债市情绪面高频跟踪：加杠杆重回高位，中长债买卖有分歧

债市情绪： 机构观点跟踪，卖方观点继续转多，目前看多数量较多；买方观点边际回暖 ，无看空者。上周自身情绪指标（T合约多空比）有所下行，万德全A风险溢价ERP回暖。外部环境中美元指数上行、铜金比继续上行，海外经济好转，但预计短期内美联储政策边际变化不大，对国内债市不会构成威胁。 债市行为： 资金市场行为：降息后加杠杆热度重回高位。上周资金市场热度显著回升，主要融入方资金融入回升至较高位，同时主要融出方也明显增加净融出。市场逆回购余额上行，银行间质押式回购余额也有所回升。 一级市场行为：新发国开债和其他政金债热度皆回暖。上周无新发行10年期国债，新发国开债和其他政金债热度回暖。30年国债，10年期国开债和其他10年期政金债全场倍数皆表现为上行，一二级价差皆表现为走阔。一致性预期方面增强，国债和其他政金债边际倍数都呈现上行。 二级市场行为：买方情绪有所分歧。上周二级市场热度仍然处于高位，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出有所回落。主要买方情绪有所分歧：主要买入方为基金，增持各期限利率债明显尤其是大量买入长债；而农商行上周表现为抛售利率债，尤其是长债，有较强的止盈倾向。主要卖出方仍然为股份行和城商行。中长期纯债型基金久期平均数继续小幅上行，30年国债换手率上行，主要买入方为保险公司。 债券借贷总借入量仍在较高位且有所增加。 买卖方观点监控：卖方观点继续转多，目前看多数量较多；买方观点边际回暖，无看空者。 卖方观点边际转多。看多者认为，MLF降息确认了资金面的宽松取向，打开利率进一步下行空间，特别是中长端利率；中性者认为，央行对大水漫灌，金融风险以及全球通胀可能依然关注，且后续LPR调降几率大，或许带动8月信贷超预期。 图1：卖方观点边际转多 图2：买方观点边际转多 买方观点边际转多。看多者认为降息后市场情绪已转向一致看多，当下无强烈利空，做多逻辑顺畅，资金价格将维持低位且利差会不断压缩；中性者认为资金将维持宽松，但目前或许不是做多的好时机，可以等待调整后入场，也有中性者认为后续债市的主要关注点在对基本面的预期上，可以适当谨慎。 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：自身情绪指标有所下行，海外经济回暖。 上周自身情绪指标（T合约多空比）有所下行，万德全A风险溢价ERP回暖。外部环境中美元指数上行、铜金比继续上行，海外经济好转，但预计短期内美联储政策边际变化不大，对国内债市不会构成威胁。 表1：其他情绪监控 图5：T合约多空比下行 图6：万德全A风险溢价回暖 图7：美元指数回升 图8：铜金比小幅上行 资金市场行为：降息后加杠杆热度重回高位。 上周资金市场热度显著回升，主要融入方资金融入回升至较高位，同时主要融出方也明显增加净融出。市场逆回购余额上行，银行间质押式回购余额上升。 表2：资金市场热度重回高位 图9：券商+广义基金资金净融入明显回升 图10：主要融出方融出金额保持高位 图11：质押式回购余额小幅上行 图12：银行间债市杠杆率有所回升 一级市场行为：新发国开债和其他政金债热度皆回暖。 上周无新发行10年期国债，新发国开债和其他政金债热度回暖。30年国债，10年期国开债和其他10年期政金债全场倍数皆表现为上行，一二级价差皆表现为走阔。一致性预期方面增强，国债和其他政金债边际倍数都呈现上行。 表3：一级市场热度回暖，一致性较强 图13：10年期国开债全场倍数上行 图14：10年期其他政金债全场倍数上行 图15：10年期国开债一二级价差走阔 图16：其他10年期政金债一二级价差走阔 二级市场行为：基金追涨农商行止盈，30年国债交易盘大增 上周二级市场热度仍然处于高位，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出有所回落。主要买方情绪有所分歧：主要买入方为基金，增持各期限利率债明显尤其是大量买入长债；而农商行上周表现为抛售利率债，尤其是长债，表现出较强的止盈倾向。主要卖出方仍然为股份行和城商行。中长期纯债型基金久期平均数继续小幅上行，30年国债换手率上行，主要买入方为保险公司。债券借贷总借入量仍在较高位且有所增加。 表4：二级市场情绪有所分歧 图17：中长债久期继续小幅拉长 图18：农商行明显减持利率债尤其是长债 图19：基金增持各期限利率债 图20：债券借贷借入量仍在较高位且有所上行