本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 润建股份（002929.SZ）2022年中报业绩预告点评 营收结构优化，能源管维业务加速拓展 2022年07月14日 [Table_Summary]  事件概述：2022年7月13日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现营业收入38-40亿元，同比增长30%-36%，预计实现归母净利润2.24-2.40亿元，同比增长35%-45%，预计实现扣非归母净利润2.20-2.34亿元，同比增长35%-44%。  营收结构持续优化，Q2盈利能力有所提升 公司预计Q2实现营业收入20.97-22.97亿元，同比增长20.21%-31.67%，中值为22亿元，同比增长25.94%，环比增长29.01%，其中通信网络业务保持稳定增长，能源网络和信息网络业务保持高速增长。公司预计Q2实现归母净利润1.21-1.37亿元，同比增长26.08%-42.69%，中值为1.29亿元，同比增长34.39%，环比增长26.18%，按中值计算的净利率为5.89%，同比提升0.37pct，我们认为主因营收结构优化，高毛利的能源网络+信息网络占比提升所致。  “风光储”订单持续落地，能源管维业务接力成长 公司新能源电站管维业务快速落地，至今已获得南宁良庆、桂林永福、来宾合山等多个订单项目，根据公司公告，储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过3GW，成长动能充足；在通信综合能源管理业务方面，公司取得“山东移动基站光伏”等典型项目，我们认为5G后周期运营商节能需求强烈，通信+新能源业务的深度融合有望进一步打开公司成长空间。  投资建议：公司通信管维基本盘稳固，同时加速拓展能源网络+信息网络，成长逻辑顺畅。我们预计公司22-24年归母净利润分别为5.24亿元/6.99亿元/9.29亿元，7月13日收盘价对应PE为15倍/12倍/9倍，公司近5年估值中枢为28倍。维持“推荐”评级。  风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期；疫情反复致无法交付确收。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,602 8,963 11,734 15,100 增长率（%） 57.5 35.8 30.9 28.7 归属母公司股东净利润（百万元） 353 524 699 929 增长率（%） 47.9 48.5 33.4 32.9 每股收益（元） 1.54 2.29 3.06 4.06 PE 23 15 12 9 PB 2.1 1.9 1.7 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年07月13日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 35.39元 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 于一铭 执业证号： S0100121090001 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、通信行业2022中期策略：科技“新四化”将内卷打造全新投资“摩天轮” 润建股份(002929)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 6,602 8,963 11,734 15,100 成长能力（%） 营业成本 5,268 7,243 9,476 12,173 营业收入增长率 57.47 35.76 30.91 28.69 营业税金及附加 22 30 38 45 EBIT增长率 84.92 55.38 32.95 32.76 销售费用 262 354 462 593 净利润增长率 47.88 48.45 33.37 32.91 管理费用 234 318 415 533 盈利能力（%） 研发费用 276 375 487 619 毛利率 20.20 19.19 19.24 19.38 EBIT 414 643 855 1,136 净利润率 5.24 6.15 6.27 6.48 财务费用 17 24 27 32 总资产收益率ROA 3.47 4.37 4.86 5.39 资产减值损失 -2 -2 -3 -4 净资产收益率ROE 9.22 12.32 14.43 16.47 投资收益 3 4 6 8 偿债能力 营业利润 414 651 868 1,153 流动比率 1.54 1.47 1.42 1.40 营业外收支 -2 -2 -2 -3 速动比率 1.13 1.04 0.98 0.96 利润总额 412 649 865 1,150 现金比率 0.47 0.35 0.30 0.27 所得税 66 97 130 173 资产负债率（%） 61.23 63.28 65.06 65.96 净利润 346 552 736 978 经营效率 归属于母公司净利润 353 524 699 929 应收账款周转天数 165.44 163.20 158.30 155.35 EBITDA 466 684 908 1,201 存货周转天数 79.60 78.95 78.75 78.65 总资产周转率 0.65 0.75 0.82 0.88 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2,461 2,295 2,524 2,778 每股收益 1.54 2.29 3.06 4.06 应收账款及票据 3,012 4,030 5,118 6,465 每股净资产 16.74 18.60 21.17 24.66 预付款项 127 174 227 292 每股经营现金流 1.68 1.80 2.59 3.02 存货 1,149 1,565 2,041 2,619 每股股利 0.20 0.30 0.40 0.53 其他流动资产 1,255 1,533 1,875 2,295 估值分析 流动资产合计 8,004 9,597 11,786 14,449 PE 23 15 12 9 长期股权投资 53 56 59 62 PB 2.1 1.9 1.7 1.4 固定资产 186 289 401 518 EV/EBITDA 16.39 11.21 8.29 6.10 无形资产 52 67 83 100 股息收益率（%） 0.57 0.84 1.12 1.49 非流动资产合计 2,172 2,381 2,590 2,799 资产合计 10,176 11,978 14,376 17,248 短期借款 943 797 887 939 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 3,395 4,610 5,974 7,555 净利润 346 552 736 978 其他流动负债 854 1,134 1,454 1,845 折旧和摊销 52 40 52 65 流动负债合计 5,192 6,541 8,315 10,340 营运资金变动 -176 -266 -280 -441 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 385 412 593 690 其他长期负债 1,038 1,038 1,038 1,038 资本开支 -365 -248 -260 -273 非流动负债合计 1,038 1,038 1,038 1,038 投资 -403 -5 -5 -5 负债合计 6,230 7,579 9,353 11,378 投资活动现金流 -758 -249 -260 -271 股本 229 229 229 229 股权募资 223 0 0 0 少数股东权益 117 145 181 230 债务募资 527 -146 90 52 股东权益合计 3,945 4,399 5,023 5,870 筹资活动现金流 681 -299 -85 -155 负债和股东权益合计 10,176 11,978 14,376 17,248 现金净流量 308 -166 229 254 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 润建股份(002929)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应