请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 【华西固收研究】利率曲线下行牛平兑现，产业债利差普遍收窄 ——债市周报20200301 [Table_Title2] 报告摘要： [Table_Summary] 一、利率债市场 一级市场：上周发行96只/3744亿元利率债，本周到期金额较小 2月24日-2月28日，一级市场共发行96只利率债，较上一周增加59只，发行规模3744亿元，较上一周增加1654亿元。本周利率债到期压力较小，总偿还量314亿元。 二级市场：期限利差收窄，曲线整体下行牛平兑现 期限利差方面， 1年期/10年期国债到期收益率均值分别为1.9002 %和2.7878%，较上一周均值分别变动-3.68bp和-8.61bp，国债期限利差收窄。2月24日-2月28日，1年期/10年期国开债到期收益率均值分别为2.1465%和3.2310%，较上一周均值分别变动7.75bp和-5.13bp，国开债期限利差收窄。 国债国开利差方面，1年期国债国开利差均值为24.63 bp，10年期国债国开利差均值为44.32 bp，较上一周分别变动+ 11.43 bp和+ 3.47 bp，国债国开利差走阔。 中美国债利差方面，2月24日-2月28日，1年期中美国债利差均值为69bp，10年期中美国债利差均值为149bp，较上一周分别变动+20.87bp和+14.24bp，中美国债利差走阔。 公开市场操作：央行净回笼3000亿元 上周，央行公开市场逆回购无投放，到期3000亿元，MLF无投放，无到期，净回笼资金3000亿元。 货币市场利率：资金利率小幅走低，存单发行利率下行 上周，R001、R007均值分别为1.5908%、2.3629%，较上一周分别变动+5.51bp、+7.85bp；DR001、DR007均 值 分 别 为1.5045%、2.1196%，较上一周分别变动+5.65bp、-0.36bp，货币市场资金利率小幅下行。 上周，同业存单发行利率2.7219%，较上一周变动-0.09 bp，银行间市场流动性水平偏松。 二、信用债市场 一级市场：信用债发行上行，同存融资净额走高 根据wind统计，上周非金融信用债发行量为3107.36亿元，与上上周相比上行34.05%，净融资额总计为2006.04亿元。从行业角度来看，上周通信、化工、传媒等行业存在净融资缺口;从品种来看，上周短期融资券发行量最高，达1583.5亿元，其次是公司债，发行936.34亿元；上周企业债出现52.28亿元缺口；上周城投债发行348.3亿元，净融资-0.16亿元，净融资较上上周减少13.03亿元。上周取消或推迟发行债券共有3只，计划发行规模13.95亿元，较上上周增加7.95亿元。 二级市场：信用债收益率普遍下行，产业债利差普遍收窄 从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率普遍下降。从银行间市场来看，中短票到期收益率普遍下降，城投债收益率普遍下 评级及分析师信息 [Table_Author] 首席分析师：樊信江 邮箱：fanxj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100006 联系电话：010-59775359 分析师：颜子琦 邮箱：yanzq@hx168.com.cn SAC NO：S1120520010001 联系电话：021-20227900 [Table_Report] 研究助理：孙嘉伦 邮箱：sunjl@hx168.com.cn 联系电话：010-59775371 研究助理：张伟 邮箱：zhangwei1@hx168.com.cn 联系电话：010-59775334 1.802.002.202.402.602.803.002.702.802.903.003.103.203.303.403.5019-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:1年仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益周报 [Table_Date] 2020年3月01日 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 降，其中中短票信用收益率平均下降8.00BP，城投债收益率平均下降4.59BP；从交易所市场来看，产业债收益率下降，平均下降8.23BP，其中1Y期AA-产业债收益率下降幅度最高，达到13.83BP，城投债收益率下降，平均下降4.74BP，其中1Y期AA+城投债收益率下降幅度最大，达7.73BP。 三、可转债市场 一级市场：发行规模增量，新上市转债表现抢眼 发行规模增量：上周新转债发行规模增量，天目转债、翔港转债、宏辉转债、奥佳转债完成发行，合计募集20.32亿元。本周，暂无可转债发布发行公告。上周，川金诺、嘉友国际发布公开发行可转债的预案，弘信电子股东大会审议通过可转债发行预案，苏博特、龙蟠科技、福莱特可转债发行方案通过证监会核准。 新上市可转债表现抢眼：上周恩捷转债、柳药转债挂牌上市，上市首日分别收涨25.7%、25.74%，表现抢眼。 转股、回售、赎回情况：上周，上交所共有110只转债发生持有人转股行为，合计转股4,006.75万股。尚荣转债转股数量最多，上周共转股1,839.41万股。在上周发生转股行为的可转债中，旭升转债的累计转股比例最高，达到99.39%。上周，旭升转债提前赎回，当周赎回金额251.20万元，累计赎回比例0.60%。 二级市场：转债、正股同步下跌，成交规模缩量 转债、正股同步下跌：上周，上证综指、深证成指、创业板指分别报收2,880.30、10,980.77、2,071.57点，上证综指、深证成指、创业板指周内分别下跌5.24%、5.58%，6.96%，中证转债周内下跌2.01%，中证全债周内上涨0.37%。 