有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金力永磁 300748.SZ 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 事件：22年7月4日，公司发布 22 H1业绩预告，预计22H1营收28.9~36.2亿元，同增60%～100%，归母净利4.41~5.07亿元，同增100%~130%。其中在新能源汽车及汽车零部件领域营收同比增长约230%。 ⚫ 归母净利增速明显高于营收增速，公司盈利能力明显提升。22H1公司营收预计为28.9~36.2亿元，同增60%～100%，环增 27.5%~59.3%，其中22Q2预计为 13.85~21.09 亿元，同增36.5%~107.8% ，环增-8.2%~39.8% ；归母净利22H1预计为 4.41~5.07亿元，同增100%～130%，环增89.3%~117.6%，22Q2归母净利预计为2.77~3.43亿元，同增132.8%~188.2% ，环增68.9%~109.1%；预计22Q2归母净利率为 13.1%~24.8%，较22Q1明显提升。整体来看，我们认为盈利能力提升可能来自三个方面，1）收入端，高毛利新能源汽车板块营收占比提升推动公司整体盈利能力提升，2）成本端，稀土价格Q2较Q1有所回调，一定程度上缓解了公司成本压力。3）费用端，由于股权激励费用计提减少等，费用率有所降低。 ⚫ 新能源车领域营收大幅提升，产品结构继续优化。22H1公司新能源汽车及汽车零部件领域约实现营收10.46亿元（同比+230%，环比+42.6%），其中22Q2约实现营收5.96亿元（同比+ 212.3%，环比+ 32.5%），新能源车领域营收明显提升，产品结构继续优化。预计22H1新能源汽车板块营收占比为 28.9%~36.2%，其中22Q2营收占比 28.3%~43.0%。我们预计公司新能源车领域营收大幅增长一方面系公司包头项目投产后持续放量，另一方面系公司新能源汽车板块价格调整周期多为季度调整（小部分为半年或年度调整），22Q2销售均价与22Q1价格相关联，且22Q1稀土价格处于高位。 量价齐升，公司新能源车领域营收快速增长。 ⚫ 由于新能源汽车板块营收超预期增长，我们根据公司 2022 中报业绩预告，预测公司2022-2024年每股收益分别为 0.97、1.29、1.59元（原预测为0.90、1.23、1.53元，调整费用支出及新能源汽车、风电板块市占率和单价预测，上调整体毛利率），据可比公司2022 年 46倍PE 估值，对应目标价为44.62 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 宏观经济增速放缓、新建项目产能释放或消化不及预期、稀土原材料价格大幅波动风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,417 4,080 6,576 8,335 10,105 同比增长(%) 42.5% 68.8% 61.2% 26.7% 21.2% 营业利润(百万元) 282 513 925 1,229 1,511 同比增长(%) 57.7% 82.1% 80.4% 32.9% 22.9% 归属母公司净利润(百万元) 244 453 813 1,080 1,328 同比增长(%) 55.8% 85.3% 79.4% 32.8% 23.0% 每股收益（元） 0.29 0.54 0.97 1.29 1.59 毛利率(%) 23.8% 22.4% 22.2% 22.7% 23.7% 净利率(%) 10.1% 11.1% 12.4% 13.0% 13.1% 净资产收益率(%) 16.9% 20.0% 16.2% 14.4% 15.7% 市盈率 127.2 68.6 38.3 28.8 23.4 市净率 19.8 10.5 4.4 3.9 3.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年07月04日） 37.18元 目标价格 44.62元 52周最高价/最低价 54.1/22.51元 总股本/流通A股（万股） 83,643/82,903 A股市值（百万元） 31,098 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2022年07月05日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 2.12 18.25 17.45 3.55 相对表现 3.92 14.7 20.44 26.44 沪深300 -1.8 3.55 -2.99 -22.89 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 竞争有术，扩张有道，成长有期：——金力永磁首次覆盖报告 2022-05-26 新能源汽车板块营收超预期增长，公司产品结构继续优化 ——金力永磁2022年中报业绩预告点评 买入（维持） 金力永磁动态跟踪 —— 新能源汽车板块营收超预期增长，公司产品结构继续优化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 投资建议 ⚫ 由于新能源汽车板块营收超预期增长，我们根据公司 2022 中报业绩预告，预测公司2022-2024年每股收益分别为 0.97、1.29、1.59元（原预测为0.90、1.23、1.53元，调整费用支出及新能源汽车、风电板块市占率和单价预测，上调整体毛利率），据可比公司2022 年 46倍PE 估值，对应目标价为44.62 元，维持买入评级。 