2021年报及2022年一季报点评：短期因素扰动公司业绩，在手订单充裕未来可期

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 事件一：公司发布2021年报，2021年全年实现营业收入9.21亿元，同比增长94.79%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长71.94%，实现扣非归母净利润1.44亿元，同比增长141.36%，略低于前次预期。 ◆ 事件二：公司发布2022年一季度，今年一季度公司实现营业收入2.1亿元，同比增长37.49%，实现归母净利润1894万元，同比下滑23.43%，实现扣非归母净利润1769.01万元，同比下滑19.36%。 ◆ 两轮车智能化终端产品贡献突出，国内业务取得突破进展。公司2021年收入呈现高速增长状态，在营收中占比较高的产品中，车载信息智能终端产品收入为3.89亿元，同比增长55.4%；资产管理信息智能终端产品收入为2.49亿元，同比增长129.68%；两轮车智能化终端收入为1.97亿元，同比增长248.53%，为公司成长做出重要贡献。从2022年一季报的信息来看，公司两轮车智能产品收入同比增长146.6%，继续保持高速增长态势。分地区来看，公司境外收入7.2亿元，同比增长72.96%，占收入比重为78.19%，境内收入为2.01亿元，同比增长255.8%，占收入比重为21.81%，同比提升近10pct，取得较大进展。 ◆ 内外因共同作用导致毛利率短期承压，未来有望逐步抬升。公司2021年主营的物联网业务毛利率为36.02%，同比下滑6.09pct，其中两轮车智能化终端产品由于外采模块等元器件较多且原材料价格上涨导致毛利率同比下滑10.71pct至21.09%，对公司整体毛利率影响较大，公司表示未来将会采用自研的方式替代部分核心零部件，增强公司盈利能力。车载信息智能终端和资产管理终端产品毛利率下滑幅度较小，分别同比下滑3.67pct和3.39pct，主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。2022年一季度公司毛利率为30.67%，同比下滑7.15pct，主要来自于该季度低毛利率的两轮车智能产品收入占营收比重加大，以及继续受到汇率波动和原材料价格上涨的影响。我们认为对公司毛利率形成压制的因素为经营周期的短期波动，非公司市场竞争力与议价能力下降。根据目前市场情况来看，公司海外主要竞争对手逐步退出终端市场转而进军运营服务市场，并成为公司潜在客户，市场竞争格局进一步利于公司未来的业务拓展，随着公司自研零部件比例的上升和上游原材料涨价缺货情况改善，预计公司毛利率有望逐步抬升。 [Table_Title] 移为通信（300590）2021年报及2022年一季报点评 短期因素扰动公司业绩，在手订单充裕未来可期 2022 年 04 月 15 日 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：王立康 证书编号： S1160521110001 联系人：王立康 电话：021-23586330 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 5469.30 流通市值（百万元) 4034.35 52周最高/最低（元） 32.40/17.03 52周最高/最低（PE） 82.68/36.52 52周最高/最低（PB） 8.33/3.54 52周涨幅（%） -10.98 52周换手率（%） 913.97 [Table_Report] 相关研究 《单季收入创新高，电动两轮车智能化市场前景广阔》 2022.01.28 《毛利率回升，营收延续高增表现》 2021.10.29 《下游需求加速恢复，公司业绩创新高》 2021.07.22 《走出疫情影响，公司业绩有望持续回升》 2021.04.27 《疫情影响仍延续，看好公司长期潜力》 2020.11.03 -19.35%-4.10%11.16%26.41%41.66%56.92%4/146/148/1410/1412/142/144/14移为通信沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 移为通信（300590）2021年报及2022年一季报点评 ◆ 疫情反复影响公司一季度业绩表现，在手订单为公司后续业绩奠定基础。公司2022Q1营收同比增长37.49%，相比于2021年增速下滑较多，主要原因为今年以来国内疫情多发，疫情严重区域内的经济活动受政府防疫政策影响较大，导致公司订单执行及交付环节受到一定影响，预计将随各地疫情缓解而恢复正常水平。盈利方面，受到汇率波动、原材料上涨、产品结构调整以及公司新增的股权激励费用、总部研发大楼折旧和装修费用摊销、员工人数增长等因素，导致公司净利率同比下滑7.18pct至9.03%。对于公司后续业绩表现，我们呈乐观态度，主要原因为：1）从公司近年的业绩表现来看，除较为特殊的2020年外，公司一季度的收入均为全年最低的季度，对全年的成长表现影响较小；2）根据公司今年一季报内容，截至一季度末，公司存货规模为6.6亿元，合同负债为1.4亿元，在手订单为3.8亿元，公司产品交货周期短，变现能力较强，有望为公司后续业绩的增长奠定良好基础。 