国泰君安-广东城投平台梳理：走进南粤-220729

广东省地处中国大陆最南部。东邻福建，北接江西、湖南，西接广西，南邻南海，珠江口东西两侧分别与香港、澳门特别行政区接壤，西南部雷州半岛隔琼州海峡与海南省相望，全省陆地面积17.98万平方公里. 广东省经济总量位居全国第1，经济增速略低于全国平均水平，人均指标较高。2021年广东省GDP为124370亿元，全国排名第1位。过去两年GDP平均增速为5.1%，增速与全国平均水平持平。人均GDP为98285元，全国排名第7。固定资产投资过去两年平均增速6.7%，增速处于全国中等靠前水平。 广东省财政实力位列全国上游。2021年全省一般预算收入14103亿元，位列第1位，同比增长9.1%。一般预算收入中，税收占比为76%； 2021年政府性基金收入8491亿元，全国排名第3名，同比下降-1.8%； 2021年转移性收入为7357亿元。 广东省负债率和全口径债务率偏低，债务负担较轻。广东省2021年末负债率（政府债务余额/GDP）为16.4%，位列全国第30名。全口径债务率（地方债务余额+城投有息负债）/（一般预算收入+政府性基金收入+转移性收入）为104%，位列全国第30名，债务负担较轻。 2021年10月以来，广东、上海、北京已相继开展全域无隐性债务试点。《广东省2021年预算执行情况和2022年预算草案的报告》指出，“加强地方政府债务管理,全面完成全域无隐性债务试点任务。在防风险方面,统筹发展和安全,促进财政可持续发展。高质高效完成全域无隐性债务试点任务,及时向省人大常委会专题报告。严格实施政府债务限额管理,坚决遏制新增隐性债务。” 广东省下辖21个地级市。根据《广东省新型城镇化规划（2021—2035年）》，广东省将支持优化“一群五圈”城镇空间格局。从经济总量看，深圳、广州两个副省会城市经济体量遥遥领先，其次是佛山、东莞，而韶关、阳江经济体量较小。从综合财力看，深圳、广州遥遥领先，其次是佛山、东莞，排名靠后的是河源和潮州。从宽口径债务率看，肇庆、河源债务率较高；东莞、汕尾和阳江债务率较低。 截至2022年7月，广东省有存量债券的城投平台共有79家，存量债规模6031亿。其中省级平台8家，存量规模合计815亿；广州市有城投平台11家，存量规模合计1949亿；深圳市有城投平台5家，存量规模合计1427亿；珠海市有城投平台7家，存量规模合计908亿；其余地市存量规模在200亿以下。 1.广东省经济财政债务概览 1.1.广东省经济概览 广东省地处中国大陆最南部。东邻福建，北接江西、湖南，西接广西，南邻南海，珠江口东西两侧分别与香港、澳门特别行政区接壤，西南部雷州半岛隔琼州海峡与海南省相望，全省陆地面积17.98万平方公里。 广东下辖21个地级市。 广东省经济总量位居全国第1，经济增速略低于全国平均水平，人均指标较高。2021年广东省GDP为124370亿元，全国排名第1位。过去两年GDP平均增速为5.1%，增速与全国平均水平持平。人均GDP为98285元，全国排名第7。固定资产投资过去两年平均增速6.7%，增速处于全国中等靠前水平。 广东省GDP构成中第三产业占比过半，近几年占比持续抬升。产业结构方面，2021年第一产业、第二产业、第三产业产值为5004亿元、50219亿元、69147亿元，占比分别为4.0%、40.4%和55.6%。第三产业占比持续提升，由2010年的45.3%抬升至2021年的55.6%。 图1：2021年广东省GDP排名全国第1位 图2：过去两年广东固定资产投资平均增速6.7% 图3：广东省2021年第三产业占比55.6% 图4：广东2021年一二三产业产值分别为0.50、5.02和6.91万亿 1.2.广东省财政概览 广东省财政实力位列全国上游。2021年全省一般预算收入14103亿元，位列第1位，同比增长9.1%。一般预算收入中，税收占比为76%；2021年政府性基金收入8491亿元，全国排名第3名，同比下降-1.8%；2021年转移性收入为7357亿元。 广东省财政自给率处于较高水平，对税收收入和政府性基金的依赖度较高。2021年广东省财政自给率为77.4%，全国排名第3名，处于较高水平，近几年财政自给率变化不大，对税收收入和政府性基金的依赖度较高。 表1:2021年全国财政数据（未公布数据以-代替） 图5：广东2021年一般公共预算收入同比增长9.1% 图6：广东2021年政府性基金收入同比下降-1.8% 图7：广东省财政自给率全国排名第3，处于较高水平 1.3.广东省债务概览 广东省负债率和全口径债务率偏低，债务负担较轻。广东省2021年末负债率（政府债务余额/GDP）为16.4%，位列全国第30名。全口径债务率（地方债务余额+城投有息负债）/（一般预算收入+政府性基金收入+转移性收入）为104%，位列全国第30名，债务负担较轻。 图8：广东省2021年末负债率位列全国第30名 图9：广东省2021年末全口径债务率位列全国第30名 2021年10月以来，广东、上海、北京已相继开展全域无隐性债务试点。 