债市情绪面高频跟踪：买方情绪转多，跨月降杠杆限制买盘

债市情绪 买卖方观点监控：买卖方情绪均偏暖。卖方观点看多为主，多数与前一周持平 ；买方情绪边际转多 ，无看空者。上周自身情绪指标（T合约多空比）继续下行，万德全A风险溢价ERP继续上行。外部环境中美元指数持续上行。 债市行为 资金市场行为：月末降杠杆行为明显，跨月后逐步恢复。上周跨月，月末主要融入方降杠杆幅度较大，基金、券商净融入减少较多。但资金较为充裕，各类资金融出方在跨月后快速恢复融出。银行间质押式回购余额在跨月后回升，银行间债市杠杆率同时也回归至较高位。 一级市场行为：热度有所回升。上周新发10年国债和其他政金债，其他政金债热度回暖。10年期新发国债各指标与上期边际变化不大，距上期新发国债已有较长时间，新发国债一致性预期指标较强。其他政金债热度回暖，全场倍数上行，一二级价差走阔，一致性预期指标同时走强。 二级市场行为：超长端热度见顶回调，中长纯债基金久期平均数下行。 上周二级市场热度仍然处于较高位，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出有所下行，虽然30年国债换手率仍处于较高位，但短端和长端债券买入热度边际下降，中期债热度回升。基金重新成为主要买方增持各期限利率债，农商行配置盘未进一步跟进，减持各类利率债。 存单买卖热度下行明显。中长期纯债型基金久期平均数下行，债券借贷总借入量继续上行。 买卖方观点监控：买卖方情绪均偏暖。卖方观点看多为主，多数与前一周持平；买方情绪边际转多，无看空者。 卖方观点看多为主，多数与前一周持平。看多者认为，疫情点状分布将持续打击经济主体信心，信用扩张仍需进一步观察，后续仍有降息的可能；中性者认为近期国常会带来部分宽信用和利率债供给的担忧，但重点还是看后续经济金融数据走势；看空者则认为不应低估政府“稳增长”的决心。 图1：卖方观点看多为主 图2：买方观点边际转多 买方情绪偏暖，无看空者。看多者认为各地疫情点状爆发，叠加重要会议召开前，疫情防控较严格，对基本面形成拖累，支撑债市做多； 中性者认为当前的核心在流动性上，虽然主动性宽松或会暂时停止，但资金宽松尚未的情况下难以做空，此外基本面继续呈现修复态势，社融经济数据或企稳，债市下行也受到限制 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：自身情绪指标继续下行，海外加息预期升温 上周自身情绪指标（T合约多空比）继续下行，万德全A风险溢价ERP继续上行。外部环境中美元指数持续上行，美联储激进加息预期持续升温，对国内债市略有掣肘。 表1：其他情绪监控 图5：T合约多空比持续下行 图6：万德全A风险溢价继续上行 图7：美元指数继续上行 图8：铜金比下行 资金市场行为：月末降杠杆行为明显，跨月后逐步恢复 上周跨月，月末主要融入方降杠杆幅度较大，基金、券商净融入减少较多。但资金较为充裕，各类资金融出方在跨月后快速恢复融出。银行间质押式回购余额在跨月后回升，银行间债市杠杆率同时也回归至较高位。 表2：资金市场热度 图9：券商+广义基金月末资金净融入减少 图10：资金融出在跨月后恢复迅速 图11：质押式回购余额回升 图12：银行间债市杠杆率回归较高位 一级市场行为：热度有所回升 上周新发10年国债和其他政金债，其他政金债热度回暖。10年期新发国债各指标与上期边际变化不大，距上期新发国债已有较长时间，新发国债一致性预期指标较强。其他政金债热度回暖，全场倍数上行，一二级价差走阔，一致性预期指标同时走强。 表3：一级市场热度有所回暖 图13：10年期国债全场倍数不变 图14：10年期国债一二级价差收窄 图15：其他10年期政金债全场倍数上行 图16：其他10年期政金债一二级价差走阔 二级市场行为：超长端热度见顶回调，中长纯债基金久期平均数下行 上周二级市场热度仍然处于较高位，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出有所下行，虽然30年国债换手率仍处于较高位，但短端和长端债券买入热度边际下降，中期债热度回升。基金重新成为主要买方增持各期限利率债，农商行配置盘未进一步跟进，减持各类利率债。 存单买卖热度下行明显。中长期纯债型基金久期平均数下行，债券借贷总借入量继续上行。 表4：二级市场热度有所下降 图17：主要买方利率债净买卖仍处于历史高位 图18：超长端热度见顶回调 图19：存单热度下行 图20：中长期纯债型基金久期平均数下行