债市情绪面高频跟踪：看空情绪边际提升，超长债交易热度旺盛

债市情绪 买卖方观点监控：卖方观点边际转空，看多者仍占比较大；买方观点出现分歧 ，边际看空者更多 。上周自身情绪指标（T合约多空比）继续下行，万德全A风险溢价ERP继续上行。外部环境中美元指数小幅上行、铜金比继续上行，但美联储鹰派言论愈发响亮，对国内债市构成利好。 债市行为 资金市场行为：热度仍处于较高位，主要融入方边际降杠杆。上周资金市场热度仍处于较高位，净融入金额（MA20）与净融出金额（MA20）有所上行。从机构行为边际变化来看，主要融入方券商和广义基金进行大额融出，或为降杠杆，主要融出方表现为转为净融入。市场逆回购余额继续上行，银行间债市杠杆率有所回落。 一级市场行为：新发国开债和其他政金债热度皆边际转冷。上周无新发行10年期国债，新发国开债和其他政金债热度趋冷。10年期国开债和其他10年期政金债全场倍数皆表现为下行，一二级价差皆表现为收窄。一致性预期方面，国开债边际倍数下行，其他政金债边际倍数上行。 二级市场行为：超长债交易热度较强，基金与农商行配置选择再出分歧。上周二级市场热度仍然处于较高位，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出上行。主要买入方为农商行，继农商行上上周抛售各期限利率债之后，上周利率债净买入重回较高位且主要增持长债。基金边际减持各项利率债。主要卖出方为股份行、城商行以及证券公司。 中长期纯债型基金久期平均数继续小幅上行，30年国债换手率继续上行。债券借贷总借入量继续上行。 买卖方观点监控：卖方观点边际转空，看多者仍占比较大；买方观点出现分歧，边际看空者更多。 卖方观点边际转空，看多者占比较大。看多者认为，央行宽货币态度明确，增量政策效果有待确认，MLF和LPR调降有望推动银行存款利率下行，降息周期可能就此开启；中性者认为LPR调降对债市的影响需要看后续经济表现；看空者认为政府对房地产的态度已经扭转，且市场不应低估政府稳增长的决心。 图1：卖方观点边际转多 图2：买方观点边际转多 买方观点出现分歧，边际看空者更多。看多者认为基本面复苏相对乏力，支撑多头情绪，利率上行空间有限；中性者认为当前买入力量明显减弱，叠加资金边际收紧压制债市情绪，除非出现大幅回调，否则不适合做多；看空者认为逼空行情下不宜做多，后续债市收益率继续上行概率较大。 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：自身情绪指标继续下行，海外信号略利空债市 上周自身情绪指标（T合约多空比）继续下行，万德全A风险溢价ERP继续上行。外部环境中美元指数小幅上行，但美联储鹰派言论愈发响亮，对国内债市造成压制。 表1：其他情绪监控 图5：T合约多空比继续下行 图6：万德全A风险溢价继续上行 图7：美元指数小幅上行 图8：铜金比小幅上行 资金市场行为：热度仍处于较高位，主要融入方边际降杠杆 上周资金市场热度仍处于较高位，净融入金额（MA20）与净融出金额（MA20）有所上行。从机构行为边际变化来看，主要融入方券商和广义基金进行大额净融出，主要融出方表现为转为净融入，有提前降杠杆的迹象。市场逆回购余额继续上行，银行间债市杠杆率有所回落。 表2：资金市场热度 图9：券商+广义基金进行大额净融出 图10：主要融出方转为净融入 图11：质押式回购余额小幅下行 图12：银行间债市杠杆率有所回落 一级市场行为：新发国开债和其他政金债热度皆边际转冷 上周无新发行10年期国债，新发国开债和其他政金债热度趋冷。10年期国开债和其他10年期政金债全场倍数皆表现为下行，一二级价差皆表现为收窄。一致性预期方面，国开债边际倍数下行，其他政金债边际倍数上行。 表3：一级市场热度趋冷 图13：10年期国开债全场倍数下行 图14：10年期其他政金债全场倍数下行 图15：10年期国开债一二级价差收窄 图16：其他10年期政金债一二级价差收窄 二级市场行为：超长债交易热度较强，基金与农商行配置选择再出分歧 上周二级市场热度仍然处于较高位，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出上行。主要买入方为农商行，继农商行上上周抛售各期限利率债之后，上周利率债净买入重回较高位且主要增持长债。基金边际减持各项利率债。主要卖出方为股份行、城商行以及证券公司。中长期纯债型基金久期平均数继续小幅上行，30年国债换手率继续上行，债券借贷总借入量继续上行。 表4：二级市场情绪指标监控 图17：农商行中长债买入提升 图18：基金呈现全面止盈态势 图19：中长纯债基金久期平均数小幅上行 图20：30年国债换手率显著上行