农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 农林牧渔 2022年11月03日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《美国冬小麦播种受干旱影响，玉米及大豆加速收割—行业周报》-2022.10.30 《海外高致病性禽流感大流行，关注国 内 禽 业 安 全—行 业 周 报 》-2022.10.23 《猪价延续强势，规模企业带头规范市 场 二 育 情 绪—行 业 周 报 》-2022.10.16 2022Q3农业板块营收同比增长，行业利润整体扭亏 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 李怡然（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790121050058  2022Q1-Q3农业板块营收同比增长，利润整体扭亏 2022Q3行业实现营收3151.41亿元（+24.48%）；行业合计归母净利润为171.40亿元（+187.11%），2021年同期为-196.76亿元。2022Q1-Q3，行业实现营业收入8295.96亿元（+9.84%）；行业合计归母净利润29.35亿元（+150.30%），2021年同期为-58.34亿元。盈利能力：2022Q3行业销售毛利率12.77%（+11.44pct），销售净利率5.69%（+14.01pct），净资产收益率3.63%（+7.94pct）。2022Q1-Q3行业销售毛利率8.35%（-0.95pct），销售净利率0.28%（+0.86pct），净资产收益率0.64%（+1.91pct）。期间费用率：2022Q3行业销售、管理、财务费用率分别为2.08%/3.14%/1.17%，同比分别变动-0.33pct/-0.19pct/+0.24pct。2022Q1-Q3行业期间费用率7.12%（-0.28pct）。  子行业分析：畜养殖盈利同比改善，饲料板块迎来增长 2022Q1-Q3农业各子行业中营收均实现同比增长，其中种植、种子、宠物食品板块营收增速较快，分别为29.33%/23.74%/21.76%。利润实现角度看，除禽养殖、动物保健、种子、农产品加工及林业外，各板块利润同比改善，畜养殖、饲料、种植、宠物食品及渔业板块归母净利润分别同比增长58.08%/139.09%/ 45.28%/44.36%/16.62%，禽养殖、动物保健、种子、农产品加工及林业板块归母净利润同比下降，降幅分别为4.68%/30.48%/129.36%/26.55%。 盈利能力看，报告期内饲料企业受益于行业集中度提升及终端价格上涨，生猪养殖头均利润大幅改观，行业盈利能力同比改善。  生猪养殖：2022Q1-Q3出栏量延续增长，盈利能力同比改善 2022Q1-Q3养猪企业实现收入3096.57亿元，同比增长5.76%，归母净利润亏损74.93亿元，同比减亏58.71%。出栏量：2022Q1-Q3，养猪企业出栏量均实现同比增长。生产性生物资产：正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、傲农生物性资产同比下降幅度较大，降幅分别为78.81%/32.57%/ 23.68%/16.32%/10.55%，牧原股份、唐人神、神农集团同比降幅较小，分别为6.16%/5.12%/3.62%；巨星农牧、东瑞股份、天康生物同比增加，增幅分别为55.56%/55.19%/14.20%。  肉鸡养殖：2022Q1-Q3上游养殖企业利润承压，下游盈利相对较好 2022Q1-Q3禽养殖企业累计营收317.88亿元，同比增长19.13%，主要系2022Q1-Q3白羽鸡、黄羽鸡价格同比提升。利润角度看，上游白羽鸡养殖企业2022 Q1-Q3利润同比下降，主要系饲料原材料价格成本较高，且第一季及第三季度鸡苗价格较低，压低肉鸡苗养殖利润，上游企业利润承压。白羽鸡一体化养殖企业及黄羽鸡养殖企业盈利能力相对较强。上游蛋鸡苗企业受蛋鸡养殖利润较低，行业养殖积极性差影响，盈利能力同比承压。  风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润；动物疫情爆发将导致动物死亡率提升、消费需求下降，直接和间接影响企业业绩。 -36%-24%-12%0%12%2021-112022-032022-072022-11农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 行业总体：2022Q3农业板块营收同比增长，利润整体扭亏 ............................................................................................... 4 1.1、 收入及利润表现：营收同比提升，归母净利润同比扭亏 .......................................................................................... 4 1.2、 2022Q3行业盈利能力同比改善，期间费用率同比下降 ............................................................................................ 4 2、 子行业分析：畜养殖盈利同比改善，饲料板块迎来增长 ..................................................................................................... 5 2.1、 子行业数据一览：饲料、种植板块盈利较好，养殖板块亏幅改善 .......................................................................... 5 2.2、 生猪养殖：2022Q1-Q3出栏量延续增长，盈利能力同比改善 .................................................................................. 5 2.3、 禽养殖：2022Q1-Q3上游养殖企业利润承压，下游盈利相对较好 .......................................................................... 8 2.4、 饲料：受益于行业集中度提升及终端价格上涨，行业营收同比增长 .................................................................... 10 2.5、 动保企业：2022前三季度板块整体营收、利润双降 ............................................................................................... 12 2.6、 种子：2022Q1-Q3营收同比提升，原材料价格上涨拖累盈利能力 ........................................................................ 13 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图1： 2022Q1-Q3行业收入同比增长 ........................................................................................................................................... 4 图2： 2022Q1-Q3行业净利润由亏转正 ....................................................................................................................................... 4 图3： 2022Q3行业盈利能力提升 ................................................................................................................................................. 5 图4： 2022Q3行业三项费用率小幅下降 ...................................................................................................................................... 5 图5： 2022Q1-Q3猪企出栏量（万头）延续同比增长................................................................................................................ 6 图6： 养猪企业2022Q1-Q3整体营收同比微增 .......................................................................................................................... 6 图7： 养猪企业2022Q1-Q3归母净利润总体同比减亏............................................................................................................... 6 图8： 2022Q1-Q3天邦股份、牧原股份、温氏股份、神农集团净利率领先 ............................................................................ 7 图9： 各生猪养殖企业期间费用同比变动不一............................................................................................................................ 7 图10： 2022Q1-Q3主要养猪企业生产性生物资产同比下降 ...................................................................................................... 8 图11： 禽养殖企业2022 Q1-Q3营收总体增长 ............................................................................................................................ 9 图12： 白羽鸡上游养殖企业2022 Q1-Q3利润下滑严重 ......................................