债市技术面高频跟踪：短期情绪迅速转弱，资金压力传导至资产

牛熊划分与波段统计 上周前4天T合约价格仍保持在高位震荡，国内多空消息交织，无明显牛熊信号发出，最后一日急速下跌，向下突破AMA线，后续如果持续下行可能导致债市走熊。 长短期技术指标 长期指标转弱 。斐波那契数列仍维持在61.8%到76.4%区间（T合约）。 MACD指标中DIFF和DEA均为正值，DIFF震荡下行在周五下穿DEA。DMI指标，DI+在周中低位靠近DI-后周五大幅偏离DI-,长期转弱趋势出现。 短期指标显示债市情绪受周五防疫政策优化消息影响转弱。上周T合约RSI指标在周五跌破50；T合约在上周五下穿BOLL中轨；T合约收盘价上周五下穿BBI；DMA-AMA虽仍保持正值，但差值逐渐缩小，债市情绪受到压制。 资产相对性价比 套息空间 ，资金价格高起已经开始传导至资产 ，套息空间有所恢复； 利率债利差 ，国债各期限利差上周全面走窄，短端上行速度较快，做空长期国债性价比增加，国开大部分期限利差大幅走窄且位于均值以下，国债国开利差仍处于历史低位，国开、国债新老券利差走窄明显； 信用债利差 ，各主要表现为期限利差收窄，部分资产（如中票）信用利差相对性价比提升；期现价差，各品种跨期价差均处于历史较低分位点，跨品种价差上周延续下行，但仍处于历史高分位点，各主力合约IRR仍处于历史低位，升贴水暗示市场更认同短期收益率上行；其他价差 ，中美利差虽小幅走窄（负值减少），但仍处于历史低分位点。 股债性价比指标小幅下行，股市表现强于债市。 风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。 牛熊划分与波段统计 上周前4天T合约价格仍保持在高位震荡，国内多空消息交织，无明显牛熊信号发出，最后一日急速下跌，向下突破AMA线，后续如果持续下行可能导致债市走熊。 图1：T合约划分债市仍在震荡区间 图2：目前震荡市时间空间（T合约）皆处于历史高位 图3：T合约价格仍在高位震荡 长短期技术指标 长期指标指示债市出现走弱趋势。斐波那契数列仍维持在61.8%到76.4%区间（T合约）。MACD指标中DIFF和DEA均为正值，DIFF震荡下行在周五下穿DEA。DMI指标，DI+在周中低位靠近DI-后周五大幅偏离DI-,长期转弱趋势出现。 短期指标显示债市情绪受周五防疫政策优化消息影响转弱。各合约RSI指标在上周五跌破50；T和TF合约K线从下向D线靠近；T合约在上周五下穿BOLL中轨；T合约收盘价上周五下穿BBI；DMA-AMA虽仍保持正值，但差值逐渐缩小。受周五防疫政策优化消息影响，债市情绪受到压制。 图4：RSI跌破50 图5：K线从下向D线靠近 图6：DIFF震荡下行在周五下穿DEA 图7：DMI指标DI+在周五大幅偏离DI- 资产相对性价比 套息空间，上周1年国债-R007、1年国开-R007在周中迅速走窄后显著回正，套息空间有所恢复，息差策略性价比回调。互换利差全面上行，资金价格高起已经开始传导至资产，中票和城投相对资金价格还有上行的空间。 图8：套息空间周中收窄后迅速恢复 期限利差，国债各期限利差上周全面走窄，但大部分仍维持在均值上方，短端上行速度较快，收益率曲线走平，蝶式策略性价比降低。除国开到期收益率:2年-1年走阔外，国开其余期限利差大幅走窄且几乎位于均值以下，期限利差交易性价比已经不高。上周国债国开利差虽然仍处在历史低位，但开始全面走阔，后续债熊中利差可能一直扩张至50分位点以上。国开国债新老券利差持续负向扩大，债市走熊，此趋势持续的可能性也较大。 图9：利率债期限利差维持在均值以上 信用债利差，主要表现为期限利差收窄，长期中票信用利差仍处于历史高分位点，经济如果恢复较好，信用下沉策略可以纳入考量；企业债各等级信用利差几乎与前一周持平且处于地位，拉长期限策略性价比更高；城投债各等级期限利差虽全面走窄，拉长期限可能面临风险和收益不匹配的问题；二级资本债期限和信用利差仍维持在历史低位，维持高评级和短久期打底更佳。 图10：各类信用债期限利差均大幅走窄 期现价差，除2年期国债期货隔季合约价格相对提高以外，其余各品种国债期货远月合约价格均相对降低，各品种跨期价差均处于历史较低分位点，跨期套利宜做多远月合约。跨品种价差上周延续下行，但仍处于历史高分位点，T和TS性价比较高。期现价差，各主力合约IRR仍处于历史低位，基差仍处于均值以上，做多期货仍具有较高性价比。升贴水暗示市场更认同短期收益率上行。 图11：跨品种价差仍处于高位 图12：T合约跨期价差负向扩大 图13：T-TF，T-TS价差上周延续下行 图14：国债期货IRR偏弱 图15：国债期货基差仍处于均值以上 其他价差，美国CPI低于市场预期，美债收益率转为下行，中美利差缩小，但仍处于历史低分位点，实际利率持续倒挂。股债性价比指标小幅下行，股市表现强于债市。 图16：中美利差持续倒挂，股市表现强于债市 图17：中美实际利差持续倒挂 图18：股市相对债市较强