债市情绪面周报（3月第3周）：固收买方观点转多

——债市情绪面周报（3月第3周） 主要观点： 报告日期： 2025-03-25 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周卖方与买方情绪整体修复，偏空观点机构数量明显减少。2月24日以来至3月24日，偏多观点机构数量降至3家，而偏空观点机构数量降至2家，中性观点机构升至14家，其中16%机构均持偏多态度，关键词：基本面逻辑未变，央行表态趋于缓和，银行负债端压力有所缓解，当前入场点位具有性价比；74%机构均持中性态度，关键词：广谱利率下行与政策不确定性掣肘债市波动空间，10Y1.9%有安全边际，情绪修复但资金依旧偏紧，票息策略确定性高；10%机构均持偏空态度，关键词：权益市场压制，资金面预计回归均衡偏紧常态，债市情绪谨慎，长债对基本面定价不足。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 固收买方观点整体中性偏多。从当前市场买方观点来看，4家偏多，18家中性，其中18%机构均持偏多态度，关键词：央行连续净投放资金，资金面将逐步转松，投资者情绪有所恢复；82%机构均持中性态度，关键词：市场对后续资金的持续性和稳定性仍有疑虑，对短端利率债的信心不足。 ⚫利率债换手率下降，可关注TS合约正套机会，曲线仍可做陡，TL合约跨期价差相对偏低 从最近一周的交易情况来看，利率债、30Y国债换手率下降，10Y国开债换手率较上周上升；国债期货方面，本周TF/T/TL主力合约价格继续下降，TS合约价格小幅上升，成交持仓比整体下降；国债期货主力合约基差和净基差整体收窄，TS合约基差为负且IRR处于较高水平，叠加目前资金面整体阶段性宽松，可关注TS合约正套机会；跨期价差和跨品种价差整体收窄，短可继续关注做陡曲线策略，TL合约跨期价差相对偏低。 ⚫风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1卖方与买方市场........................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升...................................................................................41.2买方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升...................................................................................41.3信用债：理财规模变化、资金紧平衡................................................................................................................41.4可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1期货交易：价格继续下降，成交持仓比整体下降.............................................................................................52.2现券交易：利率债、30Y国债换手率下降........................................................................................................72.3基差交易：基差和净基差整体收窄，IRR结构性分化......................................................................................82.4跨期价差和跨品种价差整体收窄.....................................................................................................................10 图表目录 图表1卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）..........................................................................................4图表2市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表4国债期货主力合约收盘价（单位：元）...............................................................................................................6图表5国债期货主力合约持仓量（单位：手）...............................................................................................................6图表6国债期货主力合约成交额（单位：亿元）............................................................................................................7图表7国债期货主力合约成交持仓比..............................................................................................................................7图表810Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表930Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表102024年以来利率债换手率（单位：%）.............................................................................................................8图表11TS主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................9图表12TF主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................9图表13T主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）............................................................................................9图表14TL主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）........................................................................................10图表15主力合约跨期价差（近月-远月，单位：元）...................................................................................................10图表162*TS-TF跨品种价差（单位：元）...................................................................................................................11图表172*TF-T跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................11图表184*TS-T跨品种价差（单位：元）......................................................................................................................11图表193*T-TL跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................12 1卖方与买方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.12，市场观点为中性偏多，较上周上升0.16，当前机构本周机构整体持中性偏多观点，3家偏多，14家中性，2家偏空： 16%机构均持偏多态度，关键词：基本面逻辑未变，央行表态趋于缓和，银行负债端压力有所缓解，当前入场点位具有性价比； 74%机构均持中性态度，关键词：广谱利率下行与政策不确定性掣肘债市波动空间，10Y1.9%有安全边际，情绪修复但资金依旧偏紧，票息策略确定性高； 10%机构均持偏空态度，关键词：权益市场压制，资金面预计回归均衡偏紧常态，债市情绪谨慎，长债对基本面定价不足。 1.2买方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升 从买方情绪指数来看，本周跟踪情绪指数录得0.17，市场观点中性偏多，较上周上升0.17，当前机构整体持中性偏多观点，4家偏多，18家中性： 18%机构均持偏多态度，关键词：央行连续净投放资金，资金面将逐步转松，投资者情绪有所恢复； 82%机构均持中性态度，关键词：市场对后续资金的持续性和稳定性仍有疑虑，对短端利率债的信心不足。