山西汾酒2022年Q3净利润超预期，同比增长56.96%。公司通过灵活调整营销政策和优化产品结构，使得青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。预计Q4营收增速40%左右。清香型白酒正在加速扩容，汾酒作为清香龙头，将引领清香品类的发展。预计2022-2024年公司归母净利润分别为75.77亿、98.75亿、125.65亿，对应当前股价，PE分别为39倍、30倍、23倍。维持“买入-A”评级。
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