基金配置研究系列之二十四：震荡焦灼期值得关注的基金

市场处于震荡焦灼期。在国内疫情反复、海外地缘政治反复，经济预期下修，风险偏好下行的背景下，稳增长的政策预期强化，市场资金存量博弈，相对更青睐低估值风险、稳增长主线下直接受益，盈利预期更加确定的资产。 值得关注的基金有：1）绝对收益型“固收+”产品，如安信稳健增值（基金经理：张翼飞）；2）投资于低估值板块，稳增长主线的主动权益基金，如万家精选（基金经理：黄海）、财通价值动量（基金经理：金梓才）、国投瑞银瑞利（基金经理：綦缚鹏）、工银瑞信战略转型主题（基金经理：杜洋）、广发多策略（基金经理：林英睿）；3）基建行业ETF、红利主题ETF。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.市场处于震荡焦灼期 1.1.市场风险偏好下行，短期难反攻 自2022年3月份至2022年4月13日，宽基指数均有一定幅度的下跌：沪深300、中证500、创业板指、科创50指数涨跌幅分别为-9.65%，-11.80%，-14.38%，-22.79%。从跌幅看，市场风险偏好下行之下，成长股指数的跌幅更大一些。 当前悲观的经济预期以及疫情的反复，不利于企业盈利预期的修复，而美联储快速加息以遏制通胀的政策与当前国内市场政策相错位，市场风险偏好难以提升。叠加地缘政治冲突带来的不确定性，市场短期难以向上反攻，维持震荡焦灼期。 1.2.基金发行遇冷，北向资金持续净流出 新基金的IPO继续处于历史冰点，根据已披露数据，自2022年4月6日至2022年4月9日，当周共发行4只，募集资金仅74.1亿元，创近半年新低。 图1：近一周基金发行遇冷，周度发行数量创半年新低 受到美联储加息与近日中美利差几近倒挂影响，北向资金年初至今累计净流出235.87亿元。在没有新增资金入场的情况下，市场依旧处于存量资金博弈。从北上资金的流向看，主要净流入“稳增长”主线相关的低估值高分红板块，依次有：银行、电力及公用事业、建筑、房地产和煤炭等。净流出食品饮料、医药生物、计算机、汽车等。对电力设备及新能源板块，净流入电气设备相关个股，如阳光电源、隆基股份，净流出新能源车相关个股，如宁德时代，比亚迪等。对有色金属板块，净流入“稳增长”、低估值相关个股，如紫金矿业等，净流出新能源上游资源股，如赣锋锂业等。 图2：北向资金净流入稳增长主线相关的低估值高分红板块 从ETF资金的流向看，自2022年4月6日至2022年4月9日，表现较好，与“稳增长”主线相关的ETF，如基建类ETF、高分红类ETF流入较多：广发基建50ETF净流入4.19亿，日均成交11亿；国泰钢铁ETF净流入4.55亿，日均成交8.74亿；国泰煤炭ETF净流入2.04亿，日均成交8.46亿。 1.3.低风险稳健型的基金产品业绩表现较优 自2022年3月份至2022年4月13日，纯债型基金先抑后扬上涨0.17%，偏债混合型基金下跌2.27%，主动权益基金下跌-11.74%，ETF基金下跌9.56%。 当前市场处于震荡下行期，应以防守为主。从基金表现上看，低风险稳健型的品种具有相对优势，而ETF基金相比主动权益基金则更受关注。 2.震荡焦灼期基金如何选择 在当前阶段，国内疫情反复、海外地缘政治反复，经济预期下修，风险偏好下行，稳增长的政策预期强化，存量博弈下，资金相对更青睐低估值风险、稳增长主线下直接受益，盈利预期更加确定的资产：包括地产、基建、建材、银行等。此外，消费板块中，农业受益于供给去化、猪周期反转，也值得关注。在此期间，我们认为以下基金可以值得投资人关注。 2.1.扛住1季度股债调整的“固收+” 绝对收益型产品方面，张翼飞先生管理的“固收+”产品，安信稳健增值值得关注。 基金经理面对市场环境不佳时抗压能力出色。