债市周报：【华西固收研究】期限利差收窄牛平兑现，信用利差小幅走阔

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Date] 2020年3月09日 [Table_Title] 【华西固收研究】期限利差收窄牛平兑现，信用利差小幅走阔 ——债市周报20200309 [Table_Title2] 报告摘要： [Table_Summary] 一、利率债市场 一级市场：上周发行27只/2717亿元利率债，本周到期金额较大 3月2日-3月6日，一级市场共发行27只利率债，较上一周减少69只，发行规模2717亿元，较上一周减少1027亿元。本周利率债到期压力较大，总偿还量963亿元。 二级市场：期限利差持续收窄，中长端超额下限曲线牛平兑现 期限利差方面，1年期/10年期国债到期收益率均值分别为1.9364%和2.6949%，较上一周均值分别变动3.62bp和-9.29bp，国债期限利差收窄。3月2日-3月6日，1年期/10年期国开债到期收益率均值分别为2.1041%和3.1763%，较上一周均值分别变动-4.23bp和-5.47bp，国开债期限利差收窄。 国债国开利差方面，1年期国债国开利差均值为16.77bp，10年期国债国开利差均值为48.14bp，较上一周分别变动-7.86bp和+3.82bp，国债国开利差短下长上。 中美国债利差方面，3月2日-3月6日，1年期中美国债利差均值为132bp，10年期中美国债利差均值为173bp，较上一周分别变动+63.22bp和+24.11bp，中美国债利差走阔。 公开市场操作：逆回购/MLF无投放、无到期 上周，央行公开市场逆回购和MLF无投放，无到期。 货币市场利率：资金整体利率走低，存单发行利率下降 上周，R001、R007均值分别为1.5980%、2.1772%，较上一周分别 变 动+0.73bp、-18.57bp；DR001、DR007均 值 分 别 为1.5158%、1.9289%，较上一周分别变动+1.13bp、-19.06bp，货币市场资金利率下行。 上周，同业存单发行利率2.6232%，较上一周变动-9.87bp，银行间市场流动性水平偏松。 二、信用债市场 一级市场：信用债发行下行，同存融资净额走低 根据wind统计，上周非金融信用债发行量为3028.1亿元，与上上周相比下行2.55%，净融资额总计为2122.49亿元。从行业角度来看，上周采掘、医药生物、国防军工等行业存在净融资缺口;从品种来看，上周短期融资券发行量最高，达1081.45亿元，其次是公司债，发行1024.34亿元；上周城投债发行202.95亿元，净融资-43.07亿元，净融资较上上周减少42.91亿元。上周取消或推迟发行债券共有3只，计划发行规模52亿元，较上上周增加38.05亿元。 二级市场：信用债收益率普遍下行，产业债利差走势不一 从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率普遍下降。从银行间市场来看，中短票到期收益率普遍下降，城投债收益率普 遍下降，其中中短票信用收益率平均下降6.28BP，城投债收益率平均下降3.40BP；从交易所市场来看，产业债收益率下降， 评级及分析师信息 [Table_Author] 首席分析师：樊信江 邮箱：fanxj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100006 联系电话：010-59775359 分析师：颜子琦 邮箱：yanzq@hx168.com.cn SAC NO：S1120520010001 联系电话：021-20227900 [Table_Report] 研究助理：孙嘉伦 邮箱：sunjl@hx168.com.cn 联系电话：010-59775371 研究助理：张伟 邮箱：zhangwei1@hx168.com.cn 联系电话：010-59775334 1.802.002.202.402.602.803.002.702.802.903.003.103.203.303.403.5019-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:1年仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益周报 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 平均下降5.79BP，其中5Y期AA产业债收益率下降幅度最高，达到9.71BP，城投债收益率下降，平均下降2.78BP，其中5Y期AA+城投债收益率下降幅度最大，达9.46BP。 三、可转债市场 ►一级市场：发行规模增量，无新券上市 发行规模增量：上周新转债发行规模增量，新春转债、正元转债、康弘转债、君禾转债、桐20转债、盛屯转债完成发行，合计募集70.31亿元。本周，暂无可转债发布发行公告。上周，永冠新材、万顺新材、旗滨集团、万孚生物发布公开发行可转债的预案，汉得信息股东大会审议通过可转债发行预案，聚飞光电、起步股份、联创电子可转债发行方案通过证监会核准。 无新券上市：上周，无新券上市。 转股、回售、赎回情况：上周，上交所共有117只转债发生持有人转股行为，合计转股7,097.84万股。通威转债转股数量最多，上周共转股2,057.51万股。在上周发生转股行为的可转债中，中装转债的累计转股比例最高，达到98.65%。上周，无回售、赎回情况。 ►二级市场：转债、正股同步上涨，成交规模缩量 转债、正股同步上涨：上周，上证综指、深证成指、创业板指分别报收于3,034.51、11,582.82、2,192.94点，上证综指、深证成指、创业板指周内分别上涨5.35%、5.48%、5.86%，中证转债周内上涨2.24%，中证全债周内上涨0.25%。 二级转债成交缩量：从成交来看，上周全市场可转债累计成交5.28亿手，成交金额761.92亿元，日均成交152.39亿元，而上上周（2020年2月24日-2020年2月28日）日均成交153.65亿元，上周日均成交减少1.26亿元。 