本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 可转债打新系列 瑞鹄转债：汽车专用设备制造行业领先企业 2022年06月21日 [Table_Summary]  转债基本情况分析： 瑞鹄转债发行规模4.40亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价17.36元，截至2022年6月20日转股价值108.99元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.57元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年6月20日6年期A+级中债企业到期收益率8.79%的贴现率计算，债底为75.84元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为13.80%，对流通股本的摊薄压力为22.14%，对现有股本存在一定的摊薄压力。  中签率分析： 截至2022年6月20日，公司前三大股东芜湖宏博模具科技有限公司、芜湖奇瑞科技有限公司、安徽金通新能源汽车一期基金合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本37.66%、14.71%、3.70%的股份，前十大股东合计持股比例为63.19%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为1.98亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0017%-0.0019%左右。  申购价值分析： 公司所处行业为汽车零部件III（申万三级），从估值角度来看，截至2022年6月20日收盘，公司PE(TTM)为32倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值34.74亿元，略低于同业中等水平。截至2022年6月20日，公司今年以来正股上涨9.34%，同期行业指数下跌12.25%，万得全A下跌12.25%，上市以来年化波动率为58.19%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为17.43%，存在一定股权质押风险。 瑞鹄转债规模较小，债底保护较差，平价高于面值。综合考虑，我们给予瑞鹄转债上市首日38%的溢价，预计上市价格为150元左右，建议积极参与新债申购。  公司经营情况分析： 2022年1-3月公司营业收入1.35亿元，营业收入增长率3.05%。实现归母净利润0.15亿元，同比下降30.37%，实现销售毛利率25.91%，同比下降5.61pct，实现销售净利率11.37%，同比下降5.20pct。利润率的波动主要源自于产品上游原材料价格的波动。  竞争优势分析： 电力电子行业领先企业：1）技术平台、技术团队、技术积累优势明显。公司始终重视自主研发创新能力，拥有多部委联合认定的国家企业技术中心以及多个研究中心，专业从事围绕汽车车身高端装备、智能制造等关键共性技术的研发。2）高质量产品赢得广泛客户资源。公司成立十几年以来，凭借精致的质量、高效的研发和良好的服务优势获得了国内外客户的广泛信赖。3）相对完整产品线为客户提供一体化配套服务。公司为为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、可转债打新系列：中辰转债：电线电缆行业优势企业 2、可转债打新系列：福莱转债：光伏玻璃行业龙头企业 3、可转债打新系列：中环转2：环保行业综合服务商 4、可转债打新系列：美锦转债：“煤-焦-气-化”一体化产业链龙头企业 5、可转债打新系列：垒知转债：中国混凝土外加剂新材料行业龙头企业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目 录 1 瑞鹄转债基本条款与价值分析 .................................................................................................................................. 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 瑞鹄模具基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 公司所处行业及产业链分析 ............................................................................................................................................................. 5 2.2 公司股权结构 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 8 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收专题研究 1 瑞鹄转债基本条款与价值分析 1.1 转债基本条款 瑞鹄转债发行规模4.40亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价17.36元，截至2022年6月20日转股价值108.99元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.57元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年6月20日6年期A+级中债企业到期收益率8.79%的贴现率计算，债底为75.84元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为13.80%，对流通股本的摊薄压力为22.14%，对现有股本存在一定的摊薄压力。 表1：瑞鹄转债发行要素表 债券代码 127065.SZ 债券简称 瑞鹄转债 公司代码 002997.SZ 公司名称 瑞鹄模具 债项/主体评级 A+/A+ 发行额 4.40亿元 期限（年） 6年 利率 0.40%、0.60%、1.10%、1.80%、2.50%、3.00% 预计发行/起息日期 2022-06-22 转股起始日期 2022-12-28 转股价 17.36元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2022-06-21 网上申购及配售日期 2022-06-22 申购代码/配售代码 072997 / 082997 主承销商 安信证券 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年6月20日，公司前三大股东芜湖宏博模具科技有限公司、芜湖奇瑞科技有限公司、安徽金通新能源汽车一期基金合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本37.66%、14.71%、3.70%的股份，前十大股东合计持股比例为63.19%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为1.98亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0017%-0.0019%左右。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收专题研究 1.3 申购价值分析 公司所处行业为汽