农林牧渔行业点评报告：2022H1农业板块营收增长放缓，利润规模承压

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 农林牧渔 2022年09月06日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《冻肉放储预计缓和猪价上涨节奏，难改短期高位状态 —行业周报》-2022.9.04 《生猪出栏均重回落，7月高比例压栏及二育或被证伪 —行业周报》-2022.8.28 《屠宰量回升难掣肘猪价，关注近期终端需求回暖 —行业周报》-2022.8.21 2022H1农业板块营收增长放缓，利润规模承压 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 李怡然（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790121050058  2022H1农业板块营收增长放缓，2022Q2盈利能力已趋改善 2022H1农林牧渔板块实现营收5091.01亿元（+2.93%），归母净利润-137.43亿元（-196.23%）。2022H1行业销售毛利率5.57%（-7.93pct），销售净利率3.12%（-6.62pct），净资产收益率-13.76%（-24.82pct）。2022H1行业净利率呈逐渐回升态势，Q2环比变动7.1pct至0.2%，净资产收益率来看，截止2022H1，行业滚动净资产收益率亦呈环比回升态势。2022Q2行业销售、管理、财务费用率分别为3.4%/2.1%/1.5%，环比分别变动-0.85pct/-0.6pct/+1pct，同比分别变动-0.2pct/ -0.6pct/ +0.4pct，财务费用率整体延续增长，管理及销售费用率则自2021Q4以来呈回落趋势。资产负债率来看，行业整体负债率自2020年呈稳定上升趋势，2022Q1及Q2分别同比增长9.1pct及6.9pct。  子行业分析：养殖业务利润下滑，种植板块表现良好 分子板块看，2022H1除了蓄养殖及动物保健外，各子行业营收均同比增长，其中种植、宠物食品、农产品加工及林业板块增速居前，分别同比增长33.32%/21.90%/12.08%；利润来看，宠物食品、种植板块实现正增长，分别同比增长42.62%/1.11%。畜养殖、禽养殖、饲料、动物保健、种子、渔业、农产品加工及林业同比下降,归母净利变动幅度分别为-568.48%/-245.96%/-122.06%/ -41.42%/+225.00%/-8.33%/-8.25%。 盈利能力看，2022年上半年由于种植链上游成本延续高位震荡，继续向下游养殖链转嫁，导致种子及养殖链均出现明显成本抬升。加之生猪价格低迷，禽价同步承压，导致养殖行业盈利能力较种植行业下降幅度更大。  生猪养殖：2022H1出栏量提速，猪价下行抑制短期业绩 2022H1养猪企业实现收入1835.21亿元，同比下滑6.68%，归母净利润-194.09亿元，同比下降826.65%。出栏量来看，温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份、天康生物、唐人神、傲农生物、巨星农牧、神农集团、东瑞股份生猪出栏量分别为801/3128/685/485/208/93/86/234/68/44/24万头，分别同比变动+70.80%/+79.39%/+53.51%/-30.75%/+12.30%/+26.55%/-0.75%/+86.10%/+118.54%/+38.60%/+36.48%。  肉鸡养殖：2022H1上游苗企盈利承压，下游养殖企业利润较薄 2022H1禽养殖企业营收188.13亿元，同比增长7.53%，主要肉禽养殖企业出栏量同比增长。利润角度看，白羽鸡及蛋鸡养殖企业2022H1利润均同比下降；黄羽鸡养殖企业上半年利润同比增加。出栏量方面，白羽鸡苗企业2022H1出栏量分化；黄羽鸡养殖企业上半年毛鸡销售量同比增加；白羽鸡养殖企业，鸡肉销量同比增加，肉制品销量亦同比增加。  风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润；突发动物疫情将导致动物死亡率提升、消费需求下降，直接和间接影响企业业绩。 -29%-14%0%14%29%2021-092022-012022-052022-09农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 行业总体：2022H1农业板块营收增长放缓，利润水平承压 ............................................................................................... 4 1.1、 收入及利润表现：营收增速放缓，利润水平承压 ...................................................................................................... 4 1.2、 2022H1行业盈利能力下滑，Q2环比改善 .................................................................................................................. 4 2、 子行业分析：养殖业务利润下滑，二季度环比改善 ............................................................................................................. 5 2.1、 子行业数据一览：种植链上游成本上涨，上半年盈利能力承压 .............................................................................. 5 2.2、 生猪养殖：2022H1出栏量延续较高增长，猪价下行短期拖累业绩 ........................................................................ 6 2.3、 禽养殖：2022H1上游苗企盈利承压，下游养殖企业利润较薄 ................................................................................ 8 2.4、 饲料：饲料原料价格高位波动，行业盈利能力承压 ................................................................................................ 10 2.5、 动物疫苗：生猪产能收缩，2022H1板块整体营收和归母净利下降 ...................................................................... 11 2.6、 种子：商品粮价格景气提高用种需求，制种成本上升压低利润水平 .................................................................... 12 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 14 图表目录 图1： 2020年至今行业收入增速放缓 .......................................................................................................................................... 4 图2： 2021H1行业利润水平承压 ................................................................................................................................................. 4 图3： 2022Q2行业盈利能力环比改善.......................................................................................................................................... 4 图4： 2022Q2行业ROE-TTM环比回升 ...................................................................................................................................... 4 图5： 2022Q2行业管理及销售费用率环比收窄，财务费用率环比增长 .................................................................................. 5 图6： 2022H1行业资产负债率呈上升趋势 .................................................................................................................................. 5 图7： 2022H1猪企出栏量同比增加（万头） .............................................................................................................................. 6 图8： 养猪企业2022H1营收同比下滑......................................................................................................................................... 6 图9： 养猪企业2022H1利润均同比下滑 ..................................................................................................................................... 6 图10： 2022H1生猪养殖板块利润率大幅下降 ............................................................................................................................ 7 图11： 2022H1生猪养殖企业期间费用率同比提升 ................................................