债市技术面高频跟踪：节前债市情绪谨慎，中长端性价比回升

牛熊划分与波段统计 上周T合约价格整体延续震荡下行。主要是由于技术面以外节前持筹观望心态加重，同时多个利空消息产生共振扰动明显。但在无牛熊信号发出的情况下，后续有两种可能，一是债市基本面驱动因素的彻底转换，二是基本面驱动因素不变，后续反弹上行空间的扩大。 长短期技术指标 长期指标指示债市反弹趋势并未出现。上周MACD指标中DIFF和DEA相继滑落负值区间，DIFF处于DEA下方且MACD负向扩大，市场空方属性明显。DMI指标ADXR回升至接近20点，指标开始恢复。但利空因素共振导致的情绪扰动仍然明显，市场情绪较弱，整体偏谨慎。 短期指标显示节前债市多头力量受到压制。T合约RSI短暂上行后持续下行接近超卖区间。KDJ上周再次下行接近超卖区间，K线回落下穿D线。周三T合约价格向下击穿BOLL下轨。BBI保持在合约收盘价下方，DMA-AMA仍落于负区间，节前债市短期情绪较弱。 资产相对性价比 套息空间 ，1年国债-R007倒挂落于负值，套息空间消失，息差策略失效。受海外因素影响资金面偏紧；利率债利差，整体中长端上行，利率债曲线凸性明显。可考虑配置蝶式策略或哑铃策略着重配置中长端，10年期国债性价比仍高；信用债利差，城投债信用利差进一步走扩且大部分处于历史高位，信用下沉策略纳入考量，除二级资本债外大部分信用债期限利差仍位于历史分位点较高位置，拉长期限策略仍然更为稳定；期现价差 ，跨品种价差上周延续下行，但仍相对处于历史高分位点，TF和TS合约性价比仍高，期现价差，T，TF和TS合约IRR走低，基差上升至历史高分位点，做多期货性价比回升；其他价差，中美利差略微回调，实际利率持续倒挂，股债性价比处于历史高位。 风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。 牛熊划分与波段统计 上周T合约价格整体延续震荡下行。主要是由于技术面以外节前持筹观望心态加重，同时多个利空消息产生共振扰动明显。 但在无牛熊信号发出的情况下，后续有两种可能，一是债市基本面驱动因素的彻底转换，二是基本面驱动因素不变，后续反弹上行空间的扩大。 图1：T合约划分债市仍在震荡区间 图2：目前震荡市时间空间（T合约）皆处于历史高位 图3：震荡市时间序列（T合约）看近期利空情绪明显 长短期技术指标 长期指标指示债市反弹趋势并未出现。现券斐波那契数列仍维持在38.2%到76.4%区间（T合约）。上周MACD指标中DIFF和DEA相继滑落负值区间，DIFF处于DEA下方且MACD负向扩大，市场空方属性明显。DMI指标ADXR回升至接近20点，指标开始恢复。但利空因素共振导致的情绪扰动仍然明显，市场情绪较弱，整体偏谨慎。 短期指标显示节前债市多头力量受到压制。T合约RSI短暂上行后持续下行接近超卖区间。KDJ上周再次下行接近超卖区间，K线回落下穿D线，。周三T合约价格向下击穿BOLL下轨。 BBI保持在合约收盘价下方，DMA-AMA仍落于负区间，节前债市短期情绪较弱。 图4：RSI上周短暂上行后延续下行 图5：KDJ指标下行，K线回落下穿D线 图6：MACD指标DIFF及DEA相继滑落负值区间 图7：ADXR上周回升至接近20点位置 资产相对性价比 套息空间，1年国债-R007倒挂落于负值，套息空间消失，息差策略短期内失效。短期互换利差进一步下行至历史低位。受海外因素影响资金面偏紧，资金价格上行预期增强。 图8：指标落于负值，套息空间消失 利率债利差，除30年-10年和10年-5年等长久期区段期限利差走窄，上周处于历史高分位点的其他期限区段利差均进一步走扩，整体中长端上行，利率债曲线凸性明显。配置蝶式策略或哑铃策略着重配置中长端的性价比较高。上周国债国开利差继续走窄，仍然处于历史低位，预示尚未出现对流动性较好的债券的抛售潮，新老券利差负向扩大。 图9：利率债期限利差维持高位 信用债利差，各类信用债期限利差上周整体回调，但除二级资本债外大部分仍位于历史分位点较高位置。城投债信用利差进一步走扩且大部分处于历史高位，风险偏好较高的机构可考虑信用下沉策略，而中票、企业债和二级资本债信用利差则部分负向扩大，拉长期限策略仍然更为稳定。 图10：大部分期限利差位于历史高位，城投债信用利差进一步走扩 期现价差，10年国债期货和5年国债期货部分远月合约价格相对提高，但跨期价差仍处于历史较低分位点；跨品种价差上周延续下行，但仍相对处于历史高分位点，TF和TS合约性价比仍高。期现价差，T，TF和TS合约IRR走低，均处于历史低位，基差上升至历史高分位点，做多期货性价比回升。 图11：跨品种价差缩小但仍处于高位 图12：T合约跨期价差仍处于历史低位 图13：T-TF，T-TS价差上周延续下行 图14：国债期货IRR偏弱 图15：国债期货基差走阔 其他价差，美联储加息预期明确，美债收益率上周企稳，中美国债收益率小幅回调，但实际利率持续倒挂。上周股债皆表现不佳，股债性价比指标仍处于历史高位，债市表现强于股市。 图16：中美利差倒挂加剧，债市持续表现强于股市 图17：中美实际利差进一步倒挂 图18：债市相对股市较强