微泰医疗-B（02235.Hk）2025 年业绩预告点评

医疗器械2026年03月03日 微泰医疗-B（02235.Hk）2025年业绩预告点评 强推（维持）目标价：14.0港元当前价：7.59港元 营收增长超预期，利润端实现扭亏 事项： 华创证券研究所 ❖公司近日发布2025年盈喜预告，营收不低于6.5亿元，同比增长约88.1%，并实现不低于0.38亿元的净利润(24年同期亏损0.63亿元)，扭亏为盈。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 评论： ❖营收端增长超预期。营收大幅增长主要受益于核心产品CGM收入持续强劲增长，海外市场拓展成效显著，LinX持续葡萄糖监测系统成功进入多个国家，国际收入同比实现显著增长。 证券分析师：李婵娟邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360520110004 ❖利润端实现扭亏为盈。利润端扭亏主要由于公司营收增长的同时精益管理持续深化，经营效率显著提升，销售费用和管理费用占收入比例实现大幅下降。 证券分析师：张良龙邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com执业编号：S0360525110002 ❖专利诉讼对公司实际影响有限。2025年9月，雅培围绕专利EP3960072在UPC对微泰医疗及其合作方发起临时禁令申请。该专利名为“紧凑型全身生理监测设备及其方法”，覆盖范围较广，存在被无效的可能。虽然目前临时禁令已得到批准，一方面公司可以通过调整产品结构避开专利，继续正常供应，另一方面UPC覆盖的18个国家集中在西欧地区，公司的CGM已经在欧洲、中东、亚太、南美等区域多个国家/地区完成准入，预计其CGM海外收入集中度较低，非欧美市场同样能提供十亿美元级别的市场机会，对微泰当前的收入体量来说有巨大的成长空间，短期内对微泰海外收入增长影响有限。 公司基本数据 总股本(万股)42,107.80已上市流通股(万股)16,558.69总市值(亿港元)31.96流通市值(亿港元)12.57资产负债率(%)10.80每股净资产(元)4.6812个月内最高/最低价(港元)9.06/4.68 ❖2026年海外有望持续高增长。LinX系统凭借卓越性能及可靠性正在海外不断扩张准入版图，2025年接连在印度、巴西两个人口大国获批。根据国际糖尿病联盟（IDF）《2025全球糖尿病地图》数据，其中印度20-79岁糖尿病患者约8983万人，患病率达9.5%，患病人数高居全球第二位；巴西20-79岁糖尿病患者约1662万人，患病率达10.7%，患病人数为全球第六位。2025年CGM海外准入区域的持续扩大将为公司2026年海外收入增长奠定坚实基础。 ❖人工胰腺有望在2026年获批。公司的闭环人工胰腺在2025年中已经进入NMPA的注册阶段，有望2026年获批，该产品获批后将进一步完善公司的糖尿病管理产品体系，带动公司胰岛素泵与CGM的销售放量。 ❖投资建议：由于25年业绩超预期，基数较高，我们调整盈利预测，预计微泰医疗25-27年营收分别为6.51、8.82、11.61亿元（原预测值分别为5.87、8.77、12.61亿元），同比增长88.3%、35.6%、31.6%，净利润分别为0.38、0.93、1.52亿元（原预测值分别为0.31、0.86、1.54亿元），同比增长160.7%、143.2%、63.5%。公司拥有覆盖糖尿病监测、治疗流程的全产品体系，当前在国内站稳国产CGM、胰岛素泵第一梯队，海外开启放量，利润端扭亏可期。参考可比公司，我们给予主营业务26年4倍PS估值，叠加公司约17亿元现金类资产，合计目标市值59亿港元，对应目标股价14.0港元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《微泰医疗-B（02235.HK）深度研究报告：国产糖尿病管理领先者，面向全球迈入发展新阶段》2026-01-09 ❖风险提示：海外专利诉讼风险；国内竞争降价过度；新品研发、推广不及预期；产品生产质量风险。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 研究所所长助理、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 中科院有机化学博士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 医疗器械组组长、资深分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：王宏雨 复旦大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：张良龙 复旦大学生物化学与分子生物学硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：陈俊威 悉尼大学会计学和商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：段江瑶 伦敦大学学院细胞生物学硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：赵建韬 北京大学电子信息硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：吴昱爽 复旦大学生物医学研究院博士，2025年加入华创证券研究所。2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 研究员：孙芊荟 清华大学生物医学工程硕士，2025年加入华创证券研究所。2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所