债市技术面高频跟踪：指标突破力不足，套息空间持续收窄

牛熊划分与波段统计 经前续债市不断刷新震荡区间顶部后，上周出现两次牛市信号，但转而受到政策影响出现向下趋势，牛市信号带来的突破预期落空。 长短期技术指标 长期指标指示债市突破力量仍不足。斐波那契数列仍维持在38.2%到76.4%区间（T合约）。MACD指标中DIFF处于DEA上方且都呈现上行态势，但两者仍处于负值区间。DMI指标DI+上穿DI-但同样皆处于低位，这些都显示长期中突破力量虽有回复但仍不够强。 短期指标显示债市情绪再次受到压制 。上周T合约RSI指标在周 五跌破50；KDJ指标，K线在周五下穿D线；上周大部分时间BBI保持在合约收盘价下方；T合约价格在周五下穿BOLL中轨。 资产相对性价比 套息空间 ，1年国债-R007、1年国开-R007利差走窄显著，短期互换利差进一步下行，套息空间缩窄较为明显；利率债利差，期限利差大部分维持在均值上方。中短端下行速度较快，曲线维持陡峭，凸性依旧明显，配置蝶式策略与骑乘策略的空间较大。国开新老券利差缩小，国债新老券利差负向扩大，做阔利差策略可行；信用债利差，中票、企业债和城投债期限利差虽部分走窄但仍处于均值以上，信用利差均走阔且处于历史分位点高位，对中票、企业债和二级资本债可考虑适当信用下沉；期限价差 ，跨品种价差下行，但仍处于历史高分位点，T和TF性价比较高。T、TF、TS合约IRR均走低，且处于历史低位，做多期货策略效果较好；其他价差，中美利差持续负向扩大，实际利率持续倒挂。 风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。 牛熊划分与波段统计 经前续债市不断刷新震荡区间顶部后，上周出现两次牛市信号，但转而受到政策影响出现向下趋势，牛市信号带来的突破预期落空。 图1：T合约划分债市仍在震荡区间 图2：目前震荡市时间空间（T合约）皆处于历史高位 图3：震荡市时间序列（T合约）突破预期落空 长短期技术指标 长期指标指示债市突破力量仍不足。斐波那契数列仍维持在38.2%到76.4%区间（T合约）。MACD指标中DIFF处于DEA上方且都呈现上行态势，但两者仍处于负值区间。DMI指标DI+上穿DI-但同样皆处于低位，这些都显示长期中突破力量虽有回复但仍不够强。 短期指标显示债市情绪再次受到压制。上周T合约RSI指标在周五跌破50；KDJ指标，K线在周五下穿D线；上周大部分时间BBI保持在合约收盘价下方；T合约价格在周五下穿BOLL中轨。 图4：RSI跌破50 图5：K线下穿D线 图6：MACD指标DIFF与DEA处于负值区间 图7：DMI指标DI+低位上穿DI- 资产相对性价比 套息空间，1年国债-R007、1年国开-R007利差走窄显著，套息空间缩窄继续明显。短期互换利差进一步下行，市场对短期中资金利率的走势仍不乐观。 图8：套息空间缩窄较为明显 利率债利差，期限利差大部分维持在均值上方。3年-2年与5年-1年利差略微走窄，但仍处于历史高分位点；其余期限利差进一步走阔，中短端下行速度较快，曲线维持陡峭，凸性依旧明显，配置蝶式策略与骑乘策略的空间较大。国债国开利差继续走窄，仍然处于历史低位。国开新老券利差快速缩小，国债新老券利差负向扩大，可考虑交易利差二次走阔行情。 图9：利率债期限利差维持高位 信用债利差，二级资本债期限利差绝大部分回落至均值以下，中票、企业债和城投债期限利差虽部分走窄但仍处于均值以上，拉长期限策略仍然有效。8年:中票(AA-)-中票(AAA)、10年:企业债(AA-)-企业债(AAA)、10年:城投债(AA-)-城投债(AAA)均走阔且处于历史分位点高位，对中票、企业债和二级资本债可考虑适当信用下沉。 图10：大部分信用利差仍位于历史高位 期现价差，10年国债期货和5年国债期货次季合约价格相对降低，远季合约价格相对提高，但跨期价差仍都处于历史较低分位点，活跃合约性价比不高；跨品种价差下行，但仍处于历史高分位点，T和TF性价比较高。期现价差，T、TF、TS合约IRR均走低，且处于历史低位，做多期货策略效果较好。升贴水暗示市场更为认同短期内利率上行。 图11：跨品种价差缩小但仍处于高位 图12：T合约跨期价差仍处于历史低位 图13：T-TF，T-TS价差下行 图14：国债期货IRR走低 图15：国债期货基差处于历史高分位点 其他价差，中美利差持续负向扩大，实际利率持续倒挂。股债性价比指标虽有部分小幅回调但仍维持在历史高位，债市表现强于股市。 图16：中美利差倒挂加剧，债市持续表现强于股市 图17：中美实际利差进一步倒挂 图18：债市相对股市较强