债市情绪面高频跟踪：各机构债券期限偏好有分歧

债市情绪： 机构观点跟踪，上周多卖方观点边际偏空，买方观点强于卖方。其他情绪指标监控，国债期货持仓多空比呈现多空拉扯状态，外部有利环境继续维持，美元指数上行、铜金比保持稳定。 债市行为： 资金市场 ，资金总融入仍处于高位，资金市场热度走暖。银行间杠杆率和质押式回购余额小幅下行，但仍处于历史高位。资金主要融入方的净融入金额和主要融出方净融出金额持续上升。跨半年叠加央行OMO缩量对资金市场的影响在短期内已经基本消除。 一级市场 ，市场热度拉扯，分歧仍存。上周无10年期国债发行。一级市场国开债全场倍数上行，其他政金债全场倍数下行，各类利率债一二级价差皆收窄，整体市场情绪拉扯。国开债边际下行，其他政金债边际倍数上行，一致性预期震荡。 二级市场 ，情绪继续走暖，做空力量减弱。二级市场主要买方利率债净买入增加，主要卖方则增加了净卖出，市场情绪转热。分债券期限看，利率债净买入方增持短期债较多，中债其次，长债买入与上上周基本持平。从机构行为来看，基金公司从上上周开始持续增持短债，农商行则继续持有长期债。证券公司为主要卖出方。同时当前债市借入量略有减少，说明空方试探做空的力量略减弱。 买卖方观点监控：卖方观点边际偏空，买方观点强于卖方 上周卖方观点边际转空。看多者认为一方面宏观杠杆率提升速度较慢，资产荒格局将继续延续，另一方面认为在经济复苏不及预期的情况下长端利率仍有下行空间。中性者认为央行OMO缩量传递资金面边际收紧的信号，但资金宽松仍将持续一段时间，未来主要还是看经济修复斜率以及后续增量财政政策；看空者则认为6月社融和经济数据大概率上行，GDP5.5%目标的压力下后续增量政策的力度也值得关注。 图1：卖方观点边际转空 图2：买方观点中性为主 买方持中性观点者较多，认为OMO投放收缩，市场担心货币政策边际收紧，叠加社融大幅回暖可能性较大，空头情绪占优，但也考虑到OMO收缩后资金面依旧宽松；看空者认为虽然上海疫情反复，但是不影响中长期看空趋势：看多者认为2022年经济形势差与2021年，到10年期国债收益率高于2021年，因此还有做多空间。 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：外部环境有利，内部情绪小幅回暖。 国债期货持仓多空比呈现多空拉扯状态，万德全A风险溢价EPR回暖，内部情绪整体偏暖；外部有利环境继续维持，美元指数上行、铜金比保持稳定，海外衰退预期仍在维持。 表1：资金市场热度下降 图1：T合约多空拉扯 图2：万德全A风险溢价回暖 图3：美元指数继续上行 图4：铜金比止跌回稳 资金市场行为：资金总融入仍处于高位，资金市场热度走暖。 上周银行间杠杆率和质押式回购余额小幅下行，但仍处于历史高位。资金主要融入方的净融入金额和主要融出方净融出金额持续上升。跨半年叠加央行OMO缩量对资金市场的影响在短期内已经基本消除。 表1：资金市场热度下降 图1：资金融入总额仍然处于相对高位 图2：质押式回购余额小幅下行，但处于历史高位 图3：券商+广义基金资金净融入与上上周基本持平 图4：国有大行+政策性银行+股份行资金净融出增加 一级市场行为：市场热度拉扯，分歧仍存 上周无10年期国债发行。一级市场国开债全场倍数上行，其他政金债全场倍数下行，各类利率债一二级价差皆收窄，整体市场情绪拉扯。 国开债边际下行，其他政金债边际倍数上行，一致性预期震荡。 表1：一级市场 图1：10年国开债全场倍数上行 图6：10年国开债一二级价差收窄 图3：10年其他政金债全场倍数下行 图4：10年其他政金债一二级价差收窄 二级市场行为：情绪继续走暖，做空力量减弱。 二级市场主要买方利率债净买入增加，主要卖方则增加了净卖出，市场情绪转热。分债券期限看，利率债净买入方增持短期债较多，中债其次，长债买入与上上周基本持平。从机构行为来看，基金公司从上上周开始持续增持短债，农商行则继续持有长期债。证券公司为主要卖出方。同时当前债市借入量略有减少，说明空方试探做空的力量略减弱。 表1：二级市场情绪转热，债券借贷总借入量减少 图5：主要买方利率债净买卖增加 图6：主要买方以增持短债为主，中期债次之 图5：基金公司持续增持短债 图6：债券借贷借入量减少，活跃券占比下降