本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 可转债打新系列 康医转债：国内医疗器械行业领先企业 2022年06月30日 [Table_Summary]  转债基本情况分析： 康医转债发行规模7.00亿元，债项与主体评级为A+/A+级；初始转股价28.22元，截至2022年6月29日转股价值99.11元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.60元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年6月29日6年期A+级中债企业到期收益率8.83%的贴现率计算，债底为75.83元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.17%，对流通股本的摊薄压力为16.18%，对现有股本存在一定的摊薄压力。  中签率分析： 截至2022年6月29日，公司前三大股东胡坤、王桂丽、绥芬河市康泰投资股份有限公司分别持有占总股本46.84%、12.72%、4.43%的股份，前十大股东合计持股比例为69.26%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为1.75亿元，因单户申购上限为100万 元 ， 假 设 网 上 申 购 账 户 数 量 介 于1150-1250万 户 ， 预 计 中 签 率 在0.0014%-0.0015%左右。  申购价值分析： 公司所处行业为医疗器械III（申万三级），从估值角度来看，截至2022年6月29日收盘，公司PE(TTM)为37倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值112.38亿元，处于同业中等偏上水平。截至2022年6月29日，公司今年以来正股下跌30.23%，同期行业指数下跌10.76%，万得全A下跌10.76%，上市以来年化波动率为70.36%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 康医转债规模较小，债底保护较差，平价略低于面值，综合考虑，我们给予康医转债上市首日22%的溢价，预计上市价格为117元左右，建议积极参与新债申购。  公司经营情况分析： 2022年1-3月公司营业收入1.83亿元，较上年同期减少29.53%。实现归母净利润0.73亿元，同比下降36.15%，实现销售毛利率45.42%，同比下降6.78pct，实现销售净利率40.01%，同比下降4.15pct。  竞争优势分析： 国内医疗器械领先企业：1）高度重视自主知识产权技术和产品的研发。公司一直专注于开发拥有自主知识产权的医疗器械设备，高度重视自主知识产权技术和产品的研发2）精细化生产管理，有效控制成本。经过长期的研发和生产经验积累，公司产品的技术性能已得到长足的进步，部分产品的技术性能已达到了行业领先水平。3）市场、人员资源丰富。在市场方面，作为较早进军海外市场的国产医疗器械品牌之一，截至2021年末，公司产品已累计销售至全球150多个国家和地区。人员和技术方面，公司拥有一支强大的市场销售团队和技术研发团队，现有销售人员200余人、技术研发人员300余人。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 可转债打新系列：天业转债：氯碱化工行业领先企业 2. 可转债打新系列：富春转债：色纱行业领先行业 3. 可转债打新系列：海优转债：优质景气赛道龙头企业 4. 可转债打新系列：中辰转债：电线电缆行业优势企业 5. 可转债打新系列：福莱转债：光伏玻璃行业龙头企业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目 录 1 康医转债基本条款与价值分析 .................................................................................................................................. 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 康泰医学基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 公司所处行业及产业链分析 ............................................................................................................................................................. 5 2.2 公司股权结构 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 8 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收专题研究 1 康医转债基本条款与价值分析 1.1 转债基本条款 康医转债发行规模7.00亿元，债项与主体评级为A+/A+级；初始转股价28.22元，截至2022年6月29日转股价值99.11元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.60元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年6月29日6年期A+级中债企业到期收益率8.83%的贴现率计算，债底为75.83元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.17%，对流通股本的摊薄压力为16.18%，对现有股本存在一定的摊薄压力。 表1：康医转债发行要素表 债券代码 123151.SZ 债券简称 康医转债 公司代码 300869.SZ 公司名称 康泰医学 债项/主体评级 A+/A+ 发行额 7亿元 期限（年） 6年 利率 0.40%、0.70%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00% 预计发行/起息日期 2022-07-01 转股起始日期 2023-01-09 转股价 28.22元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2022-06-30 网上申购及配售日期 2022-07-01 申购代码/配售代码 370869 / 380869 主承销商 中信建投证券、中金公司 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年6月29日，公司前三大股东胡坤、王桂丽、绥芬河市康泰投资股份有限公司分别持有占总股本46.84%、12.72%、4.43%的股份，前十大股东合计持股比例为69.26%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为1.75亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0014%-0.0015%左右。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收专题研究 1.3 申购价值分析 公司所处行业为医疗器械III（申万三级），从估值角度来看，截至2022年