债市情绪面高频跟踪：卖方情绪减弱，二级市场热度升温

债市情绪 买卖方观点监控：卖方整体偏多，但边际转空；买方观点多数持平，无看空者 。上周自身情绪指标（T合约多空比）回暖，万德全A风险溢价ERP下行。外部环境中美元指数小幅回落，海外环境无明显边际变化。 债市行为 资金市场行为：跨月后资金热度有所恢复。上周主要融入方净融入金额明显回升，大行政策行等主要融出方则增加净融出。银行间质押式回购余额小幅波动，同时银行间债市杠杆率小幅下行。 一级市场行为：热度有所上行，一致性预期走强。上周新发10年国开债和其他政金债，一级市场热度上行。新发国开债和其他政金债全场倍数皆有上行，一二级价差皆走阔。一致性预期方面，边际倍数上行，表明市场预期分歧不大。 二级市场行为：各期限利率债热度全线上行。上周二级市场热度升温，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出明显上行，各期限利率债交易热度全线上行。主要买入方基金主要增持短债、边际减持长债，农商行跟进中长债配置。超长端热度有所回暖，存单买卖热度持续下行。 中长期纯债型基金久期平均数小幅上行，债券借贷总借入量有所回落。 买卖方观点监控：卖方整体偏多，但边际转空；买方观点多数持平，无看空者。 卖方整体偏多，但边际转空。看多者认为后续出口对经济支撑作用下降，通胀趋势回落，而依赖基建的信用扩张难持续，利率还有下行空间；中性者认为资金利率难以进一步走低，而经济增量政策短期内对债市的影响也有限；看空者认为后续财政支出对流动性的支持在减弱，资金利率或上行，而随着出口回落，政府对稳增长的诉求提升，或带来债市上行压力。 图1：卖方观点看多为主 图2：买方观点多数持平 买方观点多数持平，无看空者。看多者认为目前已经无明显利空，资金宽松逻辑支撑债市，但目前各类消息扰动较多，利率走势或呈现震荡反弹。中性者认为当前稳增长政策发力与疫情扰动博弈，基本面状况的判断较为艰难，货币政策边际松紧仍是当前重点。 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：自身情绪指标上行，海外环境无明显边际变化 上周自身情绪指标（T合约多空比）回暖，万德全A风险溢价ERP下行。外部环境中美元指数小幅回落，海外环境无明显边际变化。 表1：其他情绪监控 图5：T合约多空比回升 图6：万德全A风险溢价下行 图7：美元指数小幅回落 图8：铜金比上行 资金市场行为：跨月后资金热度恢复 上周主要融入方净融入金额明显回升，大行政策行等主要融出方则增加净融出。银行间质押式回购余额小幅波动，同时银行间债市杠杆率小幅下行。 表2：资金市场热度 图9：券商+广义基金净融入回升 图10：大行政策行增加净融出 图11：质押式回购余额小幅波动 图12：银行间债市杠杆率小幅下行 一级市场行为：热度有所上行，一致性预期走强 上周新发10年国开债和其他政金债，一级市场热度上行。新发国开债和其他政金债全场倍数皆有上行，一二级价差皆走阔。一致性预期方面，边际倍数上行，表明市场预期分歧不大。 表3：一级市场热度继续上行 图13：10年期国开债全场倍数上行 图14：10年期国开债一二级价差走阔 图15：其他10年期政金债全场倍数上行 图16：其他10年期政金债一二级价差走阔 二级市场行为：各期限利率债热度全线上行，农商行跟进配置中长债。 上周二级市场热度升温，主要买方利率债净买入和主要卖方净卖出明显上行，各期限利率债交易热度全线上行。上周主要买方基金公司主要增持短债、边际减持长债，农商行跟进中长债配置。超长端热度有所回暖，存单买卖热度持续下行。中长期纯债型基金久期平均数小幅上行，债券借贷总借入量有所回落。 表4：二级市场热度全线上行 图17：主要买方利率债净买卖上行 图18：基金边际增持短债 图19：超长端热度回暖 图20：债券借贷总借入量有所回落