债市情绪面高频跟踪：机构降杠杆，长债热度攀升

债市情绪 买卖方观点监控：卖方观点边际变化有限，整体偏中性；买方边际回暖，看多者占比增大。上周自身情绪指标（T合约多空比）下行。市场预期美联储转鸽，海外环境好转。 债市行为 资金市场行为：交易热度回暖，机构降杠杆幅度较小。券商+广义基金资金净融入金额与主要融出方资金净融出额皆大幅上行。银行间债市杠杆率继续下行但降幅不大，数值接近2022年最小值。 一级市场行为：新发国开债与其他政金债遇冷，一致性预期增强。上周无新发行10年期国债，新发行10年期国开债与其他政金债。国开债与其他政金债全场倍数皆下行，各利率债一二级价差皆收窄。一致性预期方面，10年期国开债与其他政金债边际倍数皆大幅上行。 二级市场行为：情绪传导至长债。上周二级市场热度上升，主要买方利率债净买入与主要卖方利率债净卖出皆大幅上行。主要卖方减持各期限利率债，主要买方大幅增持长债和超长债，30年国债换手率回升。 农商行、理财子和基金同时净买入，但保险公司仍然净卖出。中长期纯债型基金久期平均数略有上行，存单热度大幅上行，债券借贷总借入量较上上周下行，做空力量明显减弱。。 买卖方观点监控：卖方观点边际变化有限，整体偏中性；买方边际回暖，看多者占比增大。 卖方观点边际变化有限，整体偏中性。看多者认为开工率指标边际下行，基本面偏弱下央行不会主动收紧流动性，10月末票据利率回落或指向社融数据转弱；中性者认为资金价格难回宽松水平，利率继续下行空间有限；看空者认为经济稳增长政策下需警惕债市调整风险。 图1：卖方观点中性为主 图2：买方观点边际回暖 买方观点边际转多。看多者认为10月后基本面走弱，支撑多头趋势，经济工作会议后利率下行空间或打开，也有买方认为隔夜有望重回年内低点；中性者认为短期内基本面利好债市，11月中一万亿MLF到期，资金面需要保持谨慎；看空者认为后续资金中枢或将回升，对债市形成压制。 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：自身情绪指标下行，海外环境好转 上周自身情绪指标（T合约多空比）下行，万德全A风险溢价ERP大幅下行。外部环境中铜金比反转上行，美元指数较上上周小幅上行，但周五发生大跌。因大宗商品暴涨与美国就业数据转差，市场预期美联储转鸽，可能提前退出加息周期。 表1：其他情绪监控 图5：T合约多空比小幅下行 图6：万德全A风险溢价大幅下行 图7：美元指数小幅上行 图8：铜金比反转上行 资金市场行为：交易热度回暖，机构降杠杆幅度较小 上周资金市场交易热度回暖，券商+广义基金资金净融入金额与主要融出方资金净融出额皆大幅上行。银行间总融入融出回购余额下行，银行间债市杠杆率继续下行但降幅不大，数值靠近2022年最小值，隔夜回购占比继续减小。 表2：资金市场热度回暖 图9：券商+广义基金资金净融入金额大幅上行 图10：主要融出方资金净融出金额大幅上行 图11：总融入融出回购余额下行 图12：银行间债市杠杆率略有下行 一级市场行为：新发国开债与其他政金债遇冷，一致性预期增强 上周无新发行10年期国债，新发行10年期国开债与其他政金债。国开债与其他政金债全场倍数皆下行，各利率债一二级价差皆收窄。一致性预期方面，10年期国开债与其他政金债边际倍数皆大幅上行。 表3：一级市场遇冷 图13：10年期国开债全场倍数下行 图14：其他10年期政金债全场倍数下行 图15：10年期国开债一二级价差收窄 图16：其他10年期政金债一二级价差收窄 二级市场行为：情绪传导至长债 上周二级市场热度上升，主要买方利率债净买入与主要卖方利率债净卖出皆大幅上行。主要卖方减持各期限利率债，主要买方大幅增持长债和超长债，30年国债换手率回升。农商行、理财子和基金同时净买入，但保险公司仍然净卖出。中长期纯债型基金久期平均数略有上行，存单热度大幅上行，债券借贷总借入量较上上周下行，做空力量明显减弱。 表4：二级市场热度上升 图17：主要买方利率债净买入上行 图18：主要卖方减持各期限利率债 图19：存单热度反转下行 图20：中长期纯债型基金久期略有上行 表5：10月31日-11月4日各机构国债+政金债净买入