农林牧渔行业点评报告：2023Q3行业营收同比微降，利润转盈但同比下滑

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 农林牧渔 2023年11月04日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《母猪加速淘汰强化去化逻辑，关注海外禽流感抬头及年末白鸡供给缺口—行业周报》-2023.10.29 《仔猪深度亏损或加速能繁去化，行业压栏二育整体偏谨慎—行业周报》-2023.10.22 《下游肉类消费支撑不足，静待Q4供给缺口景气抬升—行业点评报告》-2023.10.18 2023Q3行业营收同比微降，利润转盈但同比下滑 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055  2023Q3行业营收同比微降，季度利润环比扭亏为盈 2023Q3行业实现营收3203.24亿元，同比-0.35%，环比+11.63%，实现归母净利润19.85亿元，同比-88.24%，环比扭亏。2023Q1-Q3实现营收8823.10亿元，同比+6.02%；实现归母净利润-96.95亿元，同比转亏。盈利能力：2023Q3行业销售毛利率8.15%，同比-4.62pct；销售净利率0.67%，同比-5.07pct；净资产收益率0.43%，同比-3.22pct。2023Q1-Q3行业销售毛利率6.94%，同比-1.47pct；销售净利率-1.24%，同比-1.57pct；净资产收益率-2.09%，同比-2.82pct。期间费用率：2023Q3行业期间费用率6.61%，同比+0.25pct；2023Q1-Q3行业期间费用率6.92%，同比-0.20pct。展望2023Q4，消费旺季猪鸡价格有望抬升，预计行业归母净利润环比保持改善。  子行业分析：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善 2023Q1-Q3农业子行业中，所有子行业收入均同比上升。归母净利润方面，畜养殖、农产品加工及林业、饲料、种植、渔业、宠物食品板块利润同比下滑，分别同比-155.39%、-28.43%、-114.45%、-0.61%、-169.95%、-9.78%；禽养殖板块、种子板块、动物保健板块归母净利润同比增长，涨幅分别为547.51%、30.95%、14.48%。禽养殖板块利润增幅居行业前列主要系2022年新冠疫情影响低基数及2023年以来需求景气抬升。  畜禽养殖：生猪出栏持续增长供给压力仍在，白鸡需求向上看好景气抬升 畜养殖：2023Q1-Q3养猪企业实现营收3310.73亿元，同比增加4.74%，行业净利润-186.53亿元，同比下降150.45%。行业营收同比保持增长，主要系猪企出栏持续增长。受2023上半年生猪养殖亏损拖累，前三季度行业归母净利润同比降幅较大。展望2023Q4猪肉整体供给充足，行业经营承压面临持续去化。 禽养殖：2023Q1-Q3肉鸡养殖企业实现收入371.80亿元，同比增长16.96%；归母净利润11.52亿元，同比上升254.15%。Q2以来鸡苗供给恢复猪价低迷白鸡价格呈下行态势，但2023Q1-Q3白鸡价格整体高于2022年同期。展望2023Q4白鸡消费旺季，前期祖代引种缺口传导将至叠加禽流感再度步入高发季对我国祖代引种及全球鸡肉供给造成持续扰动，供需双驱背景下白鸡有望景气抬升。  饲料和种子：鱼粉价格上涨饲料需求承压，种子优势品种有待持续挖掘 饲料：2023Q1-Q3饲料企业实现收入1462.31亿元，同比+10.02%，归母净利润9.88亿元，同比-57.51%。2023年以来鱼粉价格维持高位运行叠加下游养殖行情低迷，饲料需求量价承压。Q3以来多地台风暴雨天气对水产料需求产生扰动。 种子：2023Q1-Q3代表种企实现收入61.73亿元，同比+16.25%；归母净利润-4.62亿元，同比+16.80%。随着转基因种子放开商业化种植，预计传统品种制种和转基因品种制种之间的比例分成亦将不断分化，若无优势品种或劣势品种库存去化较慢，两类种子带来的库存成本或将影响盈利能力。  风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌；动物疫病风险、消费需求下降。 -29%-19%-10%0%10%19%2022-112023-032023-07农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 行业总体：2023Q3行业营收同比微降，利润转盈同比下降 ............................................................................................... 4 1.1、 收入及利润表现：营收规模同比微降，季度利润由亏转盈 ...................................................................................... 4 1.2、 2023Q3行业盈利能力同比下降，期间费用率同比提升 ............................................................................................ 4 2、 子行业分析：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善 ......................................................................................................... 5 2.1、 子行业数据一览：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善 ...................................................................................... 5 2.2、 生猪养殖：生猪出栏增长供给压力仍在，生产性生物资产同比下降 ...................................................................... 6 2.3、 禽养殖：2022Q1-Q3消费向好上游盈利强，看好Q4白鸡景气抬升 ....................................................................... 8 2.4、 饲料：2023Q1-Q3鱼粉价格上涨饲料需求承压，行业利润同比下降 .................................................................... 10 2.5、 动保：降本增效与产品优势突出，头部动保企业或持续受益 ................................................................................ 12 2.6、 种子：行业种子供给不断上量，优势品种有待持续挖掘 ........................................................................................ 13 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图1： 2023Q1-Q3行业营收保持同比增长 ................................................................................................................................... 4 图2： 2023Q1-Q3行业归母净利润同比下降 ............................................................................................................................... 4 图3： 2023Q3行业盈利能力同比下降、环比提升 ...................................................................................................................... 5 图4： 2023Q3行业期间费用率同比提升 ...................................................................................................................................... 5 图5： 2023Q1-Q3养猪企业整体收入实现同比增长.................................................................................................................... 6 图6： 2023Q1-Q3养猪企业整体利润亏损，同比下降................................................................................................................ 6 图7： 养猪企业2023年前三季度盈利能力同比下滑 .................................................................................................................. 7 图8： 养猪企业2022年前三季度多数猪企毛利率已转正 .......................................................................................................... 7 图9： 2023Q1-Q3猪企中新希望期间费用率最低 ....................................................................................................................... 7 图10： 2023Q1-Q3多数猪企期间费用率同比提升 ..................................................................................................................... 7 图11： 2023Q1-Q3养猪企业生猪出栏量同比呈增长态势（万头） .......................................................................................... 8 图12： 主要养猪企业生产性生物资产增减不一，神农集团增幅居前 ............................................................................