债市技术面高频跟踪：债市突破形态未成，10年国债性价比较高

牛熊划分与波段统计 上周内受部分区域疫情反复，T合约恢复上行但未能突破前高，未有强力牛市信号发出，排除外力考虑，在顶部继续筑底特征仍较为明显。 全周整体收盘小幅上扬，但短期内突破震荡至牛市的趋势不明显。 长短期技术指标 长期指标指示债市突破震荡区间可能性缩小。MACD指标中DEA和DIFF都在正值区间，但DIFF处于DEA下方且均呈下行态势，多头力量减弱。DMI指标DI+震荡下行，DI-震荡上行，9月初DI+下穿DI-，进一步削弱趋势性牛市可能性，ADX持续下行至23，预示前期强势上行趋势阶段性结束。 短期指标显示债市寻求突破方向。上周T合约RSI小幅震荡上行。KDJ上周呈上升回调态势，K线在40左右上穿D线，受月末资金面波动等影响，市场多空情绪交织，债市在当前点位积蓄突破力量。 资产相对性价比 套息空间 ，1年国债-R007回正，套息空间较上上周打开，息差策略性价比回升。中短期互换利差回调，债市对未来资金面进一步宽松保持谨慎；利率债利差 ，期限利差处于均值上方，5-1年与10-5年利差分位点拉升明显，但30年国债性价比下降。短端下行明显，中长端下行相对较慢，流动性恢复，曲线走陡，执行哑铃策略长端适合搭配10年期国债。国开性价比低于国债；信用债利差，各类信用债期限利差进一步走扩，处于历史分位点较高位置。而中票、企业债、城投债和二级资本债信用利差则部分处于相对低位。拉长期限策略仍然较信用下沉更为稳定；期限价差 ，各品种2209合约下周交割，远月合约性价比周期性提升；跨品种价差进一步上升至历史高份位点，IRR和基差大部分处于历史低位，做空期货性价比提升；其他价差，美国加息预期强烈，中美利差进一步负向扩大，实际利率持续倒挂。 风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。 牛熊划分与波段统计 前期债市不断刷新震荡区间顶部，上周内受部分区域疫情反复，跨月资金面波动等因素影响，T合约恢复上行但未能突破前高，未有强力牛市信号发出，排除外力考虑，在顶部继续筑底特征仍较为明显。全周整体收盘小幅上扬，但短期内突破震荡至牛市的趋势不明显。 图1：T合约划分债市仍在震荡区间 图2：目前震荡市时间空间（T合约）皆处于历史高位 图3：震荡市时间序列（T合约）看突破顶部力量不足 长短期技术指标 长期指标指示债市突破震荡区间可能性缩小。现券斐波那契数列仍维持在38.2%到76.4%区间（T合约）。MACD指标中DEA和DIFF都在正值区间，但DIFF处于DEA下方且均呈下行态势，多头力量减弱。DMI指标DI+震荡下行，DI-震荡上行，9月初DI+下穿DI-，进一步削弱趋势性牛市可能性，ADX持续下行至23，预示前期强势上行趋势阶段性结束。 1194939 短期指标显示债市寻求突破方向。上周T合约RSI小幅震荡上行。KDJ上周呈上升回调态势，K线在40左右上穿D线，受月末资金面波动等影响，市场多空情绪交织，债市在当前点位积蓄突破力量。BOLL指标，T合约价格小幅震荡回升，落于BOLL中轨下方。BBI处于合约收盘价上方，7月以来DMA-AMA首次落于负区间，DMA向下交叉AMA，多方热度收敛。 图4：RSI上周小幅震荡上行 图5：KDJ指标K线上穿D线 图6：MACD指标DIFF及DEA均持续下行 图7：DI+下穿DI-，ADX持续下行 资产相对性价比 套息空间，1年国债-R007回正，套息空间较上上周打开，息差策略性价比回升。中短期互换利差下行，虽然仍处于历史低位，债市对未来资金面进一步宽松保持谨慎。 图8：套息空间走扩 利率债利差，期限利差大部分处于均值上方，3-1年期间利差分位数收窄，5-1年与10-5年利差分位点拉升明显，但30-10年价差进一步走窄至历史20%分位点附近，短端下行明显，中长端下行相对较慢，流动性恢复，曲线走陡，如果没有进一步的驱动因素就位，执行哑铃策略长端似乎更适合搭配10年期国债。国债国开利差仍然处于历史低位，国开性价比低于国债。 图9：利率债期限利差维持高位 信用债利差，各类信用债期限利差进一步走扩，处于历史分位点较高位置。而中票、企业债、城投债和二级资本债信用利差则部分处于相对低位。拉长期限策略仍然较信用下沉更为稳定。 图10：大部分信用利差走阔 期现价差，各品种2209合约下周交割，10年国债期货跨期价差负向收缩，2年和5年国债期货跨期价差负向扩大；跨品种价差进一步上升至历史高份位点，TF和TS合约性价比提升。 期现价差，IRR和基差大部分处于历史低位，做空期货性价比提升。 图11：跨期价差走负值扩大，跨品种价差处于高位 图12：T合约跨期价差下行 图13：T-TF，T-TS价差上行 图14：国债期货IRR偏弱 图15：国债期货基差走窄 其他价差，美国加息预期强烈，中美利差持续负向扩大，实际利率持续倒挂。股债性价比指标处于历史高位，债市表现继续强于股市。 图16：中美利差倒挂加剧，债市持续表现强于股市 图17：中美实际利差进一步倒挂 图18：债市相对股市继续走强