12.7亿元, Q4归母净利中值为3.9亿元,由此推算公司Q1-Q4逐季归母净利同比增速分别为36.5%、33.1%、57.6%、113.3%,受益于主业销售毛利率提升以及本期权益法核算的长期股权投资收益大幅上升,公司利润保持高速增长;公司Q1-Q3逐季度营收同比增速分别为2.3%、-0.3%、15.7%,受益于下游油气开采及天然气行业较高景气度,以及核电核准项目数量大增,后续营收有望维持高增趋势。 归母净利创历史新高,盈利能力全面改善。公告中预估净利区间下限为11.91亿元,2022年归母净利再创历史新高;公司Q1-Q3逐季销售毛利率分别为23.64%、25.05%、25.10%,呈现出持续改善状态;Q1-Q3逐季期间费用率分别为12.30%、11.32%、11.00%,费用占比逐季度回落;Q1-Q3逐季销售净利率分别为14.72%、18.77%、21.08%,Q3净利率大幅增长,单季度ROE提升至6.74%的历史次高水平;联营企业永兴材料锂盐业务持续景气进一步增厚公司利润,公司Q1-Q3对联营企业投资收益为3.73亿元,占营业利润的比例为39.02%。 增资合金公司,高端产品占比有望继续提升。根据公司半年报,用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%,后续镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管等品种产销规模有望增长;2022年12月公司对控股子公司湖州久立永兴特种合金材料有限公司增资1.64亿元,出资比例由51.00%增加至68.50%,合金公司变形高温合金材料产业化项目的推进有望持续提升高端产品占比。 不锈钢管领域龙头,核心科技增强公司壁垒。不锈钢管领域具有行业准入门槛高、产品认证周期长,客户黏性高的天然壁垒,公司优势主要体现在:(1)公司是国内少数几家能同时采用国际先进的挤压工艺和穿孔工艺进行生产的企业,作为工业不锈钢管产能龙头,产品拥有显著竞争优势,在技术储备与利润实现等方面显著领先竞争对手;(2)公司在主要下游领域均有高端产品布局,镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管及高温变形合金产能建设持续推进;(3)公司战略参股永兴材料,持续受益于锂矿价格高位与新能源景气周期。 投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造,产能扩张的同时,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高;我们预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为12.7亿元、14.5亿元、16.0亿元,对应PE为12.1、10.6、9.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游原料价格大幅波动,不锈钢管需求不及预期,新业务发展存在不确定性。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,955 5,974 7,034 7,661 8,197 增长率yoy(%) 11.7 20.6 17.8 8.9 7.0 归母净利润(百万元) 772 794 1,267 1,447 1,604 增长率yoy(%) 54.3 2.9 59.5 14.2 10.9 EPS最新摊薄(元/股) 0.79 0.81 1.30 1.48 1.64 净资产收益率(%) 15.7 15.2 20.8 20.2 19.2 P/E(倍) 19.9 19.3 12.1 10.6 9.6 P/B(倍) 3.2 3.0 2.6 2.2 1.9 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为2023年1月19日收盘价 买入(维持) 股票信息 行业 特钢II 前次评级 买入 1月19日收盘价(元) 15.68 总市值(百万元) 15,322.04 总股本(百万股) 977.17 其中自由流通股(%) 97.61 30日日均成交量(百万股) 6.05 股价走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号:S0680520070001 邮箱:zhangjinming@gszq.com 研究助理 高亢 执业证书编号:S0680122030009 邮箱:gaokang@gszq.com 相关研究 1、《久立特材(002318.SZ):环比改善持续 盈利能力提升》2022-10-24 2、《久立特材(002318.SZ):不锈钢管龙头 加速高端化迭代》2022-09-29 -34%-27%-21%-14%-7%0%7%14%2022-012022-052022-092023-01久立特材沪深300 2023年01月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3846 4171 5177 5011 5923 营业收入 4955 5974 7034 7661 8197 现金 1243 1273 1683 1833 1961 营业成本 3508 4485 5241 5609 5909 应收票据及应收账款 579 1084 954 1222 1129 营业税金及附加 24 28 34 36 39 其他应收款 49 23 75 24 86 营业费用 248 220 259 283 302 预付账款 103 73 174 71 203 管理费用 161 177 218 232 251 存货 1386 