可转债打新系列：莱克转债：清洁行业领先企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 莱克转债：清洁行业领先企业 2022年10月13日 ➢ 转债基本情况分析： 莱克转债发行规模12.00亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价34.17元，截至2022年10月12日转股价值104.51元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月12日6年期AA级中债企业债到期收益率3.81%的贴现率计算，债底为93.92元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.11%，对流通股本的摊薄压力为6.20%，对现有股本的摊薄压力较小。 ➢ 中签率分析： 截至2022年10月12日，公司前三大股东莱克电气投资集团有限公司、GOLDVAC TRADING LIMITED、 倪 祖 根 分 别 持 有 占 总 股 本35.80%、27.37%、15.96%的股份，前十大股东合计持股比例为85.24%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在85%左右。剩余网上申购新债规模为1.80亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0017%-0.0019%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为小家电（申万三级），从估值角度来看，截至2022年10月12日收盘，公司PE(TTM)为31倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值205.10亿元，处于同业中等偏上水平。截至2022年10月12日，公司今年以来正股上涨26.42%， 同 期 行 业 （ 申 万 一 级 ） 指 数 下 跌21.28%，万得全A下跌20.59%，上市以来年化波动率为49.82%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 莱克转债规模一般，债底保护较高，平价高于面值。综合考虑，我们给予莱克转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为131元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022年1-6月公司实现营业收入45.10亿元，较上年同期增长10.81%，营业成本35.10亿元，较上年同期增长10.32%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长45.35%，实现销售毛利率22.17%，同比上升0.35pct，实现销售净利率10.69%，同比上升2.53pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：清洁行业领先企业。1）持续技术创新能力，培育和掌握核心技术。公司自主研发的高速整流子电机、高速数码电机、离心风机以及高效过滤技术，一直走在全球技术发展的前沿；2）研发技术行业持续领先。公司注重研发的持续投入，拥有专业化的设计研发团队，设计研发工程师近900人，每年推出新品达100多款；3）智能制造体系引领行业。公司具备多年的智能制造经验，建立了高效的生产运营管理模式。 ➢ 风险提示： 1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：麦米转2：电气控制和节能领域杰出的方案提供者-2022/10/12 2.利率专题：地产政策的暖风会吹到哪？-2022/10/12 3.可转债打新系列：广大转债：服务于高端装备制造的特钢供应商-2022/10/12 4.城投随笔系列：不同城投口径划分下的债务率有何启示？-2022/10/11 5.可转债打新系列：永和转债：氟化工领军企业-2022/10/10 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 莱克转债基本条款与申购价值分析 ............................................................................................................................ 3 1.1 转债基本条款 ....................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 ........................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ....................................................................................................................................................................................... 4 2 莱克电气基本面分析 ................................................................................................................................................. 5 2.1 所处行业及产业链分析 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ....................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ....................................................................................................................................................................................... 8 2.4 同业比较与竞争优势 .......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析 ........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 莱克转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 莱克转债发行规模12.00亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价34.17元，截至2022年10月12日转股价值104.51元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月12日6年期AA级中债企业债到期收益率3.81%的贴现率计算，债底为93.92元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.11%，对流通股本的摊薄压力为6.20%，对现有股本的摊薄压力较小。 表1：莱克转债发行要素表 债券代码 113659.SH 债券简称 莱克转债 公司代码 603355.SH 公司名称 莱克电气 债项/主体评级 AA/AA 发行额 12.00亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00% 预计发行/起息日期 2022-10-14 转股起始日期 2023-04-20 转股价 34.17元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，80% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：110元 原始股东股权登记日 2022-10-13 网上申购及配售日期 2022-10-14 申购代码/配售代码 754355 / 753355 主承销商 华泰联合证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年10月12日，公司前三大股东莱克电气投资集团有限公司、GOLDVAC TRADING LIMITED、倪祖根分别持有占总股本35.80%、27.37%、15.96%的股份，前十大股东合计持股比例为85.24%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在85%左右。剩余网上申购新债规模为1.80亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0017%-0.0019%左右。 固收专题研究