债市情绪面高频跟踪：买方观点谨慎，基金行为增配

债市情绪 买卖方观点监控：卖方看多较多，无边际变化；买方观点较为谨慎，整体持观望态度 。上周自身情绪指标（T合约多空比）有所上行，万德全A风险溢价ERP继续上行。外部环境中美元指数继续上行，铜金比有所回落，衰退预期肆虐海外。 债市行为 资金市场行为：资金热度回暖，市场融入高涨。上周资金市场热度回暖，主要融入方净融入金额上涨近一倍，主要融出方净融出金额小幅回落。银行间质押式回购余额小幅上行，银行间债市杠杆略有提升。 主要加杠杆机构为基金。 一级市场行为：国开债一级热度一般，其他政金债热度回升。上周无新发行10年期国债，情绪在国开债与其他政金债之间略有分化。10年期国开债全场倍数下行，其他10年期政金债全场倍数上行。政金债一二级价差皆走阔。一致性预期方面，国开债边际倍数下行，其他政金债边际倍数上行。 二级市场行为：利率债热度上涨，中长纯债型基金久期上行。上周二级市场热度上行，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出热度高于上上周。主要买方短债净买卖反转上行，主要卖方利率债净买卖也出现拉升，短债市场热度上行。基金增持各期限利率债，中长期纯债型基金久期平均数继续上行。存单买卖热度继续上行，债券借贷总借入量减少，30年国债换手率稍有回落。 买卖方观点监控：卖方看多较多，无边际变化；买方观点较为谨慎，整体持观望态度。 卖方观点整体偏乐观，无边际变化；看多者认为当前债市仅为调整，方向并未发生变化，且基本面偏弱下之调整空间有限，回调提供了更好的入场机会，且年内依旧存在降息的可能性；中性者认为汇率贬值对宽货币存在一定掣肘，但央行货币政策仍将以我为主，且由于目前宽信用发力效果仅初步显现，短期内债市维持窄幅震荡；看空者认为经济逐步复苏，资金价格回升，债市面临调整风险。 图1：卖方观点无边际变化 图2：买方观点持观望态度 买方观点整体持观望态度，汇率压力下央行投放节奏放缓，进一步降息的可能性较低，但降准存在可能，债市后续或维持震荡。 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：自身情绪指标上行，衰退预期肆虐海外 上周自身情绪指标（T合约多空比）有所上行，万德全A风险溢价ERP继续上行。外部环境中美元指数继续上行，铜金比有所回落，美联储加息落地，衰退预期肆虐海外。 表1：其他情绪监控 图5：T合约多空比有所上行 图6：万德全A风险继续上行 图7：美元指数继续上行 图8：铜金比有所回落 资金市场行为：资金热度回暖，市场融入高涨 上周资金市场热度回暖，主要融入方净融入金额上涨近一倍，主要融出方净融出金额小幅回落。银行间质押式回购余额小幅上行，银行间债市杠杆略有提升。主要加杠杆机构为基金。 表2：资金市场热度回暖 图9：券商+广义基金资金净融入上涨近一倍 图10：主要融出方净融出金额略有回落 图11：质押式回购余额小幅上行 图12：银行间债市杠杆率略有提升 一级市场行为：国开债热度一般，其他政金债热度回升 上周无新发行10年期国债，情绪在国开债与其他政金债之间略有分化。10年期国开债全场倍数下行，其他10年期政金债全场倍数上行。 国开债一二级价差略有走阔，其他政金债一二级价差走阔明显。一致性预期方面，国开债边际倍数下行，其他政金债边际倍数上行。 表3：一级市场各情绪指标强弱不一 图13：10年期国开债全场倍数下行 图14：其他10年期政金债全场倍数上行 图15：10年期国债一二级价差略有走阔 图16：其他10年期政金债一二级价差走阔 二级市场行为：利率债热度上涨，中长纯债型基金久期上行 上周二级市场热度上行，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出热度高于上上周。主要买方短债净买卖反转上行，主要卖方利率债净买卖拉升，短债市场热度上行。农商行大量减持长债与超长债配置，基金增持各期限利率债，中长期纯债型基金久期平均数继续上行。存单买卖热度继续上行，债券借贷总借入量减少，30年国债换手率稍有回落。 表4：二级市场热度回暖 表5：二级市场交易量 图17：主要买方短债净买卖反转上行 图18：主要卖方利率债净买卖拉升 图19：存单热度持续上行 图20：中长期纯债型基金久期继续上行