建筑材料行业专题研究：Q3建材板块延续利润改善趋势，消费建材板块前三季度收现比同比改善

Q3建材板块延续利润改善趋势，消费建材板块前三季度收现比同比改善 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年11月09日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 2025Q3建材板块整体延续H1利润改善趋势。2025前三季度，建材板块收入4636.44亿元，同比-4.98%，归母净利润187.94亿元，同比+28.19%；对应2025Q3板块收入1621.6亿元，同比-6.0%，归母净利润69.9亿元，同比+9.2%，整体来看2025Q3延续了2025H1利润反弹趋势。我们判断主要原因是：1）2025年前三季度部分原材如动力煤、原油、PVC等料成本同比降低，成本端有所改善，且2024年同期利润基数较低2）部分建材企业由于供需格局改善，价格端有所上涨，进一步改善了利润情况。 水泥板块：成本下降带动利润提升。尽管水泥价格同比降低，但由于煤炭等主要成本端出现下降，水泥企业前三季度整体盈利能力仍然同比提升，但Q3单季度归母净利润增幅相比于H1环比收窄。2025前三季度，水泥行业收入2690.36亿元，同比-7.79%，归母净利润78.21亿元，同比+158.8%；对应Q3单季度收入925.3亿元，同比-13.16%，归母净利润35.2亿元，同比+2.98%。 相关研究 《中美暂缓部分关税措施，短看出口链弹性，长看自主可控深化》2025.11.04 《四中全会公报发布，关注重点工程+城市生命线、新质生产力三条主线》2025.10.28《上海发布智能终端产业行动方案，继续看好AI算力产业链机会》2025.10.20《9月重点城市地产销售持续回稳，看好头部消费建材企业展现渠道优势》2025.10.13《建材行业稳增长工作方案发布，继续关注板块向上机会》2025.09.29 玻璃板块：价格承压，Q3板块仍利润呈现下滑趋势。根据我们统计，截止到9月底，全国浮法玻璃均价整体仍然呈现下降趋势，因此板块利润承压。2025前三季度，上市玻璃企业收入344.09亿元，同比-11.28%，归母净利润2.74亿元，同比-84.22%；对应Q3收入123.48亿元，同比+4.32%，归母净利润-2.53亿元，同比-31.97%。 玻纤板块：9月企业开始复价，Q3板块利润同比增长。根据卓创资讯，2025Q1行业粗纱提涨800元/吨，电子布提涨0.3元/米，最终涨价部分落地，在价格回落后，9月起玻纤企业开始复价。同时2024年价格基数较低，因此玻纤行业2025前三季度及2025Q3盈利呈现明显改善趋势。根据我们统计，2025前三季度玻纤上市企业收入492.12亿元，同比+23.54%，归母净利润48.74亿元，同比+121.37%，对应Q3收入181.07亿元，同比+28.33%，归母净利润15.82亿元，同比+110.50%。 消费建材板块：Q3收入利润降幅环比收窄，前三季度收现比同比改善。由于地产、基建需求仍然较为疲软，且2025前三季度多数消费建材品种提价力度较为有限，因此2025前三季度及2025Q3板块收入、利润仍然承压。根据我们统计，2025前三季度，上市消费建材企业合计收入1107.59亿元，同比-5.56%，归母净利润58.41亿元，同比-24.01%；对应Q3收入391.02亿元，同比-2.01%，归母净利润21.39亿元，同比-11.62%。环比来看，Q3消费建材板块收入及归母净利润环比降幅有所收窄。但2025年前三季度，消费建材板块收现比97.38%，同比上升1.09个百分点，体现回款情况同比有所改善。分企业来看，多数消费建材企业2025前三季度收入、利润仍然承压，建筑涂料头部企业三棵树是少数实现收入、利润增长的企业，判断主要 原因是：1）头部涂料企业2024年底开始逐渐提价，体现行业整体供需格局改善；2）经营效率提升，期间费用率有所下降。 【配置建议】 主线一：积极拓展AI、机器人等新兴产业链的转型新锐。推荐【志特新材】、【石英股份】、【中材科技】、【宏和科技】。建议关注【青鸟消防】、【天安新材】、【星球石墨】、【中旗新材】、【帝欧家居】、【凯伦股份】。主线二：看好消费建材白马长期价值回归。推荐【三棵树】、【东方雨虹】、【北新建材】、【伟星新材】、【兔宝宝】，关注【坚朗五金】。主线三：把握大宗建材周期底部潜在阶段性供需错配带来的价格弹性，尤其具备高股息的标的，以及积极出海的企业。推荐【华新水泥】、【海螺水泥】、【中国巨石】、【塔牌集团】、【上峰水泥】、关注【科达制造】、【旗滨集团】等。 【风险提示】 需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。 正文目录 1.建材板块股价及基本面更新........................................................................51.1.建材板块及个股股价表现........................................................................51.2.主要建材品种及原材料价格表现.............................................................61.3.地产及基建基本面下游回顾.....................................................................72.建材板块2025三季报概览：Q3延续利润反弹趋势..................................93.水泥板块：2025前三季度成本下降带动利润上升...................................104.玻璃板块：价格承压，Q3板块利润同比继续下滑....................................115.玻纤板块：9月企业复价，盈利延续改善趋势.........................................136.消费建材：Q3收入及利润降幅环比收窄.................................................147.投资建议...................................................................................................168.风险提示...................................................................................................17 图表目录 图表1：建材及各子板块指数年初至10/31走势（与沪深300比较）........5图表2：建材及各子板块指数年初至10/31绝对收益（与沪深300比较）.5图表3：建材板块年初至10/31累计涨幅靠前标的......................................6图表4：建材板块年初至10/31累计跌幅靠前标的......................................6图表5：分年水泥价格（元/吨）..................................................................6图表6：华东无碱玻璃纤维纱均价（元/吨）................................................6图表7：G75电子纱价格（元/吨）..............................................................7图表8：浮法玻璃均价（元/吨）..................................................................7图表9：建材主要原材料价格走势................................................................7图表10：房地产开发投资累计完成额及同比...............................................8图表11：房屋累计新开工面积及同比..........................................................8图表12：房屋累计竣工面积及同比..............................................................8图表13：商品房累计销售面积.....................................................................8图表14：二手房出售挂牌价格指数..............................................................8图表15：基建投资.......................................................................................8图表16：建材板块2025前三季度业绩概览................................................9图表17：上市建材企业分季度收入..............................................................9图表18：上市建材企业分季度归母净利润...................................................9图表19：建材板块分季度毛利率...............................................................10图表20：建材板块分季度净利率...............................................................10图表21：上市建材企业经营净现金流........................................................10图表22：上市建材企业Q3经营净现金流.................................................10图表23：水泥板块2025前三季度业绩概览..............................................10图表24：水泥板块分季度收入....................................................................11图表25：水泥板块分季度归母净利润.........................................................11图表26：水泥企业2025前三季度业绩概览...............................................11图表27：玻璃板块2025前三季度业绩概览..............................................12图表28：玻璃板块分季度收入...................................................................12图表29：玻璃板块分季度归母净利润...................................................