指数基金投资价值分析系列之二十四：博时裕富沪深300投资价值分析：长期稳健的沪深300增强

博时裕富沪深300成立时间久、资产规模大 博时裕富沪深300指数基金是一只老牌基金，成立于2003年8月26日，曾用名为博时裕富证券投资基金。 2008年1月1日起,基金开始跟踪沪深300指数。 博时裕富沪深300指数基金历史规模较大，成立至今的平均资产规模为83亿元。近年来规模稳定，截至2022年3月31日，资产规模为53.63亿元。 目前博时裕富沪深300指数基金有A、C两类份额，基金代码分别为050002、002385。 低风险预算下的长期稳健指数增强策略 博时裕富沪深300A年跟踪误差目标为不超过4%，与传统指数增强基金7.50%的跟踪误差目标相比，风险属性明显较低。2014年起，博时裕富沪深300A在低风险预算约束下采取指数增强投资策略，明显跑赢沪深300指数。 2014年1月2日-2022年4月29日，博时裕富沪深300A上涨149.21%，年化涨幅11.58%，年化超额收益为4.83%。在10亿元以上规模的沪深300被动指数及指数增强基金中，博时裕富沪深300A收益率排名第三。 ►今年以来博时裕富沪深300A在10亿元以上的同类基金中超额收益排名第一 今年以来打新收益明显下降，业绩表现更能体现出指数增强的“真功夫”。 2022年1-4月，博时裕富沪深300A的超额收益为3.77%，在全部79只沪深300被动及增强基金中排名第 三；在资产规模10亿元以上的基金中超额收益排名第一。 当前沪深300指数有较高投资价值 截至2022年4月29日，沪深300指数 TTM 市盈率为11.85倍，已经回调至接近2019年初的估值水平，指数的估值吸引力进一步凸显，具有较高投资价值。 风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的偏差；指数未来表现受到宏观环境、市场波动等多重因素影响，存在一定波动风险。 1.博时裕富沪深300指数基金时间线 博时裕富沪深300指数基金成立于2003年8月26日，曾用名为博时裕富证券投资基金，基金早期跟踪新华富时中国A200指数。 2008年1月1日起,基金跟踪的标的指数变更为沪深300指数。 2010年1月29日起，基金更名为博时裕富沪深300指数证券投资基金。 2016年1月26日起，博时裕富沪深300指数证券投资基金实施基金份额分类，根据销售区域和申赎费用收取方式不同，划分为A类、C类、R类基金，其中A类即为原来的基金份额。 博时裕富沪深300指数基金是一只资产规模较大的老牌基金，成立至今的平均资产规模为83亿元，近年来规模保持稳定，截至2022/3/31，资产规模为53.63亿元。 目前裕富沪深300指数基金有A、C两类份额，基金代码分别为050002、002385。 低风险预算下指数增强投资效果显著 全部跟踪沪深300指数的基金中，被动指数基金的年跟踪误差目标平均为2.85%，指数增强基金平均为7.50%。 博时裕富沪深300A的风险预算较低，年跟踪误差目标为不超过4%，在全部基金中处于较低风险水平。特别是与传统指数增强基金相比，博时裕富沪深300A具有明显较低的风险属性。 从风险预算来看，博时裕富沪深300A属于被动指数基金，没有指数增强基金那样高的跟踪误差容忍度；在WIND的开放式基金分类中，博时裕富沪深300A也被分类为被动指数型基金。 但这并不意味着博时裕富沪深300A无法取得超额收益，实际上从2014年起，博时裕富沪深300A开始明显跑赢沪深300指数。博时裕富沪深300A在低风险预算约束下通过指数增强投资，很好的实现了超额收益目标。 博时裕富沪深300A从2008年开始跟踪沪深300指数，在2014年之前基本复刻了沪深300指数的表现。从净值走势看，2014年起基金开始采取积极的指数增强投资策略，对沪深300指数的超额收益也在逐渐扩大。 2014年1月2日-2022年4月29日，博时裕富沪深300A上涨149.21%，年化涨幅11.58%；同期沪深300指数上涨72.37%，年化涨幅6.75%；博时裕富沪深300A的累计超额收益为76.84%，年化超额收益为4.83%。 在10亿元以上规模的13只沪深300被动指数及指数增强基金产品中，博时裕富沪深300A自2014年以来的收益率排名第三。 2014年1月2日-2022年4月29日，博时裕富沪深300A的信息比率、Sharpe、跟踪误差年化值分别为1.87、0.58、2.58%，均优于同类基金平均水平。 