二级转债成交缩量：从成交来看，上周全市场可转债累计成交5.42亿手，成交金额768.27亿元，日均成交153.65亿元，而上上周（2020年2月17-2020年2月21日）日均成交155.96亿元，上周日均少成交2.31亿元。 四、ABS市场 银行间市场回顾：ABS0期/ABN5期，合计发行41亿元 上周银行间市场共有5期信贷资产证券化产品公开发行，共0期信贷ABS和5期信贷ABN，总规模为41.31亿元。信贷资产支持票据包括1期票据收益、1期信托受益权、1期租赁债权和2期应收债权，总规模41.31亿元。 交易所市场回顾：上交所0期/深交所17期，合计挂牌62.60亿元 上周有17期ABS项目在交易所挂牌，0期在上交所，17期在深交所，可统计规模为62.60亿元，基础资产主要包括基础设施收费、应收账款和企业债权。 资产支持证券成交统计：银行间187亿元/交易所81亿元 上周上交所资产支持证券共成交128笔，成交金额为63.56亿元。成交金额靠前的三笔分别为“时代04优”，“19核建A”，“东花05A1”。基础资产包括有应收账款、租赁租金、企业债权、小额贷款、基础设施收费、保理融资债权、商业房地产抵押贷款和不动产信托REITs。 上周深交所资产支持证券共成交1737万份，成交金额为17.67亿元。成交金额靠前的三笔分别为“17川投A2”，“19碧华A1”，“阳光城03”。基础资产包括有PPP项目、保理融资债权、应收 rQrMnQyRrRrMsPnMzRrRsO7NaOaQsQpPmOnNjMnNtQiNrRoM8OmNpNxNsOnMNZnNtP 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 账款、企业债权、小额贷款、信托受益权和不动产投资信托REITs。 上周银行间资产支持证券共成交2.17亿份，成交金额为186.87亿元。成交金额靠前的三笔分别为“18农盈5A2”，“18工元8A2”，“19工元宜居1A1”。基础资产包括有不良贷款、个人住房抵押贷款、票据收益、企业贷款、汽车贷款、委托贷款债权、信托受益债权、信用卡贷款、应收债权、租赁债权和租赁资产。 风险提示 疫情扩散程度可能超预期。 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 正文目录 1. 利率债市场： ............................................................................................................................................................... 7 1.1. 利率债市场：发行数量规模双增，曲线下行牛平兑现 ................................................................................. 7 1.1.1. 一级市场：上周发行96只/3744亿元利率债 ..................................................................................... 7 1.1.2. 二级市场：期限利差收窄，曲线整体下行牛平兑现......................................................................... 8 1.2. 流动性观察：央行净回笼3000亿元，资金利率小幅走高 ........................................................................... 9 1.2.1. 公开市场操作：央行净回笼3000亿元 ............................................................................................... 9 1.2.2. 货币市场利率：资金利率小幅走高，存单发行利率基本持平 ....................................................... 10 2. 信用债市场： ............................................................................................................................................................. 10 2.1. 一级市场：信用债发行上行，同存净融资额走高....................................................................................... 10 2.1.1. 信用债发行上行，企业债净融资为负 .............................................................................................. 10 2.1.2. 同业存单：发行量下行，发行成本普遍上行 .................................................................................. 12 2.2. 二级市场：信用债收益率普遍下行，产业债利差普遍收窄 ....................................................................... 14 2.2.1. 上周信用债收益率下降 ...............................................................