债市情绪面高频跟踪：市场情绪转冷，长端受到更大压制

债市情绪 买卖方观点监控：卖方边际悲观，中性者较多；买方观点边际转空，整体持观望态度。上周自身情绪指标（T合约多空比）下行，万德全A风险溢价ERP继续上行。外部环境中美元指数小幅回落但仍处历史高位，铜金比上行。 债市行为 资金市场行为 ：资金市场转冷，市场减杠杆。上周资金市场转冷，主要融入方净融入金额大幅下行，主要融出方总融出金额下行，隔夜回购占比下行。银行间债市杠杆比上上周下行，证券公司降杠杆幅度最大。 一级市场行为：一级市场遇冷，一致性预期减弱。上周新发行10年期国债、国开债和其他政金债，情绪出现明显遇冷，10年期国债、国开债和其他政金债全场倍数均下行，一二级价差均大幅走窄。一致性预期方面明显减弱，各利率债边际倍数都呈现下行。 二级市场行为：整体偏冷，长端受到更大压制，配置盘维持稳定。上周二级市场热度下行，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出明显回落。分期限看长端交易量下行较快。分机构看基金大幅减持各期限利率债，但偏配置的农商行、理财子和保险机构则保持买入。中长期纯债型基金久期平均数仍保持高位。存单买卖热度反转下行，债券借贷总借入量减少，30年国债换手率进一步下跌。 买卖方观点监控：卖方边际悲观，中性者较多；买方观点边际转空，整体持观望态度。 卖方观点边际悲观，持中性态度者居多。看多者认为，经济偏弱，货币政策依然以支持国内经济为主，资金利率后续仍有进一步下行空间； 中性者认为，近期接连出台的政策对基本面具有一定支持作用，且海外因素导致短期内降息可能性不大，不过国债与MLF的利差已较小，后续利率上行空间不大；看空者认为，稳增长政策叠加疫情好转下经济持续修复，利率会继续上行。 图1：卖方观点边际转空 图2：买方观点边际转空 买方观点边际转空。看多者认为央行出手稳汇率，后续贬值空间有限，债市或将反弹；中性者认为虽然十一长假后货币流动性环境预计较为宽松，但当前是市场情绪偏空，不确定性因素较多，应当谨慎；看空者认为海外压力仍在，国内经济向好，债市尚未止跌。 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：自身情绪指标下行，海外维持衰退预期 上周自身情绪指标（T合约多空比）下行，万德全A风险溢价ERP继续上行。外部环境中美元指数小幅回落但仍处历史高位，铜金比上行，海外衰退预期仍存，但市场悲观情绪略有改善。 表1：其他情绪监控 图5：T合约多空比小幅下行 图6：万德全A风险溢价继续上行 图7：美元指数小幅回落 图8：铜金比上行 资金市场行为：资金市场转冷，市场减杠杆 上周资金市场转冷，主要融入方净融入金额大幅下行，主要融出方总融出金额下行，隔夜回购占比下行。银行间债市杠杆比上上周下行，证券公司降杠杆幅度最大。 表2：资金市场转冷 图9：券商+广义基金资金净融入大幅下行 图10：主要融出方净融出金额下行 图11：总融入融出回购余额回落 图12：银行间债市杠杆率下行 一级市场行为：一级市场遇冷，一致性预期减弱 上周新发行10年期国债、国开债和其他政金债，情绪出现明显遇冷，10年期国债、国开债和其他政金债全场倍数均下行，一二级价差均大幅走窄。一致性预期方面明显减弱，各利率债边际倍数都呈现下行。 表3：一级市场遇冷 图13：10年期国债全场倍数下行 图14：其他10年期政金债全场倍数下行 图15：10年期国债一二级价差收窄 图16：其他10年期政金债一二级价差收窄 二级市场行为：整体偏冷，长端受到更大压制，配置盘维持稳定 上周二级市场热度下行，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出明显回落。分期限看长端交易量下行较快。分机构看基金大幅减持各期限利率债，但偏配置的农商行、理财子和保险机构则保持买入。中长期纯债型基金久期平均数仍保持高位。存单买卖热度反转下行，债券借贷总借入量减少，30年国债换手率进一步下跌。 表4：二级市场全面遇冷 图17：主要买方利率债净买卖下跌 图18：主要卖方各期限利率债净卖出减少 图19：存单热度反转下行 图20：中长期纯债型基金久期继续上行 表5：9月26日-9月30日各机构国债+政金债净买入