汇通达网络2022年中报点评：营收净利均高增，结构优化驱动盈利增强

维持增持。我们维持预测2022-24年营收为854/1093/1361亿元，增速30/28/25%，经调整归母净利为4.53/7.26/10.44亿元，增速38/60/44%。维持目标价69.5港元，维持增持。 疫情扰动下H1营收净利均实现高增，毛利率及核心参数表现亮眼。1)H1营收398.9亿元/+33.1%，经调整归母净利1.87亿元/+57.7%好于此前预告； 2)分业务，交易业务营收394.9亿元/+32.7%，总部供应链占比提升至48%； 服务业务营收3.6亿元/+117%，其中订阅式服务2.63亿元/+259%；3)H1整体毛利率2.9%/+0.3pct，因高毛利的服务业务营收/毛利占比均增加(分别0.9/20+%)；经调整净利率0.47%/+0.07pct；4)销售开支占比1.6%/+0.5pct，行政开支占比0.7%/-0.2pct；5)核心参数：截止H1末累计注册会员店19.175万家/+21.7%，活跃会员零售门店6.53万家/+62.6%，SaaS订阅用户11.08万家/+55.1%，付费SaaS用户数2.71万家/+180%。 H1酒饮/消费电子/交通出行业务增速亮眼，望加速布局新能源车。1)H1交易业务中，酒饮增速90.5%(酱酒升温/延展经销商层级)、消费电子增速57.9%、交通出行增速34.1%(深入孵化新能源业务/与多个上游主机厂战略合作)最快；2)继续聚焦客户多样化的商品需求、会员零售门店的服务需求、全链路差异化的服务需求、下沉市场仓储物流的系统搭建以及组织建设； 3)持续推进下沉市场汽车超市、品牌专营店等布局，相继和哪吒汽车、创维汽车、开瑞汽车等达成战略合作，4月正式发布汇通达新能源产业服务平台，望携手新能源产业链上下游共同推进新能源车在下沉市场的布局，将受益政策支持新能源汽车下乡力度持续增强。 获纳入恒生指数系列成份股，有望进入港股通。1)恒生指数公司宣布截至2022年6月30日的恒生指数系列季度检讨结果，公司获纳入恒生综合指数、恒生互联网科技业指数、恒生港股通指数等；2)纳入恒生指数系列成份股反映出资本市场对公司业务表现及增长前景的肯定，有望扩阔公司股东基础并增加公司股份流动性，从而提高公司的投资价值及在资本市场的知名度；2)我们认为，公司作为国内下沉零售市场交易/服务龙头，其包括供应链/数字化等在内的核心价值与综合竞争力将进一步凸显。 风险提示：供应商不当行为风险，存货增加风险，毛利率下滑风险，疫情反复风险等