表1：可比公司估值表 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2022/7/4 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 正海磁材 300224 15.30 0.32 0.58 0.91 1.10 47.35 26.42 16.77 13.91 铂科新材 300811 100.79 1.15 1.92 2.77 3.77 87.36 52.55 36.37 26.75 云路股份 688190 78.90 1.00 1.91 2.94 3.89 79.07 41.37 26.84 20.28 恩捷股份 002812 251.94 3.05 5.72 8.29 10.85 82.73 44.07 30.40 23.23 星源材质 300568 30.70 0.24 0.64 1.08 1.40 125.36 47.85 28.47 21.99 亿纬锂能 300014 96.54 1.53 1.72 3.16 4.53 63.09 56.24 30.58 21.33 调整后平均 78.06 46.46 29.07 21.71 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 金力永磁动态跟踪 —— 新能源汽车板块营收超预期增长，公司产品结构继续优化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 757 1,500 2,821 2,084 2,526 营业收入 2,417 4,080 6,576 8,335 10,105 应收票据、账款及款项融资 989 1,631 2,668 3,217 4,000 营业成本 1,843 3,165 5,116 6,445 7,715 预付账款 57 35 83 124 121 营业税金及附加 9 15 24 30 36 存货 925 1,324 2,141 2,696 3,228 销售费用 17 25 44 85 124 其他 33 76 54 70 72 管理费用及研发费用 198 305 409 534 680 流动资产合计 2,760 4,565 7,765 8,191 9,947 财务费用 77 81 40 28 56 长期股权投资 11 3 3 3 3 资产、信用减值损失 12 8 40 9 9 固定资产 515 684 631 578 526 公允价值变动收益 1 5 2 2 3 在建工程 48 355 1,676 2,724 3,765 投资净收益 4 15 6 8 10 无形资产 84 197 192 188 183 其他 17 13 13 14 14 其他 104 247 23 13 7 营业利润 282 513 925 1,229 1,511 非流动资产合计 761 1,486 2,525 3,506 4,484 营业外收入 1 2 2 2 2 资产总计 3,520 6,051 10,291 11,697 14,431 营业外支出 4 3 3 3 3 短期借款 267 1,128 565 690 1,952 利润总额 279 512 924 1,228 1,510 应付票据及应付账款 621 1,018 1,733 2,143 2,553 所得税 34 58 111 147 181 其他 383 422 491 511 547 净利润 245 454 813 1,081 1,329 流动负债合计 1,271 2,568 2,789 3,343 5,052 少数股东损益 0 1 0 1 1 长期借款 267 412 412 412 412 归属于母公司净利润 244 453 813 1,080 1,328 应付债券 344 0 0 0 0 每股收益（元） 0.29 0.54 0.97 1.29 1.59 其他 71 105 5 5 5 非流动负债合计 682 516 416 416 416 主要财务比率 负债合计 1,953 3,084 3,205 3,759 5,469 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 1 1 2 3 成长能力 实收资本（或股本） 416 711 836 836 836 营业收入 42.5% 68.8% 61.2% 26.7% 21.2% 资本公积 417 1,259 4,445 4,445 4,445 营业利润 57.7% 82.1% 80.4% 32.9% 22.9% 留存收益 623 990 1,803 2,654 3,677 归属于母公司净利润 55.8% 85.3% 79.4% 32.8% 23.0% 其他 111 6 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,568 2,966 7,086 7,938 8,962 毛利率 23.8% 22.4% 22.2% 22.7% 23.7% 负债和股东权益总计 3,520 6,051 10,291 11,697 14,431 净利率 10.1% 11.1% 12.4% 13.0% 13.1% ROE 16.9% 20.0% 16.2% 14.4% 15.7% 现金流量表 ROIC 12.9% 14.3% 13.0% 12.6% 13.3% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 245 454 813 1,081 1,329 资产负债率 55.5% 51.0% 31.1% 32.1% 37.9% 折旧摊销 46 67 67 67 63 净负债率 20.5% 9.0% 0.0% 0.0% 0.7%