债市技术面高频跟踪：短期技术指标回调，套息空间有所恢复

牛熊划分与波段统计 上周债市由T合约价格前序高点震荡回调，暂无牛熊信号发出，静待增量信号出现。 长短期技术指标 长期指标指示债市整体仍积极。斐波那契数列维持在50.0%到76.4%区间（T合约）。MACD指标DIFF，DEA均为正值，DIFF始终位于DEA上方。DMI指标DI+上周五下穿DI-，市场情绪偏松，静待增量信息释放。 短期指标显示债市情绪重新变得不明朗，多头再受压制。上周各品种合约RSI指标震荡下行，但仍保持在50以上；KDJ指标，上周各合约K线下穿D线，后维持在D线下方；T合约价格小幅回落但仍维持在BOLL中轨上方；T合约收盘价上周五下穿BBI；DMA-AMA始终维持正值，债市整体情绪略微走弱，后续走向有待观察。 资产相对性价比 套息空间 ，上周各套息空间指标全面走扩回正，套息空间有所恢复，互换利差下行。利率债利差，国开债部分期限利差回到历史中性偏多水平，反观国债10年以下期限利差维持高位。信用债利差，大部分信用债上周期限利差走窄，但仍处于历史高位，拉长期限策略性价比较高，城投债等信用利差均保持在正区间且处于历史高分位点，可考虑采取适当的信用下沉策略。期现利差，各跨期价差环比收窄，但仍处于历史低分位点，跨期套利宜做多远季合约。TS、TF合约性价比仍高，跨品种套利空间较大。其他价差，美国加息预期再次抬升，美债收益率均上行，中美利差继续走低，实际利率持续倒挂，债市表现优于股市。 风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。 牛熊划分与波段统计 上周债市由T合约价格前序高点持续震荡回调，多空信息交织使得预期陷入混沌，暂无牛熊信号发出，静待增量信号出现。 图1：T合约划分债市仍在震荡区间 图2：目前震荡市时间空间（T合约）皆处于历史高位 图3：震荡市时间序列（T合约）看多方情绪受压制 长短期技术指标 长期指标指示债市整体仍积极，未来行情演绎需观察。斐波那契数列维持在50.0%到76.4%区间（T合约）。MACD指标DIFF，DEA均为正值，DIFF始终位于DEA上方。DMI指标DI+上周五下穿DI-，市场情绪偏松，静待增量信息释放。 短期指标显示显示债市情绪重新变得不明朗，多头再受压制。 上周各品种合约RSI指标震荡下行，但仍保持在50以上；KDJ指标，上周各合约K线下穿D线，后维持在D线下方；T合约价格小幅回落但仍维持在BOLL中轨上方；T合约收盘价上周五下穿BBI；DMA-AMA始终维持正值，债市整体情绪略微走弱，后续走向有待观察。 图4：RSI上周震荡下行 图5：KDJ指标下行，K线下穿D线 图6：MACD指标DIFF始终位于DEA上方 图7：ADXR恢复至有效区间 资产相对性价比 套息空间，上周各套息空间指标全面走扩回正，套息空间有所恢复，息差策略性价比回调，但与9月相比，当前资金利率依旧偏高。短期互换利差收窄，中期互换利差周中上行至高点后震荡下行，市场对未来中短期资金利率的预期发生转变，倾向于逐渐偏紧。 图8：套息空间恢复，资金利率仍需进一步修复 期限利差，国债和国开债各期限利差上周中短端行情分化，国开债部分期限利差回到历史中性偏多水平，反观国债10年以下期限利差维持高位，均值回归空间仍存。上周利率曲线整体上行，中端上行幅度较大，凸性明显，配置蝶式策略与骑乘策略的空间大。国债国开利差中长端回调走窄，处于历史低位。国债新老券利差扩大。 图9：国债期限利差维持高位 信用债利差 ，除二级资本债(AA+):10年-1年、二级资本债(AA+):10年-5年等处于历史低位的利差走扩外，大部分信用债上周期限利差走窄，但仍处于历史高位，拉长期限策略性价比较高。10年:企业债(AA-)-企业债(AAA)、城投债信用利差均保持在正区间且处于历史高分位点，可考虑采取适当的信用下沉策略。 图10：大部分期限利差位于历史高位，城投债信用利差维持高位 期现价差，2年期和5年期国债期货远月合约价格虽相对小幅回调，各跨期价差环比收窄，但仍处于历史低分位点，跨期套利宜做多远季合约。跨品种价差上周明显回调，所处分位点下降，TS、TF合约性价比仍高，跨品种套利空间较大。期现价差，各品种主力合约IRR均明显走低，处于相对较低分位点。各品种基差走向略有分化，TS、T合约基差小幅走阔，TF收窄，做多期货策略性价比有所回升，升贴水暗示市场对未来债市中端收益率上行预期回调。 图11：跨品种价差套利空间小幅回调 图12：T合约跨期价差仍处于历史低位 图13：T-TF，T-TS价差均有回落 图14：国债期货IRR回落 图15：国债期货基差走势分化 其他价差，美国加息预期强化，美债收益率均上行，中美利差持续负向扩大，实际利率持续倒挂。股债性价比指标于历史高位，沪深300股息率/10年国债指标小幅回落，债市表现仍强于股市。 图16：加息预期抬升，债市持续表现强于股市 图17：中美实际利差进一步倒挂 图18：债市相对股市较强