1490 2063 1634 2316 研发费用 197 263 295 329 348 其他流动资产 486 228 228 228 228 财务费用 57 5 82 62 61 非流动资产 2974 3658 4495 5125 5690 资产减值损失 -31 -21 -25 -27 -29 长期投资 591 659 1248 1836 2425 其他收益 61 43 43 43 43 固定资产 1511 2147 2359 2386 2337 公允价值变动收益 32 -25 -25 -25 -25 无形资产 253 365 406 463 527 投资净收益 63 136 541 546 549 其他非流动资产 619 488 482 440 402 资产处置收益 1 0 1 1 1 资产总计 6820 7829 9672 10136 11614 营业利润 904 905 1441 1647 1825 流动负债 1617 2293 3203 2612 2892 营业外收入 1 3 2 3 2 短期借款 84 175 1318 331 893 营业外支出 1 3 2 3 3 应付票据及应付账款 658 1145 921 1312 1029 利润总额 903 905 1441 1647 1825 其他流动负债 875 973 965 969 970 所得税 128 103 164 188 208 非流动负债 252 275 322 308 280 净利润 776 802 1277 1459 1617 长期借款 48 40 87 73 45 少数股东损益 4 8 10 13 13 其他非流动负债 204 235 235 235 235 归属母公司净利润 772 794 1267 1447 1604 负债合计 1870 2568 3525 2921 3172 EBITDA 1090 1120 1700 1945 2137 少数股东权益 145 165 174 187 200 EPS(元) 0.79 0.81 1.30 1.48 1.64 股本 965 977 977 977 977 资本公积 1697 1788 1788 1788 1788 主要财务比率 留存收益 2128 2557 3216 3964 4795 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 4805 5097 5973 7028 8241 成长能力 负债和股东权益 6820 7829 9672 10136 11614 营业收入(%) 11.7 20.6 17.8 8.9 7.0 营业利润(%) 52.8 0.2 59.2 14.3 10.8 归属于母公司净利润(%) 54.3 2.9 59.5 14.2 10.9 获利能力 毛利率(%) 29.2 24.9 25.5 26.8 27.9 现金流量表(百万元) 净利率(%) 15.6 13.3 18.0 18.9 19.6 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 15.7 15.2 20.8 20.2 19.2 经营活动现金流 1328 759 282 2008 418 ROIC(%) 14.3 14.0 16.8 19.0 17.0 净利润 776 802 1277 1459 1617 偿债能力 折旧摊销 216 240 257 298 330 资产负债率(%) 27.4 32.8 36.4 28.8 27.3 财务费用 57 5 82 62 61 净负债比率(%) -16.5 -15.1 -0.4 -16.2 -9.1 投资损失 -63 -136 -541 -546 -549 流动比率 2.4 1.8 1.6 1.9 2.0 营运资金变动 344 -239 -817 709 -1066 速动比率 1.2 1.1 0.9 1.2 1.1 其他经营现金流 -1 88 25 25 25 营运能力 投资活动现金流 -312 -461 -577 -407 -372 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 433 738 249 41 -23 应收账款周转率 6.6 7.2 6.9 7.0 7.0 长期投资 65 197 -588 -588 -588 应付账款周转率 5.2 5.0 5.1 5.0 5.0 其他投资现金流 185 474 -917 -955 -983 每股指标(元) 筹资活动现金流 -312 -310 -437 -464 -480 每股收益(最新摊薄) 0.79 0.81 1.30 1.48 1.64 短期借款 24 92 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.36 0.78 0.29 2.06 0.43 长期借款 -861 -8 47 -14 -28 每股净资产(最新摊薄) 4.90 5.22 6.11 7.19 8.43 普通股增加 123 13 0 0 0 估值比率 资本公积增加 930 91 0 0 0 P/E 19.9 19.3 12.1 10.6 9.6 其他筹资现金流 -528 -497 -484 -451 -452 P/B 3.2 3.0 2.6 2.2 1.9 现金净增加额 670 -19 -733 1137 -434 EV/EBITDA 13.4 13.1 9.1 7.3 6.9 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为202

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