在2015-2016股灾、2018贸易战等时期，业绩排名前10%，2022年年初“股债双杀”环境下同样业绩表现稳健，位居前5%，基金经理管理以来年化收益率7.21%，最大回撤3.37%。 基金保持90%债券，10%权益的配置中枢，以固收打底，权益增强，根据市场环境灵活调整杠杆、债券品种配置及股票仓位。债券配置方面，前五大债券持仓集中度低，持券分散；偏好配置转股溢价率低的可转债，银行业可转债占转债资产比例超50%。权益配置方面，持仓集中度高，前十大重仓股集中度常年高于80%；历史上偏好以金融地产等稳健行业打底，辅以热点板块，且基金经理在地产、银行、汽车等行业有着优秀的选股能力。当前股票部分以高股息低估值的地产、煤炭、建材、银行等为主，契合当前市场环境。 2.2.投资低估值、稳增长主线的主动权益 震荡焦灼期投资于低估值板块，稳增长主线的主动权益基金2022年以来大幅跑赢市场和主动股票型基金指数。 图3：投资于低估值板块，稳增长主线的主动权益基金表现较优 1.国投瑞银瑞利（基金经理：綦缚鹏） 国投瑞银基金綦缚鹏，国投瑞银瑞利。持仓灵活均衡，风险控制能力强。 其代表产品三年净值增长率147.56%，除2018年这样的特殊年份，其他年份回撤均小于10%，整体持有体验较好。回顾2016以来市场不同涨跌区间的业绩表现，他在震荡市、下跌市中表现抢眼。震荡市中平均收益有13%，下跌市-8%，上涨市22%。实现牛市有弹性，熊市不输市场。 目前基金权益仓位降到50%，行业配置上向低估值做了倾斜，侧重布局上游周期，准确把握了2022年来的行情主线。复盘2022年1季度市场及其产品净值表现，他的主动调整有效回避了一季度的市场下行，并且重仓的地产和煤炭，都是一季度表现较好的行业，其产品显著跑赢大盘和同类产品。 2.财通价值动量（基金经理：金梓才） 财通基金金梓才，财通价值动量。以产业研究为基础，在符合产业趋势的景气度赛道上，投资较为优秀的公司。成名于TMT成长股投资，形成了挖掘景气度赛道，进行底部布局的成长风格。基金当前重仓配置养殖板块、出勤链(航空和酒店）等。目前生猪养殖处于周期“磨底”阶段，受益于猪肉价格复苏；随着疫情修复，航空、酒店需求或有望大幅增长。 适合全年景气度赛道布局配置的选择。 3.工银瑞信战略转型主题（基金经理：杜洋） 工银瑞信基金杜洋，工银瑞信战略转型主题。擅长基于长期视角选择有潜力的投资标的，逢低布局。投资方法上采用动态策略，灵活调整仓位； 均衡配置，不依赖于某一单一赛道；结合定性分析和定量数据，自上而下考察市场估值以及行业基本面，自下而上通过对细分行业的变化、价格及技术的最新进展、个股的竞争力等方面的考察决定组合配置。当前主要配置银行23.54%，建筑19.27%，房地产18.10%，符合低估值，高红利的特征。 4.广发多策略（基金经理：林英睿） 广发基金林英睿，广发多策略。板块覆盖范围广，行业切换能力优异，重点投资A股市场中周期企稳向好的行业以及有可持续性成长行业里的优质公司。偏好低估值，盈利能力强，基本面反转的个股，深度布局价值板块。当前主要配置交通运输40.97%，银行32.92%。目前市场风险偏好低，银行等低估值，高分红板块受到资金青睐；当前交通运输板块受到疫情影响，估值偏低，随着疫情修复，行业基本面有望反转，需求抬升。 5.万家精选（基金经理：黄海） 万家基金黄海，万家精选混合。一季度股基冠军，自上而下投资框架，坚守地产65.58%、煤炭板块33.45%投资，在当前稳增长政策背景下，同时受益地产政策宽松预期，赛道型配置优势凸显。 2.3.投资于稳增长主线的ETF 基建行业ETF、红利主题ETF。对于机构，选择规模大、流动性好的品种。对于个人，可以选择规模适中的品种，打新收益更高。 表1：基建行业ETF梳理 表2：红利主题ETF梳理 3.风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。