四、ABS市场 银行间市场回顾：ABS0期/ABN54，合计发行32亿元 上周银行间市场共有4期信贷资产证券化产品公开发行，共0期信贷ABS和4期信贷ABN，总规模为32.00亿元。信贷资产支持票据包括1期票据收益1和3期租赁债权，总规模32.00亿元。 交易所市场回顾：上交所0期/深交所2期，合计挂牌12.69亿元 上周有2期ABS项目在交易所挂牌，0期在上交所，2期在深交所，可统计规模为12.69亿元，基础资产为应收账款。 资产支持证券成交统计：银行间110亿元/交易所42亿元 上周上交所资产支持证券共成交75笔，成交金额为22.07亿元。成交金额靠前的三笔分别为“信泽05A4”，“19铁控A2”，“G国和优”。基础资产包括有PPP项目、保理融资债权、应收账款、租赁租金、企业债权、小额贷款、基础设施收费和不动产信托REITs。 上周深交所资产支持证券共成交1982万份，成交金额为20.36亿元。成交金额靠前的三笔分别为“招商2优”，“招慧04A”，“阳光城04”。基础资产包括有应收账款、企业债权、融资融券债权和不动产投资信托REITs。 上周银行间资产支持证券共成交1.19亿份，成交金额为110.16亿元。成交金额靠前的三笔分别为“19广州地铁ABN002优先”，“19工元宜居2A2”，“19飞驰天丰ABN003”。基础资产包括有不良贷款、个人住房抵押贷款、基础设施收费债 eXbWqVpZnWiZjZcVMBnNrNaQ8Q8OsQmMnPmMiNpPoNfQpPxO8OoPsPNZsQvNxNnNmP 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 权、票据收益、企业贷款、汽车贷款、委托贷款债权、消费性贷款、信托受益债权、应收债权和租赁债权。 风险提示 疫情扩散程度可能超预期。 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 正文目录 1. 利率债市场： ............................................................................................................................................................. 7 1.1. 利率债市场：发行数量规模双降，曲线下行牛平兑现.............................................................................. 7 1.1.1. 一级市场：上周发行27只/2717亿元利率债 .................................................................................. 7 1.1.2. 二级市场：期限利差持续收窄，中长端超额下行曲线牛平兑现 .................................................... 8 1.2. 流动性观察：逆回购/MLF无投放、无到期，资金利率整体走低 ........................................................... 10 1.2.1. 公开市场操作：逆回购/MLF无投放、无到期 ................................................................................ 10 1.2.2. 货币市场利率：资金利率整体走低，存单发行利率下降 .............................................................. 10 2. 信用债市场： ............................................................................................................................................................11 2.1. 一级市场：信用债发行下行，同存净融资额走低.................................................................................... 11 2.1.1. 信用债发行下行，城投债净融资为负 ............................................................................................. 11 2.1.2. 同业存单：发行量下行，发行成本普遍下行 ................................................................................. 12 2.2. 二级市场：信用债收益率普遍下行，产业债利差走势不一 .................................................................... 14 2.2.1. 上周信用债收益率下降 ..................................................................................................................... 14 2.2.2. 上周收益率曲线趋陡 ........................................................................................................................