债市技术面高频跟踪：债市震荡触顶，中长期国债性价比较高

牛熊划分与波段统计 近期债市熊牛指标表现并未很强，债市仍在震荡区间，本轮震荡波段从2022年2月开始，前期经历两个波峰，从历史上看经历时间最久，目前在第三个波峰已经有区间内触顶迹象，未来可能下行。 长短期技术指标 长期指标债市维持在震荡区间，上行乏力。MACD指标中DEA和DIFF都在正值区间，整体债市多头力量占优，但DIFF有回落现象，强势可能难以维持。DMI指标中DI+和DI-未交叉，但DI+有下行趋势，ADX维持在30以上。 短期指标接近超买区间，快线皆有触顶迹象。T合约RSI上行进入超买区间，KDJ在超买区间下沿震荡，K线上穿D线后回落。 资产相对性价比 套息空间，上周跨月后资金转松，套息空间扩大，息差策略仍然可行。但互换利差收窄，债市对未来资金面保持谨慎；现券利差，国债期限利差皆走阔，国开的期限利差走阔主要出现在长端，国债3-10年期性价比皆较高，而国开5年及以下的性价比皆相对走低，国债国开利差走窄，国债性价比高于国开。信用债利差，除企业债外，各类信用债期限利差拉开较为明显，长久期信用债性价比提升；期限价差，跨期价差进一步负向扩大，远月合约性价比提升，跨品种价差负值缩小，T合约性价比下降，期现价差，IRR走低，基差扩大，做多期货性价比提升；其他价差，中美利差再度扩大，实际利差也出现倒挂。股债性价比指标继续上行，债市继续强于股市。 风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。 牛熊划分与波段统计 近期债市熊牛指标表现并未很强，债市仍在震荡区间，本轮震荡波段从2022年2月开始，前期经历两个波峰，从历史上看经历时间最久，目前在第三个波峰已经有区间内触顶迹象，未来可能下行。 图1：T合约划分债市仍在震荡区间 图2：目前震荡市时间空间（T合约）皆处于历史高位 图3：震荡市时间区间时序图 长短期技术指标 长期指标，债市维持在震荡区间，上行乏力。现券斐波那契数列维持在38.2%到76.4%区间（T合约）已经超过半年。MACD指标中DEA和DIFF都在正值区间，整体债市多头力量占优，但DIFF有回落现象，强势可能难以维持。DMI指标中DI+和DI-未交叉，但DI+有下行趋势，ADX维持在30以上，表明当前震荡行情将持续。 短期指标接近超买区间，快线皆有触顶迹象。T合约RSI上行进入超买区间，KDJ在超买区间下沿震荡，K线上穿D线后回落。BOLL指标，虽然期货价格走低，但BOLL偏离度走强，但T合约价格接近BOLL上轨。7月以来BBI始终在合约收盘价下方波动表明空方仍有力量。DMA-AMA回正对期货价格有支撑。 图3：RSI突破超买区间后回落 图4：KDJ指标K线上穿D线后回落 图5：MACD指标DIFF有回落迹象 图6：ADX维持在30以上 资产相对性价比 套息空间，上周跨月后资金转松，套息空间扩大，息差策略仍然可行。但互换利差收窄，债市对未来资金面保持谨慎。 图1：微观结构高频指数走弱明显 现券利差，国债期限利差皆走阔，国开的期限利差走阔主要出现在长端，国债3-10年期性价比皆较高，而国开5年及以下的性价比皆相对走低；国债国开利差走窄，国债性价比高于国开。 国开新老券利差走阔，次活跃券性价比上升。 图7：国债期限利差皆走阔，国债国开利差走窄 信用债利差，除企业债外，各类信用债期限利差拉开较为明显，长久期信用债性价比提升。 图1：大部分信用债期限利差走阔 期限价差，跨期价差进一步负向扩大，远月合约价格相对降低，性价比提升，这一方面有移仓换月的影响，另一方面也暗示债市普遍认为资金低于资产价格的趋势将长期延续。跨品种价差负向缩小，T合约相对性价比走低。期现价差，IRR走低，基差扩大，做多期货性价比提升。 图1：跨期价差走负值扩大，跨品种价差负值缩小 图1：T合约跨期价差下行 图2：T-TF，T-TS价差上行 图1：国债期货IRR走低 图2：国债期货基差走阔 其他价差，美国非农数据表现强劲，加息预期再起，中美利差再度扩大，实际利率也出现倒挂。股债性价比指标皆上行，债市继续强于股市。 图1：中美利差倒挂加剧，债市持续表现强于股市 图1：中美实际利差小幅倒挂 图2：债市相对股市继续走强