华阳集团2021年报及2022年一季报点评：业绩符合预期，汽车电子产品持续放量

下调目标价至42.11元，维持增持评级。考虑原材料压力、芯片短缺影响，调整公司2022-2024年EPS预测为0.90元/1.17（+0.01）/1.56元，下调目标价至42.11元（原为57.48元），对应2023年36倍PE。 汽车电子和精密压铸双驱动，年报符合预期。公司2021年实现收入44.9亿元，同增33%，归母净利3.0亿元，同增64.9%。其中，4Q21收入13.6亿元，同增8.1%，归母净利0.9亿元，同减1.4%。公司21年汽车电子收入29.5亿元，同增40%，精密压铸9.4亿元，同增47.6%，汽车电子和精密压铸双驱动收入端保持高增长。 一季报收入、利润稳定增长，经营韧性十足。公司1Q22收入12亿元，同增25.2%，归母净利0.7亿元，同增25.6%，综合毛利率22.0%，环增1.6pct，同减1.0pct，净利率5.8%，同增0.1pct。一季度部分客户缺芯承压，原材料处在高位，公司在外部扰动下仍然实现收入、利润的稳定增长实属不易，主要是公司新品和新客户的持续放量。费用方面，公司1Q22销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%（同减1.8pct）/3.5%（同减0.8pct）/8.8%（同增1.6pct）/0.1%（同比持平）。 新项目、新客户开拓顺利，保障增长动能。汽车电动化、智能化趋势下，公司不断切入新客户、新项目，自主与合资共振，座舱域控制、数字仪表、HUD、无线充电等多个新产品客户和市场开拓顺利，汽车电子和精密压铸订单饱满，保障公司收入和业绩持续高增。 风险提示：原材料价格上涨，芯片供应不及预期。