《广东省2021年预算执行情况和2022年预算草案的报告》指出，“加强地方政府债务管理,全面完成全域无隐性债务试点任务。在防风险方面,统筹发展和安全,促进财政可持续发展。高质高效完成全域无隐性债务试点任务,及时向省人大常委会专题报告。严格实施政府债务限额管理,坚决遏制新增隐性债务。” 表2：广东省历年预算执行报告表述 2.广东省下辖地市经济财政债务概览 2.1.广东省下辖地市经济概览 广东省下辖21个地级市。根据《广东省新型城镇化规划（2021—2035年）》，广东省将支持优化“一群五圈”城镇空间格局。“一群”即珠三角世界级城市群，“五圈”即广州、深圳、珠江口西岸、汕潮揭、湛茂五大都市圈，充分发挥广州、深圳中心城市引领带动作用，培育珠海、汕头、湛江省域副中心城市和佛山、东莞省级经济中心城市，加快构建高质量发展的动力系统。 从经济总量看，深圳、广州两个副省会城市经济体量遥遥领先，其次是佛山、东莞，而韶关、阳江经济体量较小。深圳和广州2021年GDP分别为30665亿和28232亿元，分别占全省GDP的24.7%和22.7%；GDP在10000亿-15000亿之间的地市为佛山和东莞；GDP位于3000亿-5000亿之间的城市为惠州、珠海、茂名、江门、中山、湛江；GDP位于1000亿-3000亿之间的城市为汕头、肇庆、揭阳、清远、韶关、阳江、梅州、汕尾、河源、潮州、云浮。 从经济增速看，过去两年GDP平均增速在6%以上的是汕尾、肇庆、阳江、云浮；增速在5%-6%之间的是清远、韶关、惠州、广州、江门、潮州、湛江；增速在4%-5%之间的为珠海、佛山、深圳、中山、河源、东莞、茂名、汕头；增速在4%以下的为梅州、揭阳。 图10：广东省2021年各地市GDP中，深圳、广州分别占全省GDP的24.7%和22.7% 从产业结构看，三产占比在50%以上的地市为广州、深圳、珠海、揭阳和河源；其余地市的三产占比位于40%-50%之间。 图11：广东省2021各地市第三产业占比，其中广州、深圳、珠海、揭阳和河源三产占比在50%以上 2.2.广东省下辖地市财政概览 从综合财力看，深圳、广州遥遥领先，其次是佛山、东莞，排名靠后的是河源和潮州。其中深圳和广州综合财力分别为5646亿和4305亿，综合财力位于1000亿-2000亿之间为佛山和东莞，其余地市均在1000亿以下，其中河源和潮州综合财力不足100亿。 从财政自给率看，深圳、东莞、佛山、惠州、中山、广州和江门财政自给率在60%以上，财政自给率不足40%的是肇庆、汕头、清远、阳江、茂名、湛江、云浮、韶关、潮州、河源、揭阳、梅州、汕尾。 表3:2021年广东各地市财政数据（未公布数据以-代替） 图12：广东省2021年各地市财政自给率，深圳、东莞、佛山位居前列 2.3.广东省下辖地市债务概览 从负债率看，梅州、河源负债率较高，分别为47.4%和37.8%；广州、东莞和深圳负债率较低，分别为13.2%、10.1%和4.6%。 从宽口径债务率看，肇庆、河源债务率较高，分别为858.2%和629.2%； 东莞、汕尾和阳江债务率较低，分别为105.2%、96.6%和90.5%。 图13：广东省2021年各地市负债率，梅州和河源负债率较高 图14：广东省2021年各地市宽口径债务率，肇庆、河源较高 3.广东省城投平台梳理 截至2022年7月，广东省有存量债券的城投平台共有79家，存量债规模6031亿。其中省级平台8家，存量规模合计815亿，占比13.5%；广州市有城投平台11家，存量规模合计1949亿，占比32.3%；深圳市有城投平台5家，存量规模合计1427亿，占比23.7%；珠海市有城投平台7家，存量规模合计908亿，占比15.1%；其余地市存量规模在200亿以下。 图15：广东城投平台分布（按层级） 图16：广东城投平台分布（按城市） 图17：广东城投平台分布（分评级） 图18：广东城投平台评级分布 3.1.省级平台梳理 表4:省级城投平台 3.2.各地市城投平台梳理 3.2.1.广州市 表5:广州市城投平台 3.2.2.深圳市 表6:深圳市城投平台 3.2.3.珠海市 表7:珠海市城投平台 3.2.4.江门市 表8:江门市城投平台 3.2.5.佛山市 表9:佛山市城投平台 3.2.6.湛江市 表10:湛江市城投平台 3.2.7.肇庆市 表11:肇庆市城投平台 3.2.8.惠州市 表12:惠州市城投平台 3.2.9.东莞市 表13:东莞市城投平台 3.2.10.中山市 表14:中山市城投平台 3.2.11.汕头市 表15:汕头市城投平台 3.2.12.梅州市 表16:梅州市城投平台 3.2.13.河源市 表17:河源市城投平台 3.2.14.阳江市 表18:阳江市城投平台 3.2.15.汕尾市 表19:汕尾市城投平台 3.2.16.茂名市 表20:茂名市城投平台 3.2.17.韶关市 表21:韶关市城投平台 3.2.18.云浮市 表22:云浮市城投平台 3.2.19.清远市 表23:清远市城投平台