债市技术面高频跟踪：技术指标无走强信号，套息空间缩窄

牛熊划分与波段统计牛膜划分与液段 上周上周无明牛熊市信号出，T合延震整，多空情交无明显牛熊市信号发出，T合约延续震荡调整态势，多空情绪交织，前三天均呈震荡下行，周五尾盘小幅回调。全周整体收跌，短期 ，前三天均呈震下行，周五尾小幅回.全周整体收跌，短期内突破震荡做多债市缺乏催化剂。 内突破震做多市缺乏催化 长短期技术指标短期技指 长期指标指示债市短期内大概率难以形成趋势。MACD指标DIFF处于DEA下方且均呈进一步滑落态势。DMI指标ADX落于＋DI与－DI下方且小于20，ADXR仍在20点下，指标失效。市场多空交织，情绪扰动明显，前期强势上行趋势转为横盘无序震荡。 期指指示市短期内大概率以形成.MACD指DIHF于DEA下方且均至一步滑落.DMI指ADX落于+DI与- DI下方且小于20,ADXR仍在20点下，指失效，市多空交，情明，前期上行横无序震。 部分短期指标显示债市情绪进一步走弱。上周T合约RSI延续下行态势，KDJ上周延续下行接近超卖区间，可能触底反弹。K线保持在D线下方，整体市场情绪继续转弱，BBI保持在合约收盘价下方，DMA-AMA仍落于负区间。另外T合约价格向下击穿BOLL下轨是新的偏空信号。 部分短期播示市情一步走弱，上周T合RSI延下行，KDJ上周廷下行接近超区，可能触底反.K保持在D 下方，整体市情，BBI保持在合收价下方，DMA-AMA仍落于区。另外T合价格向下穿BOLL下是新的偏空信号。 资产相对性价比相性价比 套息空间 ，套息空间上周明显回调，息差策略性价比下降，中短期互套惠空，套息空上周明回，息差策略性价比下降，中短期互换利差处于历史低位，债市对未来资金面趋紧存在一定担忧；利率债利差于史低位，市未来金面存在一定担；利率利差 ，利差，整体短端上行快，端上行慢，利率曲于平担，国整体短端上行较快，长端上行较慢，利率债曲线趋于平坦。国债30-10年价差进一步走窄至历史9.4%分位点附近，国债国开利差仍然处于历史低位然于史低位；信用利差，各信用期限利差上周整体回，；信用债利差，各类信用债期限利差上周整体回调，但大部分仍位于历史分位点较高位置。而信用利差大部分处于相对低位。拉长期限策略仍然较信用下沉更为稳定；期限价差，跨期价差回位.拉期限策略仍然信用下沉更定；期限价差，跨期价差回调，，跨品种价差一步下行但仍于史高分位点，IRR于史低跨品种价差进一步下行但仍处于历史高分位点，IRR处于历史低位，基差回升，做空期货性价比下降；其他价差，中美利差进一步负位，基差回升，做空期性价比下降；其他价差，中美利差一步向扩大，实际利率持续倒挂，股债性价比进一步上升处于历史高位。 30-10年价差一步走窄至史9.4%分位点附近，国国开利差仍 但大部分仍位于史分位,点高位置，而信用利差大部分于相低 向大，利率持例挂，股性价比一步上升于史高位。 风险提示：提示：款据取、指数算程中存在偏差，数据选取、指数计算过程中存在偏差。 事件点 牛熊划分与波段统计牛想划分与段牛想划分与段 经前续债市不断刷新震荡区间顶部后，上周无牛熊信号发出，前半段受资金面宽松及美国8月通胀数据超预期等因素影响，T合约小幅下行；周四受个人存款利率下行，MLF等价缩量影响T合约先上后下延续震荡；周五受实体经济略超预期和地产响T合先上后下延震；周五受体略超期和地政策放松担忧等影响，债市下跌后回调。排除外力考虑，在顶政策放松担等影响，市下跌后回。排除外力考，在部继续筑底特征仍较为明显。全周整体收跌，多空情绪交织，短期内突破震荡做多债市缺乏催化剂。 前市不断刷新震区部后，上周无牛熊信号出，前半段受金面松及美国8月通数据超期等因素影响，T合小幅下行；周四受个人存款利率下行，MLF等价量影 部筑底特征仍明。全周整体收跌，多空情交， 短期内破落做多市缺乏催化. 图1：T合约划分债市仍在震荡区间两1：T合划分市在寰区 料来源：Wind，国泰君安券研究 图2：目前震荡市时间空间（T合约）皆处于历史高位 图3：震荡市时间序列（T合约）看顶部筑底特征明显 数据来源：Wind，国泰君安券研完 数据来源：Wind，国泰君安泰研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分必文之后的免素款部分 2 of 8 事件点 长短期技术指标超期技指 长期指标指示债市短期内大概率难以形成趋势。现券斐波那契期指指示市短期内大概率以形成.券斐波那契数列仍维持在38.2%到76.4%区间（T合约）。MACD指标中DEA和DIFF维持在正值区间，但DIFF处于DEA下方且均呈进一步滑落态势。DMI指标ADX落于＋DI与－DI下方且小于20，ADXR仍在20点下，指标失效。市场多空交织，情绪扰动明显，突破力量较弱期待进一步调整，前期强势上行趋势转为明，突破力量弱期待一步整，前期上行横盘无序震荡。 数列仍持在38.2%到76.4%区（T合）。MACD指中DEA和DIFF持在正区，但DIFF于DEA下方且均呈一步滑落.DMI指ADX落于+DI与-DI下方且小于 20，ADXR仍在20点下，指失效。市多空交，情 横无序震。 部分短期指标显示债市情绪进一步走弱。上周T合约RSI延续下行态势，KDJ上周延续下行接近超卖区间，可能触底反弹。 部分短期指示市情一步走菊.