债市技术面高频跟踪：债市多方力量增强，期限利差略走窄

牛熊划分与波段统计 继前一周出现两次牛市信号后，上周尚无牛熊信号发出，债市呈震荡上行态势。 长短期技术指标 长期指标指示债市突破力量较强。斐波那契数列维持在50.0%到61.8%区间（T合约）。MACD指标中DIFF和DEA在周内回正，DIFF始终位于DEA上方且上行速度快于DEA，两者差距扩大。DMI指标，DI+仍处于DI-上方，TS合约ADX低位上穿ADXR，市场显露积极情绪。 短期指标显示债市情绪转暖。上周交易首日各品种合约RSI指标即突破50；KDJ指标，上周各合约K线均上穿D线；上周二BBI突破T合约收盘价后一直保持在合约收盘价上方；T合约价格在周一即突破BOLL中轨，债市情绪转暖。 资产相对性价比 套息空间 ，套息空间所有指标全面走窄，中期和短期互换利差周中下行后持续上行，套空间缩窄明显；利率债利差，期限利差大部分仍处于均值上方，各期限国债收益率下行，曲线走势变平；信用债利差，除二级资本债以外，其余各类信用债期限利差均处于历史高分位点，城投债、部分企业债和中票信用利差均保持在正区间且处于历史高分位点；期限价差 ，各合约跨期价差仍处于历史低分位点，跨品种价差全面上行，各品种主力合约IRR均走高，基差均下降；其他价差，中美利差小幅反弹，但仍维持在负区间且处于历史低分位点。 风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。 牛熊划分与波段统计 继前一周出现两次牛市信号后，债市转为震荡上行态势，T合约价格接近本次震荡市前期高点。 图1：T合约划分债市仍在震荡区间 图2：目前震荡市时间空间（T合约）皆处于历史高位 图3：震荡市时间序列（T合约）呈上行态势 长短期技术指标 长期指标指示债市转向积极。斐波那契数列维持在50.0%到61.8%区间（T合约）。MACD指标中DIFF和DEA在周内回正，DIFF始终位于DEA上方且上行速度快于DEA，两者差距扩大。DMI指标，DI+仍处于DI-上方，TS合约ADX低位上穿ADXR，市场显露积极情绪。 短期指标显示债市情绪转暖。上周交易首日各品种合约RSI指标即突破50；KDJ指标，上周各合约K线均上穿D线；上周二BBI突破T合约收盘价后一直保持在合约收盘价上方；T合约价格在周一即突破BOLL中轨，债市情绪转暖。 图4：RSI突破50 图5：KDJ指标开始上行，K线上穿D线 图6：MACD指标DIFF与DEA回正 图7：DMI指标ADX低位上穿ADXR 资产相对性价比 套息空间，上周跨月，所有指标全面走窄，且均处于历史低位。 其中，1年国债-R007、1年国开-R007在上周二下行达到波谷，后虽小幅上行但仍保持负值，套息空间缩窄明显。中期和短期互换利差周中下行后持续上行，市场对未来中短期资金利率的预判保持稳定，不认为进一步缩紧的可能性较大。 图8：套息空间缩窄明显 期限利差，国债和国开各期限利差虽大部分走窄，但仍处于均值上方，只有国债到期收益率:30年-10年持续走窄且处于历史低分位点。2年期和3年期资产的骑乘效果较好。国债下行较多，国债国开利差部分走阔，但均处于历史低位。国开和国债新老券利差均缩小。 图9：利率债期限利差维持高位 信用债利差 ，除二级资本债(AA+):10年-1年、二级资本债(AA):10年-1年利差明显走窄且处于历史低位外，其余各类信用债期限利差虽有部分走窄，但均处于历史高分位点，拉长期限策略性价比较高。8年:中票(AA-)-中票(AAA)、10年:企业债(AA-)-企业债(AAA)、城投债信用利差均保持在正区间且处于历史高分位点，可考虑采取适当的信用下沉策略。 图10：大部分期限利差仍位于历史高位 期现价差，10年国债期货远月合约价格虽相对小幅回调，但跨期价差仍处于历史低分位点，5年国债期货和2年国债期货远月合约价格下行，处于历史较低分位点；跨品种价差全面上行，所处分位点位置进一步抬升，TF和TS性价比仍高。期现价差，各品种主力合约IRR均走高，基差均下降，做多现货策略效果较好。升贴水暗示市场更认同短期收益率上行。 图11：跨品种价差全面上行 图12：T合约跨期价差上周小幅回调 图13：T-TF，T-TS价差全面上行 图14：国债期货IRR走高 图15：国债期货基差下降 其他价差，中美利差2年-10年国债收益率虽小幅走阔，但仍维持在负区间且处于历史低分位点，实际利率持续倒挂。股债性价比指标进一步上升至历史高位，债市表现强于股市。 图16：中美利差倒挂加剧，债市持续表现强于股市 图17：中美实际利差进一步倒挂 图18：债市相对股市较强