债市情绪面高频跟踪：情绪全面转暖，短债买入大增

债市情绪： 机构观点跟踪，买卖方观点均回暖，无边际悲观者。其他情绪指标监控，债市自身较为敏捷的情绪指标（T合约多空比等）有见顶回落迹象，但外部环境中美元指数上行、铜金比下行，继续支撑国内债市。 债市行为： 资金市场行为：资金市场热度进一步增强。银行间杠杆率和质押式回购余额与前值基本持平，处于历史高位。各大银行资金融出充足，资金主要融入方的净融入金额持续攀升。6月社融数据表现较好，央行维持小额净投放，但缩量投放的边际影响减弱，房地产隐忧带来未来信贷走弱预期，资金面宽松增加，市场资金杠杆重新出现放大迹象。 一级市场行为：全场倍数上行，一二级价差走阔。上周一级市场情绪火热。一级市场无10年期国债发行，国开债和其他政金债全场倍数大幅上行，各类利率债一二级价差皆走阔。一致性预期方面，国开债边际倍数略有下行，其他政金债边际倍数皆大幅上行。 二级市场行为：债市情绪走强，重新主要配置短债。市场情绪处于历史较高位，二级市场主要买方利率债净买入持续增加，主要卖方则持续增加了净卖出。分债券期限看，短期债券增持明显，已经接近长债的净买入金额。短期债主要源于基金公司增持，农商行则继续稳定增持中期债和长债。股份制商业银行为主要卖出方。同时当前债市借入量略有减少，试探做空的力量略减弱。 买卖方观点监控：买卖方观点均回暖，无边际悲观者。 上周卖方观点边际乐观。看多者认为在当前经济弱复苏的背景下，货币政策的主要目标还是稳就业和稳通胀，因此还会维持宽松的流动性环境，此外下半年政府债供给下行，供需结构同样利好；中性者认为疫情小幅反弹下，经济修复缓慢，利率上限不会简单突破，而在美联储加息周期，缴税压力等条件下，利率下降空间也有限；看空者则主要寄托于全年经济增长目标下，后续稳增长政策发力。 图1：卖方观点边际乐观 图2：买方观点边际乐观 买方观点边际乐观。看多者认为社融数据公布后利空已经出尽，疫情点状爆发，经济基本面以及地产行业复苏持续性存疑，资金也会依旧保持宽松，利率下行空间增大；中性者多数认同后续经济数据可能难以继续保持5、6月态势继续大力好转，后续则需要关注货币政策的变化以及地产行业状况；看空者认为短期扰动不影响中长期看空趋势。 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：国内情绪见顶，海外衰退有利 国内债市自身情绪指标（T合约多空比等）继续下降，有情绪见顶的迹象，万德全A风险溢价ERP持续上行；外部环境中美元指数上行、铜金比下行，美国通胀不退，进一步加息可能性催生衰退预期有利债市。 1224548 表1：其他情绪监控 图1：T合约多空拉扯 图2：万德全A风险持续上行 图3：美元指数继续上行 图4：铜金比震荡下行 资金市场行为：资金市场热度进一步增强。 银行间杠杆率和质押式回购余额与前值基本持平，处于历史高位。各大银行资金融出充足，资金主要融入方的净融入金额持续攀升。6月社融数据表现较好，央行维持小额净投放，但缩量投放的边际影响减弱，房地产隐忧带来未来信贷走弱预期，资金面宽松增加，市场资金杠杆重新出现放大迹象。 表1：资金市场热度增加 图1：资金融入总额仍然处于相对高位 图2：主要融出方资金融出充足 图3：债市杠杆仍处于高位 图4：资金融入方（券商+基金）净融入回升 一级市场行为：全场倍数上行，一二级价差走阔。 上周一级市场情绪火热。一级市场无10年期国债发行，国开债和其他政金债全场倍数大幅上行，各类利率债一二级价差皆走阔。一致性预期方面，国开债边际倍数略有下行，其他政金债边际倍数皆大幅上行。 表1：一级市场回暖 图1：10年国开债全场倍数上行 图2：10年国开债一二级价差走阔 图3：10年其他政金债全场倍数上行 图4：10年其他政金债一二级价差走阔 二级市场行为：债市情绪走强，重新主要配置短债 市场情绪处于历史较高位，二级市场主要买方利率债净买入持续增加，主要卖方则持续增加了净卖出。分债券期限看，短期债券增持明显，已经接近长债的净买入金额。短期债主要源于基金公司增持，农商行则继续稳定增持中期债和长债。股份制商业银行为主要卖出方。同时当前债市借入量略有减少，试探做空的力量略减弱。 表1：二级市场情绪继续走热，债券借贷总借入量减少 图1：主要买方利率债净买卖增加 图2：主要买方持续增持短债，稳定增持中长债 图3：基金公司依然持续增持短债 图4：债券借贷借入量减少，活跃券占比下降