上周T合RSI延 下行，KDJ上周延下行接近超区，可能触底反，K保持在D下方，整体市情弱，BBI保持在合 K线保持在D线下方，整体市场情绪继续转弱，BBI保持在合约收盘价下方，的收价下方，DMA-AMA仍落于区，另外T合价格向DMA-AMA仍落于负区间。另外T合约价格向下击穿BOLL下轨是新的偏空信号。 下穿BOLL下是新的偏空信号。 图4：RSI上周延续下行 图5：KDJ指标持续下行，K线保持在D线下方5:KDJ指持下行：K保持在D下方 数据未源：Wind，国泰君安券研究 数据未源：Wind，国泰君安券研究 图6：MACD指标DIFF及DEA均持续下行 图7：ADX落于＋DI与－DI下方 款据来源：Wind，国泰君安券研究 数据来源：Wind、国泰君安券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分必文之后的免教款部分 3 of 8 事件点 资产相对性价比相性价比 套息空间，1年国债-R007维持在正区间，套息空间上周有明显回调，息差策略性价比下降。中短期互换利差进一步下行，仍回，息差策略性价比下降。中短期互利差一步下行，仍处于历史低位，债市对未来资金面趋紧存在一定担忧。 套惠空，1年国-R007持在正区，套息空上周有明 于史低位，市未来金面存在一定担。 图8：套息空间上周回调 料来源： Wind，国泰君安券研究 利率债利差，期限利差大部分处于均值上方，除国债5-2年外，上周处于历史高分位点的其他期限区段利差略微收敛，整体短端上行较快，长端上行较慢，利率债曲线趋于平坦。国债30-10年价差进一步走窄至历史9.4%分位点附近，由于资金面存在预期收紧，中短期国债上行较多，而长债和超长债与长期经济预期收繁，中短期国上行多，而和超与期期相关，显得更为坚挺。国债国开利差仍然处于历史低位，一期相关，得更挺。国国开利差仍然于史低位，般认为是国债心理点位较为坚固，叠加银行目前买入10年国债驱动尚不足所致。 利率利差，期限利差大部分于均上方，除国5-2年外， 上周于史高分位点的其他期限区段利差略微收，整体短端上行快，端上行慢，利率曲于平。国30-10年价差一步走窄至史9.4%分位点附近，由于金面存在 般是国心理点位固，叠加行目前入10年国尚不足所致， 图9：利率债期限利差维持高位9：利率期限利差持高位9：利率期限利差持高位 料来源： Wind，国泰君安券研究 信用利差，各信用期限利差上周整体回，但大部分仍信用债利差，各类信用债期限利差上周整体回调，但大部分仍位于历史分位点较高位置。而中票、企业债、城投债和二级资企、城投和二位于史分位点高位置。而中票、 本信用利差部分向大， 本债信用利差则部分负向扩大，大部分处于相对低位。拉长期大部分于相低位。拉期限策略仍然较信用下沉更为稳定。 限策略仍然信用下沉更定。 图10：大部分期康利差性于表高位10：大部分期限利差位于历史高位 请务必阅读正文之后的免责条款部分券必正文之后的免款部分 4 of 8 Wind，国泰君安募研究 料来源： 期现价差，2年，5年，10年国债期货跨期价差上周明显回调，但仍处于历史较低分位点，T2212和T2203最新价差约在0.5左右；跨品种价差上周延续下行，但仍处于历史高分位点，TF左右；跨品种价差上周延下行， 期价差，2年，5年，10年国期跨期价差上周明回，但仍于史低分位点，T2212和T2203最新价差在0.5 但于更高分位点，TF 和TS性价比仍高。期现价差，T合约IRR上升，TF和TS合约IRR进一步下降，均处于历史低位，基差持续上升，做空期做空期基差持上升， 和TS性价比仍高。期价差，T合IRR上升，TF和TS合IRR一步下降，均于史低位， 货性价比下降。从升贴水看，债市认为T合约和TS合约价格性价比下降。从升水看，市T合和TS合价格未来走低的可能性提升。 未来走低的可能性提升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分必正文之后的免事款部分 5 of 8 事件点 图11：跨期价差走负值缩小，跨品种价差缩小但仍处于高位11：弯期价差走道小，品种价益小此手高位11：弯期价差走道小，品种价益小此手高位 料来源： Wind，国泰君安券研究 1194131 图12：T合约跨期价差上周回调两12：T合的尊期价表上周 图13：T-TF，T-TS价差上周延续下行 数据来源：Wind，国泰君安研究 数据来源：Wind，国泰君安泰研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分季必正文之合的免豪款部力 6 of 8 事件成 图14：国债期货IRR偏弱14：期IRR仙聘14：期IRR仙聘 图15：国债期货基差走阔15:期基益走网 敦据来源：Wind，国泰君安券研完 数据来源：Wind，国泰君安券研究 其他价差，美国存在加息预期，中美利差持续负向扩大，实际其他价差，美国存在加息期，中美利差持向大，其他价差，美国存在加息期，中美利差持向大，利率持续倒挂。股债性价比指标进一步上升至历史高位，债市利率持倒挂。股性价比指一步上升至史高位，市表现强于股市。 表于股市。 西16：中美利著例加刷，市持培表于股市图16：中美利差倒挂加剧，债市持续表现强于股市 类别 指标 单位bp bp bp bp bp bp bp bp bp bp bp bp 频率日日日日日日日日日日日 最新值-213.02-173.77-115.34-77.70-196.63-1.16-0.90 5.77 1.00 2.51 0.75 上一期值-1