本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 兴瑞转债：国内领先精密电子零部件制造企业 2023年07月21日 ➢ 转债基本情况分析： 兴瑞转债发行规模4.62亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价26.3元，截至2023年7月20日转股价值99.51元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率14%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月20日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.29%的贴现率计算，债底为79.08元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.90%，对流通股本的摊薄压力为6.05%，存在一定摊薄压力。 ➢ 中签率分析： 截至2023年7月20日，公司前三大股东宁波哲琪投资管理有限公司、宁波和之合投资管理合伙企业(有限合伙)、宁波和之瑞投资管理合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本24.26%、13.71%、8.83%的股份，前十大股东合计持股比例为67.93%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为1.39亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0013%-0.0015%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为消费电子零部件及组装（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月20日收盘，公司PE(TTM)为33倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值77.93亿元，处于中等偏上水平。截至2023年7月20日，公司今年以来正股上涨16.52%，同期行业（申万一级）指数上涨10.94%，万得全A上涨2.13%，上市以来年化波动率为57.52%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为14.96%，存在一定股权质押风险。 兴瑞转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予兴瑞转债上市首日35%的溢价，预计上市价格为134元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023年1-3月，公司实现营收4.80亿元，同比上升35.25%；营业成本3.55亿元，同比上升29.39%；归母净利润为0.52亿元，同比上升52.28%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内领先的精密电子零部件制造企业。 1）客户优势。公司始终深耕全球大客户并以自身优质产品广受相关领域全球知名客户的认可，持续深化与全球新能源汽车和智能终端领域优质客户的战略合作关系；2）技术优势。在下游终端产品形态不断更新迭代的环境下，凭借扎实的模具技术和一站式的精密制造能力为客户提供高品质定制服务；3）效率资源优势。公司建立了基于市场导向的快速反应机制，提升了公司应对全球多地、多任务、高要求、短周期的模具开发需求的响应能力；4）研发优势。公司依托于优质客户共同研发的模式，不断引入具有海外工作背景的国际化人才及新能源汽车相关专业研发团队。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 电话： 15221856383 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：再论“城投债”-2023/07/20 2.可转债打新系列：华设转债：国内知名综合式一体化工程咨询服务商-2023/07/20 3.利率专题：存量房贷利率下调：今时与往日-2023/07/20 4.可转债打新系列：煜邦转债：国内知名智能电力产品供应商-2023/07/19 5.理财，当前市场的增量资金-2023/07/18 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 兴瑞转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 兴瑞科技基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 8 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 兴瑞转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 兴瑞转债发行规模4.62亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价26.3元，截至2023年7月20日转股价值99.51元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率14%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月20日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.29%的贴现率计算，债底为79.08元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.90%，对流通股本的摊薄压力为6.05%，存在一定摊薄压力。 表1：兴瑞转债发行要素表 债券代码 127090.SZ 债券简称 兴瑞转债 公司代码 002937.SZ 公司名称 兴瑞科技 债项/主体评级 AA-/AA- 发行额 4.62亿元 期限（年） 6年 利率 0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50% 预计发行/起息日期 2023-07-24 转股起始日期 2024-01-29 转股价 26.30元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：114元 原始股东股权登记日 2023-07-21 网上申购及配售日期 2023-07-24 申购代码/配售代码 072937 / 082937 主承销商 中金公司 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2023年7月20日，公司前三大股东宁波哲琪投资管理有限公司、宁波和之合投资管理合伙企业(有限合伙)、宁波和之瑞投资管理合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本24.26%、13.71%、8.83%的股份，前十大股东合计持股比例为67.93%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为1.39亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0013%-0.0015%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投