上声电子2021年报及2022年一季报点评：原材料运费短期扰动，新品持续放量

维持增持评级，维持目标价至57.60元。原材料短期扰动，调整2022-2024年EPS为0.86（-0.05）元/1.47（+0.19）元/2.10元。22年开始新产品开始放量，产品结构优化，业绩加速，考虑公司卡位的智能化赛道享受估值溢价，维持目标价57.60元，对应2023年39倍PE。 21年收入业绩符合预期。公司2021年收入13亿元，同增19.7%，归母净利0.6亿元，同减19.7%，Q4收入3.9亿元，同增12.6%，归母净利0.16亿元，同减54%，收入和业绩符合之前快报的预期，业绩增速弱于收入，主要是原材料和运费上涨，21年影响毛利率2.4pct。 一季报收入亮眼，新品继续放量。公司1Q22实现收入3.68亿元，同增17.5%；归母净利0.13亿元，同减42.3%，符合预期。公司收入表现亮眼，主要是扬声器和放量贡献，其中功放产品收入占比持续提升。 公司新客户、新订单饱满，随着下半年各个新车的上市，高价值产品将更明显的放量，收入和盈利能力双升。 原材料、运费短期扰动业绩，研发费用保持高投入。公司1Q22毛利率20.0%，同比下降6pct，净利率3.5%，同减3.4pct，主要是原材料、运费扰动，分别影响3.5pct、2.5pct，剔除外部因素影响，公司盈利能力稳中有升。公司1Q22销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%（同比持平）/7.4%（同减1.6pct）/6.7%（同增1.5pct）/0.2%（同减1.0pct），其中研发增长主要是新项目增加和人员扩张，其他费用持续改善。 风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期。