2020年报及2021年一季报点评：在手订单充裕，业绩稳步增长

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司于4月29日发布2020年报及2021年一季报。公司在2020年度实现营业收入60.56亿元，同比增长49.23%，归母净利润5.37亿元，同比增长73.75%，扣非后归母净利润1.97亿元，同比增长180.81%，2020年度业绩略高于我们此前预期；2021年一季度公司实现营收1.42亿元，同比增长51.76%，归母净利润为0.73亿元，同比增长175.27%，扣非后归母净利润为0.32亿元，同比增长348.98%。 ◆ 在手订单充裕，现金流大幅改善。2020年末公司合同负债为30.48亿元，到2021年一季度末上升至44.94亿元，持续创历史新高，保守按照45%的预收比例来算，公司在手订单接近100亿元。同时公司存货余额在一季度末达到了59.40亿元的历史最高值，其中大部分为库存商品，待客户收货后即可确认收入。公司现金流也有大幅改善，全年经营活动现金流量净额为13.85亿元，相比2019年大幅好转，一季度持续保持了良好的势头，单季度经营活动现金净流入6.61亿元。 ◆ 电子工艺装备高速增长，新产品实现突破。2020年度公司电子工艺装备实现营收48.69亿元，同比增长52.59%，占营收比重提升至80.40%，但是毛利率下降了5.79pct至29.44%，主要系低毛利的传统真空设备出货量提升较快，产品结构变化拉低了整体毛利率。公司集成电路设备也取得了较大突破，刻蚀机、PVD、立式炉及清洗机等产品在主流客户中实现了规模销售，产品在第三代半导体、Micro/Mini LED等新兴领域的市场竞争力也逐渐提升。 ◆ 电子元器件业务保持稳定增长，定位高端毛利率持续提升。公司电子元器件业务收入为11.65亿元，同比增长37.46%，毛利率为66.15%，同比提升6.26pct。公司元器件业务定位高端，高端石英器件、片式钽电容以及高端精密电阻不断进入新领域、获得新市场，市场竞争力持续提升，在目前市场紧缺的状态下，有望保持稳步的增长。 [Table_Title] 北方华创（002371）2020年报及2021年一季报点评 在手订单充裕，业绩稳步增长 2021 年 04 月 30 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：危鹏华 证书编号：S1160520070001 联系人：危鹏华 电话：021-23586309 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 84289.41 流通市值（百万元) 77988.46 52周最高/最低（元） 238.88/132.15 52周最高/最低（PE） 359.79/139.73 52周最高/最低（PB） 19.39/9.82 52周涨幅（%） 15.57 52周换手率（%） 426.75 [Table_Report] 相关研究 《在手订单充足，半导体设备龙头持续成长》 2020.10.28 《业绩稳步增长，存货及合同负债续创新高》 2020.09.02 《在手订单充足，各产品线稳步成长》 2020.04.29 《进入晶圆厂建设密集期，业绩有望稳步成长》 2020.03.06 -5.48%8.60%22.68%36.76%50.83%64.91%4/296/298/2910/2912/292/28北方华创沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 北方华创（002371）2020年报及2021年一季报点评 【投资建议】 ◆ 公司作为国内半导体设备的龙头厂商，在半导体国产化替代的大趋势下有望持续受益，随着公司产品研发的推进，公司有望获得更多的市场份额，我们上调公司2021/2022年营收及净利润，并引入2023年盈利预测，预计公司2021/2022/2023年营收分别82.64/112.32/148.24亿元，归母净利润分别为7.95/12.03/17.67亿元，EPS分别为1.60/2.42/3.56元，对应PE为103/68/46倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6056.04 8264.00 11232.00 14824.00 增长率(%) 49.23% 36.46% 35.91% 31.98% EBITDA（百万元） 645.84 714.00 1040.00 1579.21 归属母公司净利润（百万元） 536.93 795.00 1203.22 1766.61 增长率(%) 73.75% 48.06% 51.35% 46.82% EPS(元/股) 1.08 1.60 2.42 3.56 市盈率（P/E） 167.12 102.60 67.79 46.17 市净率（P/B） 13.23 10.65 9.10 7.52 EV/EBITDA 135.82 111.71 76.52 50.13 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 半导体市场需求下滑； ◆ 新产品研发进度不及预期； ◆ 市场竞争加剧。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 北方华创（002371）2020年报及2021年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 11013.99 13075.50 17180.63 22357.37 经营活动现金流 1385.14 504.65 1022.02 1480.68 货币资金 2642.40 2118.38 2495.97 3120.63 净利润 631.09 934.42 1414.23 2076.42 应收及预付 2672.76 3637.52 4968.36 6475.87 折旧摊销 363.80 200.00 200.00 200.00 存货 4933.24 6461.42 8733.70 11627.67 营运资金变动 409.10 -619.16 -591.65 -806.78 其他流动资产 765.59 858.16 982.60 1133.20 其它 -18.86 -10.61 -0.56 11.03 非流动资产 6504.04 7107.16 7852.55 8812.64 投资活动现金流 -672.88 -700.75 -827.38 -1027.97 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -658.88 -599.75 -826.38 -1026.97 固定资产 2069.44 2550.15 3045.56 3555.66 投资变动 -14.00 -100.00 0.00 0.00 在建工程 236.71 285.70 334.69 383.67 其他 0.00 -1.00 -1.00 -1.00 无形资产 1771.23 1771.23 1771.23 1771.23 筹资活动现金流 -953.48 -327.92 182.95 171.95 其他长期资产 2426.67 2500.09 2701.09 3102.09 银行借款 2028.10 -321.87 200.00 200.00 资产总计 17518.03 20182.65 25033.19 31170.02 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 7900.37 9344.87 12480.77 16226.07 股权融资 201.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 521.87 0.00 0.00 0.00 其他 -3182.58 -6.05 -17.05 -28.05 应付及预收 2672.01 3596.40 5051.00 6829.00 现金净增加额 -244.07 -524.02 377.59 624.66 其他流动负债 4706.49 5748.47 7429.77 9397.07 期初现金余额 2822.38 2642.40 2118.38 2495.97 非流动负债 2505.87 2705.87 2905.87 3105.87 期末现金余额 2578.31 2118.38 2495.97 3120.63 长期借款 10.00 210.00 410.00 610.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 2495.87 2495.87 2495.87 2495.87 负债合计 10406.25 12050.74 15386.64 19331.94 实收资本 496.46 496.46 496.46 496.46 资本公积 4467.68 4467.68 4467.68 4467.68 留存收益 1972.61 2853.32 4156.94 6038.65 主要财务比率 归属母公司股东权益 6780.88 7661.58 8965.20 10846.92 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 330.91 470.33 681.34 991.16 成长能力（%） 负债和股东权益 17518.03 20182.65 25033.19 31170.02 营业收入增长 49.23% 36.46% 35.91% 31.98% 营业利润增长 59.10% 55.10% 48.86% 49.24% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 73.75% 48.06% 51.35% 46.82% 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 获利能力（%） 营业收入 6056.04 8264.00 11232.00 14824.00 毛利率 36.69% 37.96% 38.30% 39.09% 营业成本 3834.26 5127.00 6930.00 9030.00 净利率 10.42% 11.31% 12.59% 14.01% 税金及附加 64.39 72.93 109.28 137.52 ROE 7.92% 10.38% 13.42% 16.29% 销售费用 353.79 484.07 657.05 867.74 ROIC 3.36% 5.37% 7.46% 9.80% 管理费用 851.23 1156.96 1572.48 2075.36 偿债能力 研发费用