债市技术面高频跟踪

强弱划分与波段统计 上半周投资者围绕“弱现实”和“强预期”继续博弈，下半周跨月资金面向好且预期钝化，周中无强弱信号发出。结果上看，债市调整后企稳止跌，整体波动率较大。 长短期技术指标 长期指标指示债市情绪受压制，延续偏弱趋势。斐波那契数列维持在38.2%到50.0%区间（T合约）。MACD指标，DIFF始终位于DEA下方，但MACD负区间上周有一定修复。DMI指标，DI+仍维持在DI-下方，背离明显，偏弱趋势延续。 短期指标显示债市情绪短期受压制后谨慎企稳，波动明显。T合约RSI指标上周由超卖区间下沿下行后向上重新突破离开超卖区间；KDJ指标周中触底反弹，于周四K线重新上穿D线；T和TF合约上周维持在BOLL下轨上沿；DMA-AMA落于负值，债市整体情绪谨慎。 资产相对性价比 套息空间，上周套息空间恢复，跨月市场资金面转松向好；利率债利差，国债各期限利差上周行情分化明显，但大部分仍维持在均值上方，整体短端调整企稳，收益率曲线维持陡峭，骑乘策略空间仍存；信用债利差，大部分期限利差走窄，城投债各等级信用利差走阔且位于历史高分位点；二级资本债信用利差全面走阔，期限利差处于历史低分位点，信用下沉策略相对拉长期限策略性价比更高；期现价差，短久期国债期货远月合约价格回升。跨品种价差上周回调明显，短久期跨品种套利空间缩小；其他价差，中美利差虽小幅回调，但仍处于历史低分位点。股债性价比指标小幅下行，股市表现强于债市。 风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。 强弱划分与波段统计 上半周地产持续加码和防疫持续优化，政策拐点明朗化，且货币政策边际变化的市场一致预期较难被证伪，投资者围绕“弱现实”和“强预期”进行交易；下半周跨月资金面向好且预期钝化，周中无强弱信号发出。结果上看，债市调整后企稳止跌，整体波动率较大，短端企稳长端上行。保持策略稳定，同时关注结构性短期交易机会。 图1：T合约划分债市进入走弱区间 图2：目前相似行情中（T合约）处于历史低位 图3：时间序列（T合约）看债市情绪疲软 长短期技术指标 长期指标指示债市情绪受压制，延续偏弱趋势。斐波那契数列维持在38.2%到50.0%区间（T合约）。MACD指标，DIFF和DEA均维持负值，且DIFF始终位于DEA下方，但MACD负区间上周有一定修复。DMI指标，DI+仍维持在DI-下方，背离明显，ADX继前一周突破30后一路上扬，偏弱趋势延续。 短期指标显示债市情绪短期受压制后谨慎企稳，波动明显。T合约RSI指标上周由超卖区间下沿下行后向上重新突破离开超卖区间，各合约指标转好；KDJ指标，T和TF合约上周二K线下穿D线，指标周中触底反弹，于周四K线重新上穿D线，指示债市波动较大；T和TF合约上周维持在BOLL下轨上沿，显示债市行情延续弱势；T合约收盘价维持在BBI下方；DMA-AMA落于负值，债市整体情绪谨慎。 图4：RSI上周由超卖区间回落后重新突破上沿 图5：上周K线下穿D线后重新上穿D线 图6：MACD指标小幅修复，DIFF始终位于DEA下方 图7：DI+仍然维持在DI-下方 资产相对性价比 套息空间，上周各套息空间指标全面回调，套息空间恢复，息差策略性价比回调。互换利差整体上行。债市资产继续提价，叠加跨月后市场资金面和预期皆转松向好，回购养券策略的性价比也有所提升。 图8：套息空间恢复，资金面向好 期限利差，国债各期限利差上周行情分化明显，但大部分仍维持在均值上方，整体短端调整企稳，收益率曲线维持陡峭，骑乘策略空间仍存。国开期限利差行情同样分化，但处于历史低位，国开期限利差交易性价比不高。上周国债国开利差虽然仍处在历史低位，但除7年隐含税率外，已经开始全面走阔，后市利差存在持续发酵空间。国债新老券利差收窄，债市继续走弱，此趋势持续的可能性也较大。 图9：上周期限利差行情分化 信用债利差，大部分信用债期限利差走窄。信用利差方面：长期中票信用利差小幅走阔，经济如果恢复较好，信用下沉策略可以纳入考量；企业债部分等级信用利差走窄，信用下沉策略性价比不高；城投债各等级信用利差走阔且位于历史高分位点， 相对而言城投债期限利差全面走窄，落于50分位点以下，拉长期限可能收益不及预期；二级资本债信用利差全面走阔，部分升至50分位点附近，期限利差全面走窄且处于历史低分位点， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信用下沉策略相对拉长期限策略性价比更高。 图10：各类信用债期限利差走窄，城投、二级资本债信用利差扩大 期现价差，国债期货远月合约价格均相对降低，10年期 短久期 国债期货远月合约价格回升。各品种跨期价差均处于历史较低分位点，跨期套利宜做多远月合约。跨品种价差上周回调明显，短久期跨品种套利空间缩小。期现价差，各主力合约IRR仍处于历史低位，T合约基差落至历史低位，TF合约做多期货性价比仍高。T合约升水量明显，TS合约升水量有一定回调，暗示市场认为债市上行可能性仍然较大。 图11：跨品种价差大幅调整 图12：T合约跨期价差负向扩大 图13：T F- TS价差出现大幅下行 图14：10年国债期货IRR回升 图15：国债期货基差回落均值以下 其他价差，美债收益率转为下行，中美利差缩小，但仍处于历史低分位点，实际利率持续倒挂。股债性价比指标小幅下行，股市表现强于债市。 图16：中美利差持续倒挂，股市强于债市 图17：中美实际利差持续倒挂 图18：股市相对债市较强