【投资建议】 ◆ 根据2021年报和2022年一季报情况，我们上调了2022-2023年营业收入预测，下调了毛利率和期间费用率预测，因此下调了盈利预测，并新增2024年业绩预测，预计2022-2024年营业收入为14.45亿元、20.68亿元、27.96亿元，归母净利润为2.37亿元、3.79亿元、5.26亿元，EPS为0.78元、1.25元、1.73元，对应PE为26倍、16倍、12倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 920.74 1445.00 2068.00 2795.94 增长率(%) 94.79% 56.94% 43.11% 35.20% EBITDA（百万元） 176.18 229.43 363.15 503.22 归属母公司净利润（百万元） 155.55 236.51 379.42 525.98 增长率(%) 71.94% 52.04% 60.43% 38.63% EPS(元/股) 0.51 0.78 1.25 1.73 市盈率（P/E） 56.48 25.62 15.97 11.52 市净率（P/B） 5.68 3.39 2.79 2.23 EV/EBITDA 46.87 23.90 14.42 9.45 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 上游原材料持续涨价； ◆ 产品代工及交付环节受疫情影响； ◆ 行业竞争加剧。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 移为通信（300590）2021年报及2022年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1560.66 1983.92 2290.70 2892.41 经营活动现金流 -21.59 71.54 261.10 488.55 货币资金 530.07 578.98 825.11 1309.15 净利润 155.55 236.51 379.42 525.98 应收及预付 150.77 369.61 417.71 564.74 折旧摊销 20.65 5.25 5.13 5.17 存货 584.59 731.61 736.55 697.07 营运资金变动 -192.58 -155.76 -102.77 -14.64 其他流动资产 295.23 303.72 311.34 321.45 其它 -5.21 -14.45 -20.68 -27.96 非流动资产 405.89 441.73 480.25 519.54 投资活动现金流 90.34 -22.64 -14.97 -4.50 长期股权投资 32.55 32.55 32.55 32.55 资本支出 -40.52 -34.09 -32.65 -29.46 固定资产 256.91 275.91 297.05 319.13 投资变动 116.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 10.00 20.00 30.00 其他 14.86 11.45 17.68 24.96 无形资产 6.32 10.16 14.55 18.75 筹资活动现金流 299.84 0.00 0.00 0.00 其他长期资产 110.11 113.11 116.11 119.11 银行借款 0.50 0.00 0.00 0.00 资产总计 1966.55 2425.64 2770.95 3411.95 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 417.64 636.23 594.11 697.14 股权融资 334.36 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -35.02 0.00 0.00 0.00 应付及预收 208.78 357.78 375.52 459.40 现金净增加额 362.59 48.90 246.13 484.04 其他流动负债 208.86 278.45 218.59 237.74 期初现金余额 167.48 530.07 578.98 825.11 非流动负债 2.78 2.78 2.78 2.78 期末现金余额 530.07 578.98 825.11 1309.15 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 2.78 2.78 2.78 2.78 负债合计 420.42 639.01 596.90 699.92 实收资本 304.53 304.53 304.53 304.53 资本公积 655.11 655.11 655.11 655.11 留存收益 588.56 829.06 1216.49 1754.47 主要财务比率 归属母公司股东权益 1546.12 1786.63 2174.05 2712.03 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 1966.55 2425.64 2770.95 3411.95 营业收入增长 94.79% 56.94% 43.11% 35.20% 营业利润增长 85.25% 53.50% 59.96% 38.76%