本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 麦捷科技（300319.SZ）2021年报&2022年一季报点评 营收稳健增长，高端产品持续放量 2022年05月04日 [Table_Summary]  4月26日，麦捷科技披露2022年一季报，1Q22公司实现营收7.99亿元，同比增长19.17%，实现归母净利润0.44亿元，同比下降33.88%；2021年公司实现营收33.18亿元，同比增长42.47%，实现归母净利润3.04亿元，同比增长752.03%。  营收稳健增长，毛利率有所下滑。2021年麦捷科技实现营收33.18亿元，同比增长42.47%，实现归母净利润3.04亿元，同比增长752.03%。1Q22公司营收维持稳健增长，实现营收7.99亿元，同比增长19.17%，1Q22麦捷科技销售毛利率为16.50%，环比下降3.48pct，销售净利率为6.00%，环比下降3.00pct，受毛利率下滑影响，1Q22公司实现归母净利润0.44亿元，同比下降33.88%。  定位高端化发展，产品结构优化下盈利能力有望提升。麦捷科技持续深耕高端电感等磁性元器件及射频前端滤波器件，目前已成为国内少数能够同时量产SAW、LTCC滤波器、双工器的企业，BAW滤波器研发进展顺利。2021年麦捷科技高端电感产品持续放量，LTCC、SAW滤波器出货量显著提升，盈利能力稳定。麦捷科技持续向高性能、小尺寸射频加大产品研发力度，根据不同应用场景开发针对性的电感产品，当前高端电感、滤波器等产品国产替代机遇凸显，而高端电感、滤波器等产品相较于传统片式电感和LCM模组具备更高的盈利能力，随着公司高端电感和滤波器的份额持续提升，公司盈利能力有望逐步改善。  定增扩产项目落地，产能释放节奏顺利。2021年7月，麦捷科技定增募资13.4亿元项目落地，公司后续将进一步扩产高端小尺寸电感产能25亿只、LTCC射频元器件产能11亿只、SAW滤波器产能14亿只，部分产能建设已在2021年释放并实现良好产出。展望2022年，麦捷科技卡位高端电感、滤波器和电压器，先发优势仍然显著，产能的进一步释放将助力公司业绩持续增长。  投资建议：当前公司产品结构持续优化，产能得到有效扩充，行业国产化替代基于仍然凸显，公司持续坚持产品高端化路线，业绩有望持续增长。我们预测2022-2024年 公 司 归 母 净 利 润 为3.75/4.77/5.51亿元，同比增长23.2%/27.4%/15.4%，当前市值对应PE为17/14/12倍，维持“推荐”评级。  风险提示：下游需求放缓的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3318 3978 4641 5197 增长率（%） 42.5 19.9 16.7 12.0 归属母公司股东净利润（百万元） 304 375 477 551 增长率（%） 752.0 23.2 27.4 15.4 每股收益（元） 0.35 0.43 0.55 0.64 PE 21 17 14 12 PB 1.7 1.6 1.5 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月29日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 7.56元 [Table_Author] 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理： 童秋涛 执业证号： S0100122010028 电话： 15618995441 邮箱： tongqiutao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生通信】麦捷科技（300319）深度报告：半导体先发优势明显，低渗透高壁垒有望带动全面景气周期 麦捷科技(300319)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3318 3978 4641 5197 成长能力（%） 营业成本 2619 3155 3720 4163 营业收入增长率 42.47 19.88 16.67 11.97 营业税金及附加 15 15 19 20 EBIT增长率 140.96 35.16 7.64 17.68 销售费用 42 50 57 63 净利润增长率 752.03 23.22 27.42 15.42 管理费用 83 91 107 109 盈利能力（%） 研发费用 150 179 214 223 毛利率 21.06 20.68 19.85 19.90 EBIT 361 488 525 618 净利润率 9.52 10.88 11.25 11.91 财务费用 11 -2 -11 -18 总资产收益率ROA 5.34 5.97 6.69 7.00 资产减值损失 -62 -67 -5 -5 净资产收益率ROE 8.12 9.22 10.69 11.16 投资收益 -1 7 3 6 偿债能力 营业利润 347 482 595 705 流动比率 1.95 2.00 2.08 2.14 营业外收支 -1 -1 -1 -1 速动比率 1.57 1.57 1.61 1.79 利润总额 346 481 593 703 现金比率 0.63 0.57 0.66 0.83 所得税 30 48 71 84 资产负债率（%） 32.68 32.95 34.71 34.00 净利润 316 433 522 619 经营效率 归属于母公司净利润 304 375 477 551 应收账款周转天数 111.68 111.91 111.79 111.85 EBITDA 542 721 793 919 存货周转天数 81.37 90.32 91.08 66.22 总资产周转率 0.58 0.63 0.65 0.66 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1024 1007 1390 1898 每股收益 0.35 0.43 0.55 0.64 应收账款及票据 1086 1313 1526 1712 每股净资产 4.35 4.72 5.19 5.73 预付款项 31 39 51 52 每股经营现金流 0.70 0.54 0.82 1.27 存货 584 719 928 755 每股股利 0.15 0.07 0.08 0.10 其他流动资产 446 469 469 498 估值分析 流动资产合计 3171 3546 4363 4915 PE 21 17 14 12 长期股权投资 33 33 33 32 PB 1.7 1.6 1.5 1.3 固定资产 1417 1747 2026 2243 EV/EBITDA 10.66 8.00 6.79 5.31 无形资产 81 78 73 70 股息收益率（%） 1.98 0.86 1.10 1.27 非流动资产合计 2519 2728 2771 2954 资产合计 5690 6275 7134 7870 短期借款 156 150 150 150 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1174 1343 1611 1793 净利润 316 433 522 619 其他流动负债 294 278 339 357 折旧和摊销 181 233 268 301 流动负债合计 1624 1772 2100 2300 营运资金变动 23 -280 -105 156 长期借款 85 85 85 85 经营活动现金流 599 463 707 1094 其他长期负债 151 211 291 291 资本开支 -635 -450 -520 -495 非流动负债合计 236 296 376 376 投资 -1 -1 0 1 负债合计 1859 2067 2476 2675 投资活动现金流 -981 -443 -317 -488 股本 861 861 861 861 股权募资 1385 0 0 0 少数股东权益 88 147 191 260 债务募资 -547 55 0 0 股东权益合计 3831 4207 4658 5194 筹资活动现金流 786 -37 -7 -98 负债和股东权益合计 5690 6275 7134 7870 现金净流量 405 -17 383 508 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 rQoQqPsPqOrRpQsRuMqRtN8OcM8OpNpPmOpNlOqQrMlOmOqN8OoPrPvPmOzRwMrQqR麦捷科技(300319)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的