建筑材料行业跟踪报告：消费建材盈利修复趋势有望延续

消费建材盈利修复趋势有望延续 ——建筑材料行业跟踪报告 2023年上半年，保交楼政策持续推动，龙头公司渠道转型效果显现，叠加能源原料价格同比回落，消费建材行业整体景气回升，营收规模和盈利水平均得到一定程度的修复，经营质量也明显改善。展望下半年，随着地产调整优化政策密集发布，下游地产行业基本面有望边际改善，地产端需求预计将逐步企稳；同时，随着各大头部公司持续大力推动渠道转型，拓展营销渠道，行业的头部效应有望进一步增强，行业格局有望进一步优化，各大公司的转型效果有望进一步体现。建议积极关注各细分板块渠道转型顺利、业务布局完善的龙头个股。 投资要点： 业绩回顾：1）盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显。2023年H1,消费建材行业上市公司营业收入合计实现624.58亿元，同比增长6.30%；整体毛利率为28.34%，同比增长2.32pct，归母净利润为51.54亿元，同比增长72.15%，营业规模与盈利水平都修复明显，龙头公司业绩稳中有升。2）费用端：期间费用同比下降。2023年H1，上市公司期间费用率为14.41%，同比下降0.63pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.5%/5.26%/0.65%,分别同比-0.15pct/-0.47pct/-0.01pct。3）应收账款周转率回落，减值情况改善明显。2023年H1，消费建材行业上市公司应收账款周转率为1.27，较2022年H1同比下降0.08；信用/资产减值合计为-10.88亿元，相较2022年H1的-15.63亿元，同比收窄30.41%。3426 水泥价格有所回升行业整体业绩承压，龙头个股韧性较强玻璃价格稳中有涨 ⚫细分板块发展趋势：1）防水板块：渠道转型成效显现，头部效应有望增强。2023年H1，东方雨虹/凯伦股份/科顺股份营业收入分别为168.5/13.1/43.4亿元，同比提升10.1%/41.89%/4.73%；归母净利润分别为13.34/0.55/0.61亿元，同比变化+38.07%/+156.54%/-75.21%。在原料价格保持高位震荡，渠道市场争夺日益加剧状态下，下半年防水行业的头部效应有望进一步增强；2）涂料板块：盈利水平修复明显，下半年盈利空间向好。2023年H1，三棵树/亚士创能营业收入分别为57.36/14.87亿元，同比分别增长21.86%/5.20%；归母净利润分别为3.1/0.39亿元，同比分别增长223.95%/20.85%。其中，三棵树依靠零售、工程渠道快速拓展，上半年盈利水平大幅提高，渠道转型初见成效；3）管材板块：营收整体承压，原料成本下降支撑盈利改善。2023年上半年，头部公司收入整体承压，但受益于原料价格同比回落，毛利率和盈利水平改善明显。2023年H1，公元股份/伟星新材营业收入分别为36.41/22.37亿元，同比-3.31%/-10.58%；综合毛利率分别为22.13%/41.16%，同比分别+4.54/+3.43pct;归母净利润分 别为1.71/4.94亿元，同比分别+169.66%/+35.46%；4）其他细分板块：2023年H1，石膏板（北新建材）/板材（兔宝宝）/五金（坚朗 五金）/瓷砖（东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎）营业收入分别为114.0/32.6/33.6/83.1亿元，同比分别+9.92/-12.58/+3.31/+3.20%；归 母 净 利 润 分 别 为18.96/2.89/0.13/4.88亿 元 ， 同 比 分 别+15.81/+8.27/+115.10/+179.0%，盈利水平增长明显。 ⚫风险因素：下游地产需求不及预期、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。 正文目录 1行业业绩回顾...................................................................................................................4 1.1盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显............................................41.2费用端：期间费用同比下降................................................................................51.3经营现金流好转，信用减值情况改善................................................................5 2各细分领域业绩情况.......................................................................................................6 2.1防水板块：渠道转型成效显现，头部效应有望增强........................................62.2涂料板块：盈利水平修复明显，下半年盈利空间向好....................................82.3管材板块：营收整体承压，原料成本下降支撑盈利改善................................92.4其他细分板块发展趋势......................................................................................10 3板块估值与投资建议.....................................................................................................11 图表1：消费建材行业上市公司2023H1业绩情况.......................................................4图表2：消费建材行业营业收入（亿元）及同比增速..................................................4图表3：消费建材行业归母净利润（亿元）及同比增速..............................................4图表4：消费建材行业季度毛利率变化趋势（%）.......................................................5图表5：消费建材行业期间费用率变化趋势（%）.......................................................5图表6：消费建材行业净利率（%）...............................................................................5图表7：消费建材行业应收账款周转率变化趋势..........................................................6图表8：消费建材行业收现比变化趋势..........................................................................6图表9：消费建材资产信用减值变化趋势（亿元）......................................................6图表10：防水公司营业收入变化趋势（亿元）............................................................7图表11：防水公司归母净利润变化趋势（亿元）........................................................7图表12：防水公司信用减值变化趋势（亿元）............................................................7图表13：东方雨虹2023H1分渠道营收构成情况（%）..............................................7图表14：沥青期货价格（元/吨）...................................................................................7图表15：涂料公司营业收入变化趋势（亿元）............................................................8图表16：涂料公司归母净利润变化趋势（亿元）........................................................8图表17：三棵树2023H1营收构成（亿元）.................................................................8图表18：全国钛白粉市场平均价（元/吨）...................................................................8图表19：管材公司营业收入变化趋势（亿元）............................................................9图表20：管材公司归母净利润变化趋势（亿元）........................................................9图表21：管材公司综合毛利率变化趋势（%）.............................................................9图表22：PE、PVC、PPR价格(元/吨)............................................................................9图表23：其他细分板块营业收入变化趋势（亿元）..................................................10图表24：其他细分板块归母净利润变化趋势（亿元）..............................................10图表25：北新建材营业构成变化趋势（亿元）..........................................................11图表26：瓷砖细分板块毛利率变化趋势（%）...........................................................11 1行业业绩回顾 1.1盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显 2023年上半年，疫后经济弱复苏，保交楼政策持续推动落实以及住房消费政策也逐步放宽，全国房屋竣工面积同比增长，带动消费建材行业景气回升。2023年H1,消费建材行业上市公司营业收入合计实现624.58亿元，同比增长6.30%；整体毛利率为28.34%，同比增长2.32pct，归母净利润为51.54亿元，同比增长72.15%，营业规模与盈利水平都修复明显，龙头公司业绩稳中有升。 注明：本文分析的消费建材行业上市公司包括：防水材料（东方雨虹、凯伦股份、科顺股份）；涂料（亚士创能、三棵树）；板材（兔宝宝）；石膏板（北新建材）；五金（坚朗五金）；管材（伟星新材、公元股份）；石材（万里石）;瓷砖（东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎），总共8个细分板块、14家A股上市公司 分季度来看，2023年Q2，消费建材行业上市公司营业收入合计实现372.90亿元，同比增长6.88