有色金属小组五矿期货 商品研究2021/10/08 有色金属早报五矿期货视点：钟靖从业资格号：F30352670755-23375125zhongj@wkjyqh.com王震宇从业资格号：F30825240755-23375132wangzy@wkjyqh.com锡：9月30日海外夜盘锡价暴跌后国庆期间逐步重回高位，现货升水维持1000美元以上高位，整体而言，国内进口窗口的打开带动海外锡锭进入国内市场，海外过剩产量被国内消化，整体库存维持低位，下行动力不足，预计国庆后沪锡将维持强势走势，参考运行区间：268000-275000。镍：国庆假日期间，LME库存累计减6546吨，伦镍价格累计跌1.63%。国内基本面方面，节前周四现货价格报133900～142600元/吨，俄镍现货较10合约升水800元/吨，金川镍升水1800元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格回落需求边际回升。库存方面，上期所库存降629吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；但限电限产趋严，国内镍铁供需双弱格局维持，综合来看，短期原生镍整体供应仍维持紧平衡。不锈钢需求方面，节前无锡佛山社会库存持稳，限产政策加剧影响下游需求，现货、期货主力合约价格震荡，基差维持升水。短期不锈钢厂和新能源产业链需求被动减产压力较大，镍价基本面支撑边际转弱，关注10月限电限产边际变化方向，中期关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在135000～145000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。锌：国庆期间，LME锌库存减少0.9万吨，至19.9万吨，注销仓单减少0.3万吨，至3.9万吨。国内限电影响持续整个假期，供应端，广西、云南、湖南三省锌冶炼企业受影响较大，钢联调研三省锌锭产量影响超0.2万吨/日，但节后部分企业有望提产。消费端同样受到限电政策影响，钢联统计加工企业停产较去年同期增加50%。总体看，国庆期间外盘运行平稳，海外供需变化不大，国内供需双弱，节后继续关注抛储和限电中的超预期影响，维持震荡观点对待，区间22200-23200元/吨。铅：国庆期间LME铅库存降至4.9万吨，国内限电影响铅供需两端，但供应端叠加成本支撑，且需求端节前备货，国内库存止增转降，节后关注国内库存能否进一步去化，考虑到冬季消费旺季临近，沪铅下方空间有限，运行区间14200-14800元/吨。铝：国庆假期期间，LME铝价整体维持震荡走势，较节前价格基本无变化。数据显示，9月美国新增就业人数为56.8万人，超过市场预期的42.8万人，前值从37.4万人下修至34万人。分析指出，根据FOMC的声明，美联储几乎可以肯定将在11月宣布减码计划，因为此前一个还没有满足的减码条件是就业市场的改善“取得实质性进展”。随着国内限电政策在冬季对电解铝生产的进一步冲击，从中长期来看，节后铝价仍将维持震荡上行走势。铜：国庆假期间外围铜价震荡上涨，截至昨日收盘伦铜收报9305美元/吨，较节前上涨1.65%。期间公布的美国经济数据普遍好于预期，美联储缩减购债预期有所加强，但由于美国两党短期提高债务上限，市场风险偏好未受大的影响。产业层面，LME铜库存较节前下降18950至200575吨，注销仓单占比升至58.7%，Cash/3M维持小幅升水。欧洲最大的铜冶炼商Aurubis向客户提供的2022年铜升水为123美元/吨，显著高于2021年的96美元/吨，其一名发言人表示，升水上涨的原因包括对铜的强劲需求、LME库存水平较低及海运成本上升。供应方面，根据智利国家统计局数据，8月份该国铜产量同比下降4.6%至46.7万吨，环比亦下滑0.6%。价格层面，海外库存下降、国内低库存及精废价差低位背景下，铜估值维持偏多，同时需关注国内限电对供需两端的影响变化，宏观面随着能源价格上涨，海外宽松政策逐渐退出预期加强，总体预计铜价短期震荡偏强，中期价格上方仍有压力。今日沪铜主力运行区间参考：68600-69600元/吨。吴坤金从业资格号：F3036210投资咨询号：Z00159240755-23375135wkj@wkjyqh.com罗友，CFA从业资格号：F3000826投资咨询号：Z00122850755-23375122luoy@wkjyqh.com候亚鹏从业资格号：F3015967投资咨询号：Z0013192010-59837833houyp@wkjyqh.com LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜200575(1925)11772558.69%9.50435250100820#N/A#N/A135#N/A7.357.297.42(606)铝1188575(9850)55015046.29%(16.25)2338060991640#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A7.667.87#N/A锌198550(925)4180021.05%(10.00)54750095360#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A7.317.67#N/A铅49625(275)1915038.59%47.0019669601828270#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A6.598.03#N/A镍151728(1452)5029833.15%(0.50)5336037280#N/A#N/A6.46266.45270.08710.1240近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年10月8日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)有色金属重要日常数据汇总表连一连二(205)2021年10月7日空连一沪铜近月2021年10月7日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年10月8日沪锌10000200003000040000500006000070000800009000030000130000230000330000430000530000630000730000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-500050010001500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三20000030000040000050000060000070000080000090001100013000150001700019000210002300025000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%0500001000001500002000002500003000002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-100-50050100150200250(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09LME收盘价14001600180020002200240026002800300032002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09LME收盘价 铅锌镍0500001000001500002000002500002019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三1000001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000001000012000140001600018000200002200024000SHFE收盘价持仓量020000400006000080000100000120000140000160000180000100001100012000130001400015000160001700018000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020000400006000080000100000120000140000160000LME铅库存注销仓单注销仓单/库存20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%050000100000150000200000250000300000LME镍库存注销仓单注销仓单/库存-80-60-40-20020406080(5000)050001000015