剥离打新收益后更见指数增强“真功夫” 过去几年新股申购收益颇丰，特别是中小规模基金的打新收益增厚效果十分明显。 但由于博时裕富沪深300A的资产规模较高，近年来平均资产规模在60亿元以上，因此基金的超额收益与打新增厚基本无关，主要体现的是基金管理人的指数增强投资能力。 以资产规模在1-2亿元之间的基金为例，2019年、2020年、2021年平均打新收益分别为6.32%、8.17%、6.23%，增厚明显。 今年以来打新收益明显下降，1-2亿元规模基金前4个月的打新收益率仅为0.33%。因此今年以来被动指数及指数增强基金的表现基本剥离了打新收益的影响，不同规模的基金基本处于同一起跑线，今年的业绩表现更能体现出指数增强的“真功夫”。 我们将距2022年初成立已满6个月的沪深300被动指数及指数增强基金纳入统计范围(有多种份额的取A类份额)，统计各只产品对沪深300指数的超额收益。 2022年1-4月，博时裕富沪深300A的超额收益为3.77%，在全部79只基金中排名第三；在资产规模10亿元以上的基金中超额收益排名第一。 博时裕富沪深300A行业偏离低，适当超配成长股 根据2021年末持仓数据，我们对比博时裕富沪深300A与沪深300指数的行业配置情况。 博时裕富沪深300A对沪深300指数的行业偏离均在2%以内，行业风险暴露较少。通信、基础化工、食品饮料等行业适当超配，银行、公用事业、农林牧渔等行业适当低配。 当前沪深300指数有较高投资价值 沪深300指数汇聚了各行业龙头企业，具有市值大、估值低、盈利能力强、抗风险能力强的特点，今年以来沪深300指数的调整幅度也相对较小。 沪深300指数前10大权重股包括贵州茅台、宁德时代、招商银行、隆基股份等行业龙头公司。 今年以来沪深300指数估值水平明显回落，截至2022年4月29日，沪深300指数 TTM 市盈率为11.85倍，已经回调至接近2019年初的估值水平，指数的估值吸引力进一步凸显，具有较高投资价值。 从行业构成看，当前沪深300指数中价值、消费、成长板块权重相对均衡，具有退可守、进可攻的特点。 指数中银行及非银金融行业合计占比为22.84%，为指数提供了很好的稳定性。 食品饮料、家用电器、汽车三大消费类行业权重合计达到19.77%。电力设备、医药生物、电子、计算机等科技行业权重合计为28.23%，也使指数具备了一定的进攻属性，同时由于低估值特征的存在，指数中成长板块的安全边际也相对较高。 6.博时裕富沪深300指数基金产品信息 博时裕富沪深300指数证券投资基金的基金经理为杨振建先生、桂征辉先生。 杨振建先生，博士。2013年至2015年在中证指数有限公司工作（期间借调中国证监会任产品审核员）。2015年加入博时基金管理有限公司。历任研究员、研究员兼基金经理助理、基金经理助理、博时中证银联智惠大数据100指数型证券投资基金(2018年12月3日-2021年7月16日)基金经理。现任博时中证淘金大数据100指数型证券投资基金(2018年12月3日—至今)、博时中证央企创新驱动交易型开放式指数证券投资基金(2019年9月20日—至今)、博时中证央企创新驱动交易型开放式指数证券投资基金联接基金(2019年11月13日—至今)、博时裕富沪深300指数证券投资基金(2020年12月23日—至今)的基金经理。 桂征辉先生，硕士。2006年起先后在松下电器、美国在线公司、百度公司工作。 2009年加入博时基金管理有限公司。历任高级程序员、高级研究员、基金经理助理、博时富时中国A股指数证券投资基金(2018年6月12日-2019年9月5日)、博时中证500指数增强型证券投资基金(2017年9月26日-2020年12月23日)、博时中证银联智惠大数据100指数型证券投资基金(2016年5月20日-2021年7月16日)的基金经理。现任指数与量化投资部投资副总监兼博时裕富沪深300指数证券投资基金(2015年7月21日—至今)、博时中证淘金大数据100指数型证券投资基金(2015年7月21日—至今)、博时沪深300指数增强发起式证券投资基金(2020年12月30日—至今)的基金经理。 7.风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的偏差；指数未来表现受到宏观环境、市场波动等多重因素影响，存在一定波动风险。