Q2营收、归母净利历史同期单季度新高，绑定AMD净利亮眼

通富微电（002156.SZ）半导体 2025年09月01日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn联系人：冯光亮Email：fenggl@zts.com.cn 报告摘要 25Q2营收&归母净利创历史同期单季度新高【25Q2】营收69.46亿元，创历史同期单季度新高，同比+19.8%，环比+14%；归母净利 3.11亿元，创历史同期单季度新高，同比+38.6%，环比+206%；扣非归母净利3.16亿元，同比+42.5%，环比+204%；毛利率16.1%，同比+0.12pcts，环比+2.92pcts；净利率4.48%，同比+0.61pcts，环比+2.82pcts。 总股本(百万股)1,517.60流通股本(百万股)1,517.45市价(元)33.09市值(百万元)50,217.28流通市值(百万元)50,212.49 分工厂看：苏州&槟城厂绑定AMD深度受益，母公司净利高增通富超威苏州&槟城：具备FCBGA、Chiplet等先进封装技术，与AMD等行业领先企业深 度合作。通富超威苏州厂25H1营收39.35亿元，同比+9.8%，净利润5.45亿元，同比+35.9%。通富超威槟城厂25H1营收43.69亿元，同比+21.56%；净利润1.8亿元，同比-2.17%。 上半年，公司大客户AMD的业绩延续了增长势头，其数据中心、客户端与游戏业务表现突出，通过产品迭代和市场扩展实现了营收与利润的双增长。其中，AMD数据中心业务持续增长，主要源于EPYCCPU的强劲需求；AMD客户端业务营业额创季度新高，第二季度达25亿美元，同比增长67%，主要得益于最新“Zen5”架构的AMD锐龙台式处理器及更丰富的产品组合的强劲需求；AMD游戏业务显著复苏，第二季度营收11亿美元，同比增长73%，增长动力来自游戏主机定制芯片和游戏GPU需求的增加。大客户AMD业务强劲增长，为公司的营收规模提供了有力保障。崇川工厂（母公司）：25H1营收39.05亿元，同比+5.94%，净利润1.3亿元，同比+173%。 南通通富：25H1营收11.8亿元，同比+21.5%；净利润-2.3亿元，上年同期为-1.09亿元，同比亏损扩大。合肥通富：25H1营收5.23亿元，同比+12.47%，净利润-0.41亿元，上年同期为-0.38亿 元，同比略有扩大。通富通科：25H1营收6.45亿元，同比+99%，净利润-0.8亿元，上年同期为-0.91亿元， 相关报告 同比减亏。 1、《Q4营收历史新高，绑定AMD净利亮眼》2025-04-16 2、《通富微电：营收创历史同期新高，深 度 绑 定AMD持 续 受 益 》2024-09-06 积极研发布局超大尺寸先进封装、CPO等技术2025年上半年，公司在大尺寸FCBGA开发方面取得重要进展，其中大尺寸FCBGA已 开发进入量产阶段，超大尺寸FCBGA已预研完成并进入正式工程考核阶段；同时，公司通过产品结构设计优化、材料选型及工艺优化，解决了超大尺寸下的产品翘曲问题、产品散热问题。此外，公司在光电合封（CPO）领域的技术研发取得突破性进展，相关产品已通过初步可靠性测试。 营收目标增速高于行业水平，资本支出增速达22.7%根据Gartner于2025年1月发布的《全球半导体封测市场展望》，受AI芯片、汽车电 子及数据中心需求的持续拉动，2025年全球集成电路封测行业规模预计达到890亿美元，同比增长8.5%。2025年，公司营收目标为265.00亿元，较2024年增长10.96%，高于行业增速预期。为实现上述经营目标，并为今后的生产经营做好准备，公司及下属控制企业南通通富、合肥通富、通富通科、通富超威苏州及通富超威槟城等计划2025年在设施建设、生产设备、IT、技术研发等方面投资共计60亿元，同比增长22.7%。 投资建议： 我们维持公司2025-27年净利润预测为10.5/14.4/16.1亿元，对应PE为48/35/31倍，考虑到公司在在半导体封测领域的技术优势，并且深度绑定海外大客户，分享AI成长红利，维持“买入”评级。 风险提示： 行业与市场波动的风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；研报使用信息更新不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。