农林牧渔行业点评报告：2021Q3农业板块营收同比增长，行业利润首现亏损

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 农林牧渔 2021年11月01日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-2021Q3农业板块营收同增，行业利润首次转亏》-2021.10.31 《行业周报-2021Q3猪价疲软，上市猪企财务压力初显》-2021.10.24 《行业周报-“通胀视角”看2021Q4及2022年猪肉消费性价比》-2021.10.17 2021Q3农业板块营收同比增长，行业利润首现亏损 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 农业板块2021Q3营收同比提速，业绩大幅亏损 2021Q3行业实现营收2143.07亿元（+8.86%）；行业合计归母净利润为-175.69亿元（-160.97%）。2021Q1-Q3，农业行业实现营业收入6185.99亿元（+24.01%）；行业合计归母净利润-37.21亿元（-105.89%）。盈利能力：2021Q3行业销售毛利率3.08%（-19.83pct），销售净利率-8.84%（-24.42pct），净资产收益率-4.29%（-11.70pct）。2021Q1-Q3行业销售毛利率10.49%（-12.03pct），销售净利率-0.36%（-13.95pct），净资产收益率-0.91%（-16.96pct）。期间费用率：2021Q3行业销售、管理、财务费用率分别为2.43%/ 4.30%/ 1.33%，同比分别变动-0.23pct/ +0.13pct/ +0.24pct。2021Q1-Q3行业期间费用率8.11%（-0.29pct）。 ⚫ 子行业分析：动保板块营收、业绩稳健，养殖板块亏损较大 分子板块来看，2021Q1-Q3禽养殖、种子、渔业板块营收同比下降，降幅分别为15.43%/16.04%/9.90%，其余板块均实现同比增长，其中畜养殖及宠物食品板块营收增速较快，分别为45.23%/35.39%。利润实现角度看，动物保健、渔业、农产品加工及林业板块利润同比增长，分别为16.79%/13489.60%/151.55%,，畜养殖、禽养殖、饲料、种子、种植、宠物食品板块利润同比下降，降幅分别为136.74%/94.45%/30.91%/86.87%/33.62%/4.93%。盈利能力看，2021Q1-Q3玉米、豆粕价格上行，饲料毛利率受到压制，但受益于国内生猪养殖产能持续恢复，以量带利，业务单元业绩同比增长。但受累于猪价下行，生猪养殖业务单季出现较大幅度亏损，禽价受制于猪价压力及饲料成本抬升，盈利能力减弱。 ⚫ 生猪养殖：2021 Q1-Q3出栏量同比大幅提升，受累于猪价，业绩亏幅较大 2021Q1-Q3养猪企业实现收入2927.84亿元，同比增长20.43%，归母净利润亏损181.47亿元，同比下降138.80%。出栏量：2021Q1-Q3，上市生猪养殖企业出栏量均实现同比增长。生产性生物资产：截至2021年第三季度，8家猪企业生产性生物资产合计351.04亿元，同比下降12.83%，环比下降10.75%，主要系猪价大幅下行，规模企业陆续开始淘汰低效三元能繁母猪或加大产能轮新。从公司来看，正邦科技、天邦股份生物性资产环比降幅最大，分别为-26.95%/-19.49%。 ⚫ 肉鸡养殖：2021Q1-Q3上游苗企盈利提升，下游养殖企业利润较薄 2021Q1-Q3禽鸡养殖企业营收266.83亿元，同比增长16.53%，主要系2021Q1-Q3，白羽鸡、黄羽鸡及蛋鸡的鸡苗价格及商品鸡价格均同比提升。利润角度看，禽养殖一体化企业2021 Q1-Q3利润同比下降，其中黄羽鸡养殖企业立华股份和湘佳股份前三季度业绩出现亏损；白羽鸡养殖企前三季度业绩同比下滑；肉鸡苗及蛋鸡苗销售企业前三季度业绩同比增长。 ⚫ 风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润；动物疫情爆发将导致动物死亡率提升、消费需求下降，直接和间接影响企业业绩。 -21%-10%0%10%21%31%2020-112021-032021-07农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 行业总体：2021Q3农业板块营收同增，利润首现亏损 ................................................................................................... 4 1.1、 收入及利润表现：营收同比提升，利润首现亏损 .................................................................................................. 4 1.2、 2021Q3行业盈利能力同比大幅下滑 ....................................................................................................................... 4 2、 子行业分析：养殖业务大幅亏损，动保业绩稳健增长 ..................................................................................................... 5 2.1、 子行业数据一览：动保板块营收、业绩稳健，养殖板块亏损较大 ...................................................................... 5 2.2、 生猪养殖：2021Q1-Q3出栏量同比大幅提升，业绩亏幅较大 .............................................................................. 5 2.3、 禽养殖：2021Q1-Q3上游苗企盈利提升，下游养殖企业利润较薄 ...................................................................... 8 2.4、 饲料：受益于生猪产能恢复，猪料销量高增带动行业营收增长 ........................................................................ 10 2.5、 动物疫苗：2021前三季度板块整体营收、利润齐增 ........................................................................................... 12 2.6、 种子：2021Q1-Q3种企营收同比提升，玉米种子盈利能力同比提升 ................................................................ 13 3、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图1： 2011年至今行业上市企业整体营收保持提升 ............................................................................................................... 4 图2： 行业净利润10年来首次转负 ......................................................................................................................................... 4 图3： 2021Q3行业盈利能力下滑 ............................................................................................................................................. 4 图4： 2021Q3行业三项费用率小幅上升 ................................................................................................................................. 4 图5： 2021Q1-Q3猪企出栏量同比大幅增加（万头） ........................................................................................................... 6 图6： 养猪企业2021Q1-Q3整体营收保持增长 ...................................................................................................................... 6 图7： 养猪企业2021Q1-Q3整体利润同比下滑 ...................................................................................................................... 6 图8： 2021Q1-Q3牧原股份、神农集团、东瑞股份、巨星农牧盈利能力领先 .................................................................... 7 图9： 新希望期间费用率显著低于其他企业 ........................................................................................................................... 7 图10： 2021Q1-Q3主要养猪企业生物性资产同比下降 ......................................................................................................... 8 图11： 禽养殖企业2021 Q1-Q3营收总体保持同比增长 ........................................................................................................ 9 图12： 禽下游养殖企业2020 Q1-Q3利润同比下降 ............................................................................................................... 9 图13： 2021Q1-Q3上游鸡苗企业盈利能力强于下游养殖及一体化企业 .............