债市技术面高频跟踪：技术指标收复失地，曲线维持陡峭

牛熊划分与波段统计 上周内受货币政策幅度、国内外经济增长预期、市场情绪博弈等多种因素推动，T合约持续上行回归正常区间。目前债市多方情绪恢复，多空情绪交织，博弈氛围浓厚，暂无牛熊信号发出。进入第四季度债市常态化波动加剧，排除外力考虑，短期内价格走向缺乏明确线索。 长短期技术指标 长期指标指示债市形势显著回暖，是否能够形成趋势仍需观察。MACD指标中DIFF上穿DEA，均仍处于负值区间但呈现上行态势，多头力量有所恢复。DMI指标DI+低位上穿DI-，ADXR恢复至正常区间，市场显露积极情绪。 短期指标显示债市情绪反转，多头强势。周一K线上穿D线，T合约价格上穿BOLL下轨回归正常区间。周内走势良好，周五RSI指标上行突破50，T合约价格突破BOLL中轨，多方情绪渐浓。BBI下半周处于收盘价下方，DMA-AMA略有回升但仍落于负区间，后续走向有待观察。 资产相对性价比 套息空间 ，1年国债-R007回正但周中逐渐走窄，息差策略性价比有所下降。利率债利差 ，短期端下行速度较快，曲线维持陡峭，凸性依旧明显，配置蝶式策略与骑乘策略的空间较大。信用债利差，城投债信用利差继续走阔且大部分处于历史高位，信用下沉策略纳入考量。信用债期限利差略有震荡但依旧处于高位，拉长期限策略较信用下沉更为稳定。期现利差 ，跨品种价差走阔，TS、TF合约性价比提高，不同合约基差走向略有分化。其他价差，美国CPI超预期且加息预期再次抬升，美债收益率均上行，中美利差继续走低，实际利率持续倒挂，债市表现优于股市。 风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。 牛熊划分与波段统计 前期债市受利空消息与观望心态的影响持续震荡下行。上周内受跨季后资金面维持宽松、国庆期间出行消费数据均偏弱，人民日报发文坚持“动态清零”、9月社融数据超预期回暖等多种因素推动，T合约震荡上行回归，债市多方情绪略有恢复。重要会议即将召开，经济数据也将在下周发布，市场博弈情绪逐渐浓厚，但多空分歧仍在，暂无牛熊信号发出。进入第四阶段债市常态化波动加剧，排除外力考虑，短期内价格走向缺乏明确线索。 图1：T合约划分债市仍在震荡区间 图2：目前震荡市时间空间（T合约）皆处于历史高位 图3：震荡市时间序列（T合约）看多方情绪有所恢复 长短期技术指标 长期指标指示债市形势显著回暖，是否能够形成趋势仍需观察。 斐波那契数列依然维持在38.2%到76.4%区间（T合约）。MACD指标中DIFF上穿DEA，均仍处于负值区间但呈现上行态势，多头力量有所恢复。DMI指标DI+低位上穿DI-，ADXR恢复至正常区间，市场显露积极情绪。 短期指标显示债市情绪反转，多头强势。周一K线上穿D线，T合约价格上穿BOLL下轨回归正常区间。周内走势良好，周五RSI指标上行突破50，T合约价格突破BOLL中轨，多方情绪渐浓。BBI下半周处于收盘价下方，DMA-AMA略有回升但仍落于负区间，后续走向有待观察。 图4：RSI上周快速上行恢复 图5：KDJ指标上行，K线上穿D线 图6：MACD指标DIFF上穿DEA，仍处负值区间 图7：ADXR恢复至有效区间 资产相对性价比 套息空间，节后1年国债-R007回正，套息空间有所恢复，但周中迅速走窄，息差策略性价比下降。短期互换利差扩大，长期缩窄，市场对利率走势的判断依然是偏短期中宽松，长期回归接近政策利率。 图8：套息空间恢复，资金利率仍需进一步修复 期限利差，大部分维持在均值上方。10年-5年与5年-1年利差略微收敛，但依旧保持在高分位点；其余期限利差进一步走阔，短端下行速度较快，曲线维持陡峭，凸性依旧明显，配置蝶式策略与骑乘策略的空间较大。国债国开利差继续走窄，流动性溢价不显著，国开性价比低于国债。国债换券后新老券利差缩小。 图9：利率债期限利差维持高位 信用债利差，除二级资本债走阔外，其余各类信用债期限利差小幅回调，但仍处于较高分位点位置。城投债信用利差继续走阔且大部分处于历史高位，信用下沉策略纳入考量。而中票、企业债和二级资本债信用利差则部分处于相对低位。拉长期限策略仍然较信用下沉更为稳定。 图10：大部分期限利差位于历史高位，城投债信用利差进一步走扩 期现价差，T2212与T2303最新价差稳定保持在0.5左右，其余各跨期价差继续负向扩大，处于历史低分位点，跨期套利宜做多远季合约。跨品种价差继续走高，T-TS、T-TF价差来到0.95分位点以上，TS、TF合约性价比高，跨品种套利空间较大。期现价差，IRR保持相对低位。各品种基差走向略有分化，TS、T合约基差小幅收窄，TF走阔，做多期货策略继续维持高性价比，升贴水也暗示市场更认同未来债市收益率上行。 图11：跨品种价差套利空间较大 图12：T合约跨期价差仍处于历史低位 图13：T-TF，T-TS价差走高 图14：国债期货IRR回归正常 图15：国债期货基差走势分化 其他价差，美国CPI超预期且加息预期再次抬升，美债收益率均上行，中美利差持续负向扩大，实际利率持续倒挂。股债性价比指标处于历史高位小幅回落，债市表现仍强于股市。 图16：加息预期抬升，债市持续表现强于股市 图17：中美实际利差进一步倒挂 图18：债市相对股市较强